美林中国区主席刘二飞 (图片来源：凤凰网财经)

2009年4月17日-19日，“博鳌亚洲论坛2009年年会”召开，本届年会的主题为“经济危机与亚洲：挑战与展望”。凤凰网财经全程报道本届年会。以下是美国银行和美林集团中国区主席刘二飞，在4月19日上午的“私募股权与创业投资”分论坛上的发言实录。

主持人：下一个问题请教美林中国区主席刘二飞先生，我想退出永远是VC的话题，作为全世界最大的投资基金，你怎么看中国企业在国内或者海外上市环境，尤其是金融危机后，好像很少有IPO了。VC/PE投资，在海外很多都是通过收购兼并，你怎么看待收购兼并？在这方面美林有什么样的东西可以提供？

刘二飞：我在投资银行做了将近20多年，我现在既做投资，又做融资。今天因为投资专家很多，说融资的人相对少，我把我的话题放在资本市场的进入退出角度来看。我接着张懿宸的框架讲，你作为一个基金，首先要把钱拿到。你没有钱的话，肯定是做不成事，然后还要把钱投出去。然后退出。今天在座各位也都在讲，市场下行的时候，出现危机了，别人都不敢投了，这是一个投资非常非常好的机会。

为什么现在完成成交的投资项目比较少。第一个问题，为什么投资少呢？大家没有钱了，一半人是没有钱了，一半人是害怕了。所以投资基金就相对少了。融资市场为什么少呢？市场下行的时候，是投资最好的时候，为什么他不投了？因为他以前投的赔了。而且他每年还要支付那些帐单。以前承诺太多了，回收期也太激进了，这样就没有钱投了。大家都想给私募基金投钱的时候，你的钱就不当回事。现在钱少了，你们的钱就非常当回事。所以我觉得社保基金这是一次非常好的机会。不说百年一遇，也是几十年不遇的机会。我想作为想做PE的人，我想还有很多机会。

第二，投资。投资这个市场大家都说，这是一个千载难逢的机会。为什么现在项目做不成？我举一个简单的例子，好多中国的PE，当然有些钱也退出了，像一些对冲基金看到中国赚钱没有那么容易，就走了。但是即使比较聪明的基金，都是谈的多，成的少。往往是所有条款都谈完了，然后投资者说我再等一等，能不能再降一点价格。你这个条款能不能再放松一点。就是这样的等。这也不能完全怪投资者，不是投资者欺负投资对象。投资对象脑子里还记得两年前市场退出机制50倍，现在25倍，我打一半折还要怎么样？这些投资人看到上市公司比你好的才5倍，我凭什么买你的25倍？所以就处于一种焦灼状态。

第三，投资市场这个问题怎么解决呢？就有点像谈恋爱一样，我们在这个里面当红娘。现在是什么状况呢？投资者不要觉得我今年投资，明年就要上市。明年不上市，我就要自杀。我的老板就会说怎么还没有上市。第二，你不能期望今年投资，明年就赚20、30倍。投资者的预期要比较现实，要调整。对投资对象也要做一些调整，你不要老记得当年如何如何，人家拿30倍，为什么只给我10倍、5倍。因为市场变了。这是我给想投资的人和被投资公司的建议。

最后一点，退出机制的问题。这个市场像一个窗口一样，可以开，也可以关。现在市场不好的时候，就关上了，过一段又开了。由于我们遇到一个百年不遇的金融海啸，这次资本市场的窗口就关的比较突然，很多人措手不及。明明可以赚很多钱，却没有赚到。但是现在已经关上，你就不要想原来如果是怎么样我会怎么样。这次窗口关闭时间比较长。一般关闭两个月就开了。这次雷曼兄弟破产到现在已经关了5、6个月了。

我告诉大家一个比较好的消息，现在资本市场窗口已经打开了，现在开出了一个缝。这个缝就是你好的公司就能出去，不好的公司就出不去。你对估值打点折就可以出去，不打折就出不去。沈南鹏也非常有体会。当年他做携程网上市，很多都没做，后来找到我们，当时我们还挺神气，说我可以帮你忙。结果走到美国突然觉得这个东西好，把这个股票一下翻了两倍。沈南鹏觉得是不是给我做便宜了。所以你今天这个状况出去的话，一定要打点折。因为市场对你所讲的故事有点怀疑。

无独有偶，我们又做了一个类似的项目，就是搜狐的网游，做的非常成功，这也标志着纳斯达克市场对中国公司上市重新开放。融资将近1.3亿美元，而且二级市场上涨了80%多。标准的市场开放。但是我要跟大家讲清楚，市场只是开了一个缝，什么时候能全开，取决于在座各位公司。谢谢！