IPO(首次公开发行)之忧重燃。全国政协委员、中金公司董事长李剑阁昨日中午在参加全国“两会”间隙表示，正考虑就发行制度改革和重启IPO提交相关提案。同一天，深圳市市长许宗衡也在北京透露，推出创业板条件已具备，而且很成熟，他相信很快便会推出。

　　市场颇为担心，如IPO重启、深圳创业板此时推出，刚刚略见起色的A股市场，很可能不堪其重。

　　来自权威部门的消息，目前排队等待证监会发审委核准的企业超过300家，而通过审批但尚未发行的公司有36家，其中便包括中国建筑、招商证券、光大证券这些大盘股。

　　中金的“算盘”

　　细心者注意到，李剑阁提出上述提案，可谓是“最佳人选”。

　　投行业务是中金的主要利润来源。自2008年9月15日博云新材获批发行之后，新股发行断档已近半年。投行们只能以债券承销和并购咨询等项目“充饥”。众所周知，每项IPO业务投行收取佣金约为交易总额的3.5%-4%，但债券只有1%左右。

　　2008年，只录得一笔IPO业务的中金，主承销收入只相当于其2007年该项业务收入的三分之一。中国证券业协会昨日发布的最新统计显示，2008年，中金的承销收入排名滑至第二，被中信证券(21.80,0.72,3.42%)(600030)赶超。

　　一创新类券商投行部负责人指出，基于中金公司的立场，李剑阁必然希望IPO重启，“我们也是。无论是创业板还是被(证监会)压着的大盘股项目，我们只希望能够早日启动。”

　　但他同时表达了个人观点，称发行制度如不即时改革的话，那么IPO重启后，市场的估值体系依然无法体现“公正”二字，“所以，李剑阁所说的‘发行制度改革’的提案，我更为关注。发行制度改革早日完成，IPO就能毫无争议地重启。”

　　此外，他还提出，希望管理层能加快金融创新业务开闸的步伐。“一些从技术上和制度上已经设计得比较完备的试点期待尽快开闸。一来，创新业务开闸后，能起到平衡股市的作用；二来，投资者多元化的选择，也符合资本市场构建的方向。”他同时强调，待这些创新业务开闸后，券商将改变靠天吃饭的被动局面，“现在不是说券商佣金高吗？很大程度上是因为业务范围局限，不得不花大成本争夺既有市场。”

　　双箭齐发就是利好

　　对发行制度改革和重启IPO，中国政法大学法与经济研究中心教授刘纪鹏则有另一番见解：不要争议谁先谁后。

　　“制度改革和IPO重启根本没必要分开，完全可以统一起来进行……现在的核心问题是，发行制度改革怎么改。”他指出，两者如能同步进行，对市场就是利好；分开便是利空。

　　“中国股市有中国股市的特点，专业普及度不高、中小投资者多。”刘纪鹏不无忧虑地指出，他很担心发行制度改革会照搬海外的做法，如果只是去仿照海外投行的做法，搞些“无面值”、“多面值”发行，或者只是一味去钻研网下发行的调配，是不行的。

　　“像紫金矿业这种0.1元面值发行就是负面案例。”刘纪鹏认为，复杂的发行制度越容易让机构钻空子，从而渔利。发行制度改革无论怎么改，宗旨不能变——就是要立足于保护中小投资者的利益。

　　刘纪鹏的建议是：采用向投资人增量募集和发起人存量股份配售相结合的发行模式。例如，IPO总量的90%搞增量募集，10%进行大股东存量转让配售，以“全流通下的估值体系给新股定价”。

　　“更重要的是开展全流通教育的具体行动，要让投资人看到并真实感受到，上市公司一开始IPO，大股东就开始全流通套现了。真真切切地给申购者提示全流通风险，彻底避免一级市场IPO市盈率过高给二级市场带来的过度泡沫化隐患。”

　　改革不能隔靴搔痒

　　但在宏源证券首席策略分析师唐勇刚看来，发行制度改革必须先行，扩容并不着急。

　　“有人说新股发行暂停是监管层在控制，其实是市场自己的选择。”唐勇刚指出，在暴跌情况下，即便IPO获批可以发行，也发不下去，“如果贸然开启IPO，刚刚复原的投资者心态又要被扭曲，市场再次进入下跌通道，新股还是会发不出去。”

　　作为券商业一线工作人员，唐勇刚切身体会到发行制度改革要切中“要害”，“询价程序的变动、上报材料的更新，都是其次。不改变估值体系，将为市场留下无穷无尽的隐患。”

　　北京大学金融与证券研究中心主任曹凤岐也认为，目前稳定市场信心，发功不应发在二级市场，而是要救一级市场，即所谓的真正调配资源的市场。

　　这个观点得到上述券商投行人士的极大赞同：“一些机构在抱团推高新股发行价后，便让中小投资者齐齐吃套。这种极不负责任的做法，为何没有惩治措施？”

　　该投行人士强调，在成熟市场中，都会有行业协会通过严格的执业规则来规范其行为。“一些行为足以让某些投资人士被终身禁入。”