更多考虑小投资人利益

　　朱从玖说，发行体制的改革是资本市场发展改革的重头戏。社会各界提出了不少意见和建议，可谓观点纷呈、建议多样，各方的利益差异很大，但总体积极。

　　他介绍说，目前监管部门对于股票发行体制改革的思路有三个方面：

　　一是股票定价要进一步市场化。以往发行体制改进和完善当中，已经建立了市场化的机制，如询价制、保荐制等，这是发行体制市场化的重要进步，但这样的进步随着市场发展又显得不足，需要进一步对定价机制进行市场化改革。定价的进一步市场化会对这些市场主体产生更加严厉的约束，让市场主体真正担负起责任，形成市场主体之间的博弈。

　　二是强化买方对卖方的约束力。买方约束力的强弱决定市场运行的质量。有很强约束力的买方会对发行人形成严厉的约束，会使发行人更加慎重。增强买方约束力，还可以抑制市场上一些大家所不太喜欢的行为和现象，比如圈钱和发行价格过高。买方约束力增强，发行价就会受到限制，如果买方不接受发行人或承销商给定的价格，发行人只能降低发行价格，或者停止发行。

　　三是在风险明晰的情况下，兼顾各方面的利益，尤其是小投资人的利益。国际上看，新股上市之后跌破发行价的例子很多，并非“新股不败”，但总体上来说，新股发行价格会低于二级市场的价格。另一方面，我国小投资人参与一级市场的意愿很强烈。在风险明晰的情况下，如果小投资人仍然有很强烈参与发行市场的意愿，监管部门应当重视这种意愿，在新股发行时兼顾市场参与各方的利益，尤其是小投资人的利益。

　　“任何一个报价人要对报价负责任，你报的价格是你准备承受的价格。”他提出，发行体制改革后，还将增加对询价机构报价的约束力，加大在报价环节约束的力量，杜绝乱报价。

　　创业板或先“尝新”

　　对于重启IPO和新股发行制度改革之间的关系，朱从玖说，要先完善体制，再实施启动IPO。什么时候重启IPO，一要综合各方看法，判断市场的信心；二要考虑发行人和投资人的意愿，发行人是不是希望发股票，希望上市，投资人是不是希望买到更有价值的股票。

　　对于新股发行制度改革是否会在创业板率先试验的问题，他表示，创业板将适用新的发行体制，两者谁先谁后公布，并不是特别重要，都有可能。

　　朱从玖说，要依靠机制的力量，筛选出优秀的企业上市，充分发挥保荐机构、会计师事务所、律师事务所、资产评估机构等中介机构的力量，让这些“经济警察”把好关。监管部门则会督促中介机构夯实工作的质量，进一步加大处罚力度。

　　对于公司债下一步的发展，朱从玖表示，积极扩大公司债券试点工作，在时机合适的时候，对试点工作进行总结。公司债券总体上看前景广阔，但是发展的步伐必须适应市场对信用风险的适应程度，来稳妥地向前推进。

　　鼓励基金参与上市公司治理

　　谈到公司治理时，朱从玖说，上市公司普遍存在的问题是股东没有到位，证监会将想办法并采取相应措施，一方面促使所有股东积极行使权利，另一方面也要创造条件来让股东行使权利。如股权分置改革时采取分类表决的方法、H股中类别股东表决机制，就让非控股股东或小股东可以充分行使自己的权利。

　　“可以在基金产品章程里面写进去，要求基金发挥这样一些作用。”他表示，倡导和鼓励基金公司等专业理财机构，作为积极的股东，参与到所投资上市公司的公司治理中。如果基金完全是被动的话，就难以形成对上市公司管理层的约束力，所以要鼓励它。因为基金有专业知识、有管理经验、信息量充沛，能说会道，还有社会影响力。他认为，基金应该从小股东利益角度出发，对上市公司产生制约。基金行使股东权利有很多方式，如可以参加会议，对一些议案发表意见，支持或否决等。

　　-股票发行制度改革的思路有三个方面：一是股票定价要进一步市场化，形成市场主体之间的博弈；二是强化买方对卖方的约束力，抑制圈钱和发行价格过高等行为；三是在风险明晰的情况下，兼顾各方面的利益，尤其是小投资人的利益。

　　-要先完善体制，再启动IPO。什么时候重启IPO，一要综合各方看法，判断市场的信心；二要考虑发行人和投资人的意愿，发行人是不是希望发股票，希望上市，投资人是不是希望买到更有价值的股票。创业板将适用新的发行体制。

　　-倡导和鼓励基金公司等专业理财机构，作为积极的股东，参与到所投资上市公司的公司治理中。基金应该从小股东利益角度出发，对上市公司产生制约。