当投资者失去信心时，资本市场就像一场大旱，在全球范围内引发IPO枯竭。

　　1月份，全球最主要的两大交易所——纽约证券交易所和伦敦证券交易所通过IPO募集的金额为零。作为中国企业境外IPO的主要市场，香港联交所IPO的光景也是一片惨淡，3月份没有一起IPO。

　　根据投中投资咨询有限公司的统计，今年1月份，仅有一家中国企业——兴业太阳能在香港主板实现IPO，融资金额812.21万美元；2月份有两家中国企业赴港IPO，融资金额1.42亿美元，其中瑞金矿业融资1.32亿美元。

　　中信资本投资银行部董事总经理程骁远对本报记者表示：“香港市场贴近国际资本，对大陆企业上市有一定吸引力，但资本市场不活跃，这是一个全球性的问题。”

　　港交所的萧条季节

　　港交所上市推广科的人士说：“香港的主板市场对企业盈利要求有最新调整，如果企业市值达到20亿港元以上，条件可以进一步放宽。对于资源开采类公司，如果管理层有多年的矿业经验，我们对盈利的豁免更为宽松。”

　　从事黄金开采和销售的瑞金矿业，尽管2008年以前并不盈利，并不妨碍越过港交所的上市门槛。2月22日，瑞金矿业登陆香港主板，以招股价上限定价，获得67倍超额认购，成为香港主板去年10月以来融资金额最高的IPO。

　　3月24日，香港联交所发言人向本报表示，正在修订《上市规则》第十八章，对矿务及勘探公司上市要求和持续披露责任会做进一步修改。

　　香港联交所发言人还告诉本报，为推动内地企业来港上市，联交所跑遍国内50个城市做市场推广。去年IPO数量大减，已经让联交所倍感压力。

　　根据正略钧策企业咨询顾问公司最新一份统计，2008年香港IPO的中国企业数量为25家，较去年减少33家。香港市场上中国企业共计融资578.34亿港元，融资规模远远少于2007年2557亿港元。

　　2008年香港证券市场，融资额超100亿港元的中国企业仅中国铁建一家。而2007年，融资额超100亿港元的中国企业屡见不鲜，如中信银行以近330亿港币的融资额创下2007年度全球最大IPO纪录。

　　在全球股市大幅下挫、流动性紧缩的背景下，一方面新股发行面临巨大的申购压力，比起2007年的IPO光景，无论从企业筹资和股东收益来看，当前赴港IPO都很不划算。

　　安邦咨询公司分析师端宏斌说：“企业目前只能跑去香港上市，但很难卖出一个好价钱，这个形势下，在任何市场上IPO都不会有好价钱。”

　　以瑞金矿业为例，在上市首日，股价一度冲上7.12港元，截至3月19日，已经跌至每股5.14元，瑞金矿业的大股东吴瑞林，身价从最高53亿港元，缩水为40亿以下。

　　私募难寻套现时机

　　一位券商投行部人士说：“如果企业筹资很急迫，也许顾不上发行价有多低，而大多数企业的股东，宁愿等一个合适的价钱再进行融资。”

　　在整个光伏太阳能行业前景堪忧的情况下，今年1月份，兴业太阳能以接近招股价下限的定价逆势IPO，市盈率仅为4.2倍，最终获得了市场近70倍的超额认购。

　　投中咨询研究员肖戮敏介绍，兴业太阳能和瑞金矿业都是VC/PE背景企业，这类企业IPO平均融资金额创下去年1月以来的历史新低，同比下降93.7%。二级市场估值大幅缩水令机构无利可图，不少VC/PE背景企业因此暂时搁置上市计划。

　　正略钧策分析师陶亚东告诉本报记者：“2007年底至2008年初，由于二级市场过热，带动私募投资普遍估值过高，溢价在15-20倍之间，而目前二级市场企业的市盈率在8-9倍左右，这就决定当时进入的私募，很难套现退出。”

　　兴业太阳能就是一个典型的样本。以发行价1.05港元为准，参与兴业太阳能第二轮融资的智基创投、阿谢资本和华鸿创投的入股价在3港元左右，较发行价有高达2.4倍的溢价。

　　目前，兴业太阳能从最高价1.51港元，一路跌至1.14港元，这意味着这些机构将无法在短时间内实现退出。

　　央企上市大礼包

　　近日有消息称，中国冶金科工股份有限公司计划“先H后A”于香港及上海两地挂牌，初步预计集资30亿美元，相当于234亿港元。

　　本报记者获悉，中冶科工3月23日通过环保部的上市环评，进入10天的公示期。按照惯例，在通过国内监管部门审批后，中冶科工进入了申请上市的流程。

　　香港的消息称，该公司计划于6月份在港挂牌，将于本月内向港交所提交上市申请，摩根士丹利、花旗、中金及中信证券[25.71-0.96%]为中冶集团H股的上市保荐人。中金公司投行部负责人丁玮告诉本报，目前正在香港出差，但未表示是中冶科工上市事宜。

　　中冶科工234亿港元的集资，对于港交所无疑是一个大礼包。不少内地的民营企业对上市价格有所顾虑，港交所的最大出路，在于积极寻找这类国有企业。

　　肖戮敏说：“国有企业上市比较特殊，他们主要考虑政策因素，其次才是融资的性价比。”

　　陶亚东表示：“不排除一些企业在大家对上市兴致不高的情况下，以较低的门槛完成融资。从2008年可以发现一些迹象，A+H模式成为众多央企上市的选择。”目前，30多家A+H股上市公司，无一例外都是大盘股。

　　陶亚东还表示境外上市，不同类型的企业对应不同交易所。“各地交易所的投资者对企业的认可度不一样，香港联交所对食品、饮料和制造业的公司更感兴趣，纳斯达克更欢迎高科技股，新加坡市场比较重视化工