业绩骤降 准IPO公司摆下地雷阵

　　股市长时间的深幅调整不但让投资者承担着巨额亏损，也让股市融资功能逐步丧失，A股市场已经长达数月没有新股发行。

　　根据《每日经济新闻》统计，今年共有77家公司通过IPO亮相沪深两市，包括6家沪市主板公司和71家深市中小板公司，同时还有33家已过会公司等待发行。

　　这33家公司涉及了券商、纺织、有色金属、医药、食品、机械等多个行业。最早过会的是4月18日的珠海银邮，最后过会的是湖南博云新材料股份有限公司，时间是9月16日。此后将近3个月时间，证监会发审委一直未进行过IPO审核。

　　11月底以来，由于政策暖风频吹，A股市场展开了一波较大幅度的反弹行情。昨日收盘时，上证指数已经比10月28日最低点1664.93点反弹了17.99%，一些个股反弹幅度更是超过了50%。随着股市的转暖，这些心急如焚排队等待上市的已过会公司又看到了登陆A股市场的希望。

　　但是值得投资者警惕的是，由于招股说明书所涵盖的会计期间多数都截至去年12月31日或者今年3月31日，而在过会以后等待上市的这段日子里，全球经济形势发生了翻天覆地的变化，这些过会但没上市公司的业绩在下半年都可能存在变脸的风险。

　　以6月过会的光大证券为例，其《招股说明书》只披露了2005年~2007年的财务报表。而众所周知，在2006年~2007年的大牛市中，整个券商行业业绩呈现火箭式增长。但是在今年A股市场的深幅调整中，券商们无论经纪业务还是自营业务均出现了巨幅下滑，连行业龙头中信证券)都不能幸免：其三季报显示，前三季度公司营业收入和归属于母公司净利润均比去年同期下降三成。

　　而一些周期性强的企业受到实体经济下滑的冲击或许更大。国庆节以后，受到美国次贷危机升级影响，国际和国内有色金属价格出现暴跌。特别是如铝、锌等基础金属价格跌幅巨大，相关公司面临着产品售价与成本倒挂、存货巨幅贬值、资金周转不灵等困境。而这些公司为了成功实现IPO的目的，在招股说明书中并没有过多的考虑产品价格下跌的风险，而是更多的将公司盈利预测建立在行业维持高景气度的前提下。

　　今天是本组报道的第一期，我们一同走进遵义钛业，今年4月过会后，该公司产品价格出现暴跌，目前已经远远低于公司《招股说明书》披露的盈亏平衡线。

    遵义钛业 过会7个月现已濒临亏损

　　今年4月29日过会的遵义钛业是目前最早过会但尚未发行的公司，在等待发行的数月中该公司基本面发生了翻天覆地的变化，公司主导产品海绵钛价格大跌近4成至55元/公斤，而该公司《招股说明书》揭示如果海绵钛价格低于72.78元/公斤，公司的利润总额将为负数，由此，遵义钛业的主营业务已濒临亏损。若该公司今年业绩发生亏损，将违反证监会《首次公开发行股票并上市管理办法》第三十三条“最近3个会计年度净利润均为正数”的上市条件。

　　产品价格跌破盈亏平衡线

　　遵义钛业是目前我国最大的全流程海绵钛生产企业，主导产品海绵钛国内市场占有率在30%以上。该公司拟发行5500万股，主要用于新增年产1万吨海绵钛扩建工程项目，项目预计总投资99980万元，建设周期为1.5年，项目达产后，海绵钛按81.20元/公斤销售价格估算，加上外销的液氯和金属钠等产品的销售收入，预计可新增年销售收入96,494万元，新增年利润总额24,224万元。

　　但业内人士指出，从去年开始海绵钛价格就开始大幅下降，公司计划盈利水平还能够保证吗，会不会出现大幅下降甚至亏损？资料显示，历史上海绵钛的价格波动非常大。

　　遵义钛业《招股说明书》显示，2004年海绵钛价格(含税)由50元/公斤上涨到80元/公斤以上，公司海绵钛年平均售价58.29元/公斤；2005年公司海绵钛平均售价136.91元/公斤，比上年上涨134.88%；2006年公司海绵钛平均售价165.11元/公斤，比上年上涨20.60%。

　　但从2007年，海绵钛市场价格开始出现大幅下跌，公司《招股说明书》披露的海绵钛年均售价为90.98元/公斤，比上年下跌44.90%，而海绵钛市场价格的下跌也导致公司2007年的经营业绩出现大幅下滑，净利润比2006年同比下降69.4%。

　　今年前三个月公司海绵钛的价格一直维持在87元/公斤左右，但此后海绵钛价格就一路下挫，有业内人士向《每日经济新闻》记者透露，当前海绵钛的市场价格在55元/公斤左右。

　　《每日经济新闻》了解到，中华商务网2008年12月15日国产海绵钛价格行情显示，一级海绵钛出厂含税价为5.3~6.1万元/吨 (即53元/公斤~61元/公斤)。根据公司《招股说明书》225页产品价格对公司年利润总额的敏感性分析表显示，如果海绵钛价格低于72783.20元/吨(折合72.78元/公斤)，公司利润总额将为负数；那么几乎可以肯定看到，如果没有非经常性收益发生，那遵义钛业2008年业绩将濒临亏损。

　　此外，公司《招股说明书》还显示，2007年末公司的存货为1.99亿元，2007年全年公司的净利润为1.92亿元。从去年底的90.98元/公斤至当前的55元/公斤，海绵钛价格出现了近4成下跌，存货跌价对公司业绩的影响更将是雪上加霜。

　　产能严重过剩 需求大幅下降

　　海绵钛价格的下降只是表面现象，产能严重过剩、宏观经济恶化致使需求下降，才是最令人头痛的事情。

　　根据中信建投相关资料显示，近几年我国海绵钛产能迅速扩张，产能出现明显过剩。2005年我国的海绵钛产能大约为1万吨，2006年海绵钛的产能增加至1.8万吨，2007年海绵钛的产能暴增至4.5万吨，海绵钛的产能已经开始出现明显过剩状态。

　　业内人士介绍，目前我国的海绵钛产能大概在5万吨左右，如果公司新增年产1万吨海绵钛扩建工程项目能顺利投产，那么我国的海绵钛产能将一下增长20%，而这还没有考虑其他厂商新增产能。到时候如果海绵钛需求不能有效扩大的话，那么海绵钛产能过剩将更加明显。

　　渤海证券行业分析师张延明表示，近年国际钛材市场总需求的一半以上来自航空、航天行业，因此国际航空、航天行业的市场容量对世界钛材市场的需求有着直接的影响；而国内钛材市场则主要受化工行业的影响，化工行业对钛材的需求占国内钛材总需求的40%左右。

　　而现在随着全球陷入经济危机，航空航天业和化工行业对海绵钛的需求都出现了明显下滑。中信建投的行业分析师张芳表示，航空和军工对钛材需求均明显放缓，国际航空业在经过两年的高增长之后，2008年拐点显现，行业景气度明显下降。而且第三季度国内外多数航空公司业绩严重滑坡，甚至出现亏损，飞机制造业首当其冲受到影响，同时波及到钛材加工行业。她表示，从目前情况来看，钛材需求出现萎缩，预计钛行业的复苏要等到2010年以后。

　　遵义钛业在《招股说明书》第20页显示，上世纪九十年代以来，全球钛行业经历了三次周期性低谷，时间分别是1991年、1999年和2002年。引发三次周期性低谷的重要事件分别是：(一)前苏联解体和 “冷战”结束，前苏联囤积的大量钛材充斥市场；(二)1997年亚洲金融危机重创全球航空业；(三)2001年美国“9·11”事件重创了国际航空业。业内人士认为，当前，美国正是金融风暴的发源地，这次金融风暴引发的全球经济衰退远胜于1997年那次亚洲金融风暴，而美国作为航空制造大国，钛材需求锐减已成定局。公司《招股说明书》第92页的公司2007年前五名客户中也披露，公司第一大客户就是位于美国的威尔迈克公司。

　　会否亏损 董秘含糊其辞

　　昨日《每日经济新闻》记者电话连线遵义钛业公司，公司董事会秘书何国普没有正面回答记者今年业绩是否会影响公司上市进程问题，他表示，现在海绵钛价格的确出现了较大下降，行业处于低谷，但长期来看行业发展前景还是很大，公司一直未发行是由于IPO处于暂停状态。

　　公司董秘何国普告诉记者：“全球经济危机导致国际需求下降，航空业也不景气，而且由于前两年行业投资比较快，目前产能释放，而现在经济处于萎缩期，所以需求肯定会受到影响。”他表示，近来海绵钛的产能的确出现过剩，行业周期性是不可避免的。

　　既然现在海绵钛产能已经出现过剩，那公司为何还要投资该项目？他表示，尽管现在行业处于低谷，但长期来看行业发展仍然值得看好。

　　但对于今年盈利情况是否会受到产品价格暴跌影响这个关键问题，董秘何国普没有做出正面回答。他表示由于今年还没有结束，数据也没有统计出来，但公司会按照证监会的要求补充相关材料，在需要的时候进行相关信息披露。