本报记者 王秀 北京报道

受金融危机影响，在美国股市IPO几近停滞的情况下，中国企业登陆美国资本市场的进程却一点也没放慢。

华尔街反向收购市场名人——纽约Dealflow咨询公司CEO Steven Dresner接受《华夏时报》记者采访时，透露其监测数据说，2008年至2009年一季度，高达73家之多的中国企业绕道传统的IPO之外，借反向收购(reverse merger)挂牌美国资本市场。

这些挂牌交易公司包括：中健产业(UFOG)，中汽物流(FIDM)，阿波罗太阳能(WCRF)，数码联盟(DNAL.OB),有机区域集团(HRYC)，中高材料(TJSW)，中健保集团(CVLG)，高新生物医药(GEOS)，环境安全集团(EVSF.OB)，中国鞋业(CHSH)等。

据Dealflow统计，自2001年以来，共有267家中国企业以这种形式间接在美国上市。在IPO遇阻之下，2008年反向收购市场超级流行，63家中国企业2008年借此在美上市。

而中国企业的这一动向与美国主流市场的选择完全一致，2008年在全美资本市场的新挂牌交易公司中，IPO只有43家，而多达184家公司借助了反向收购方式。

Steven认为2009年的反向收购市场已经表现出了比2008年更高的热情，肯定比2008年更热。今年一季度借此在美挂牌的中国企业已有10家。

美国市场历史悠久的反向收购在中国企业中走红，一方面是美国市场IPO难以启动的客观现实，另一方面则是反向收购的特点恰好满足了急于上市融资的大批中国中小企业的迫切需求。

为什么是反向收购

中华牛业控股公司CEO段晓4月15日告诉《华夏时报》记者，她一直在考虑通过反向收购方式登陆美国资本市场。至于IPO没有太多考虑过，一是目前市场低迷，二是公司盘子小，恐怕不成功。

像中华牛业这样准备继众多上述前辈之后加入今年赴美上市大军的中国企业不在少数，不久前上海开了一次反向收购的研讨会，主办方根本没想到一下子就来了400多家企业。

为什么会有这么多企业能在这么短的时间内借助反向收购登陆美国资本市场呢？美国英睿投资者关系公司董事总经理、投资银行家Michael Tieu向《华夏时报》记者分析了在美国资本市场反向收购相比于IPO的优势：速度更快，成本更低，而成功的把握更大。IPO对企业盈利要求高、时间长，需要企业在法律和会计上做大量的投入和准备工作，至少需要一年以上时间，而反向收购只需几个月就可完成，其花费只有IPO的一半。

更值得注意的是，反向收购对市场基本面的依赖没那么强，在眼下金融危机严重冲击市场的情况下，IPO很难运行，但反向收购则不大受此影响。

Michael知道现在许多中国公司在等IPO，对于有很强盈利能力的中国公司来说，会成为未来IPO的候选者，但中国公司通常有急迫的融资需求，绕开传统的IPO，借助反向收购在美国上市是个合理的选择。

反向收购是买壳上市的一种方式，经常伴以PIPE(私募融资)，在股票上市之初尚未完成登记时，通常会通过PIPE形式卖给机构投资者。

今年初，中国驻纽约总领事馆鉴于美国主承销商向来只关注中国大型国有企业在美的上市承销，而私营或合资企业业绩再好也难得到美国承销商关注的现实，专门向中国民营企业推荐反向收购这条赴美上市的捷径，以避免首次发行上市可能因中途失败而蒙受的财务损失和遭受承销商冷遇的困境。

据介绍，连巴菲特自己的伯克希尔-哈撒韦公司(Berkshire Hathaway)也是通过反向收购上市的。

由OTCBB跳入主板

通过反向收购上市的公司通常先在OTCBB(场外交易)市场挂牌交易，通过一段时间的业绩培养，待符合证监会要求时再一步跳入主板，来自中国的中消安(Nasdaq:CFSG)和中国安防(NYSE:CSR)都是走的这条曲线之路。

据Michael介绍，由OTCBB转入主板的要求主要是三个：第一有足够数量的独立董事；第二达到最低限量的股东数；第三满足股价要求。

2008年6月在美OTCBB上市的惠通物产集团(CNAM.OB)董事会秘书武星告诉《华夏时报》记者，惠通已在做转入纳斯达克主板的准备，只等市场时机好转。武星说这个转板过程要比IPO简单得多。转纳斯达克主板主要要满足两个指标，一是股票日流通量要达到100万股，二是股价要达到4美元。惠通股价目前因市场低迷掉到2.25美元上下，而在去年中金融危机爆发前其股价曾达到7美元。

武星说，上市OTCBB使惠通获得了迅速扩张的机会，不到一年时间，惠通的内涵已大不一样。赴美上市前，惠通是一家单纯的贸易公司，去年上市融得670万美元后，在连云港建立废钢加工业务，惠通就此得以转向生产和贸易综合性企业。

反向收购PK 创业板

中国公司以反向收购方式登陆美国资本市场的前景会怎样，会不会受到IPO和中国国内将要推出的创业板的影响而收缩呢？

Michael接受《华夏时报》记者采访时，预测美国股市重启IPO乐观的估计也要到今年底。对于4月初畅游成功在美主板上市，成为2008年8月以来在美国股市的第三家首次公开募股公司，美通社中国公司总经理陈玉劼并不认为这将是美国股市重启IPO的序幕，在美国市场IPO上市的中国公司几乎全部由美通社发布资讯，陈认为畅游的成功有其特殊性，因为是从搜狐拆分出来的业务，市场对其业绩有足够信心，应属不具有模仿性的个案。

Michael认为品牌响、业绩增长强劲的大公司IPO的成功率会比较高，而盈利指标不那么强的成长型中小公司，急于融资，天然地适于借助反向收购来满足需求。

Steven丝毫不怀疑反向收购伴以私募融资会在中国企业中持续流行开来，随着中国资本市场教育的普及，这种金融技术会越来越受欢迎。而且Steven还认为中国企业在谋求进军海外资本市场的过程中会更进一步发现这是一个代替IPO的有效方法，因为中国公司最懂得这对其融资和快速挂牌上市的好处。

至于中国不久前宣布要推出的创业板，Steven认为，现在谈论创业板对中国公司海外上市的冲击或者说创业板的成功与否都还太早了。现在对创业板还存在很多推测，很多细节仍然还未确定，如IPO到创业板的定价、公司上市和信息披露的监管等。

随着外国投资者持续热衷于投资中国，会有更多中国企业海外上市。