金沙江在建项目，装还是不装？

　　高永钰

　　三峡总公司的整体上市已让投资者等了一年。目前业界盛传，三峡总公司将把剩余的18台地上机组注入上市公司长江电力(600900.SH)，涉及金额在900亿~1000亿元。长江电力IPO时曾承诺，三峡总公司将逐步把新投产的机组并入长江电力，并在2015年前，实现全部26台机组整体上市。截至2008年10月，历时15年建设的三峡26台地上机组全部落成，比原定计划整整提前了一年。

　　长江电力董秘楼坚在接受CBN采访时用了四个字来表达整体上市现状：“曙光在前”。

　　方案3月上报国务院

　　一位接近长江电力的人士表示，国务院已基本同意了三峡总公司的整体上市方案，且将于近期批复。“三峡总公司3月份就已将方案报到了国务院，目前程序已基本走完，就等一纸批文。”上述人士透露。

　　此前，三峡总公司讨论最多的整体上市方案有两个，一是只收购剩余18台机组；二是收购18台地上机组及6台地下机组。还曾考虑过一种方案是，收购18台地上机组及6台地下机组和另外的在建项目，即将庞大的金沙江在建项目(溪洛渡、向家坝、乌东德、白鹤滩4个大型水电站)及三峡地下工程纳入整体上市资产中。不过，这一方案被许多分析师认为不大可能，理由是“在建项目可能会影响整体上市的表现”。

　　国泰君安电力分析师王威也认为，如果未盈利的资产注入上市公司，将导致公司未来1~2年业绩低于市场预期已久的整体上市效应，而是否将此等资产注入，将带来上市公司2009年每股收益15%~20%的差异。

　　在上市方式上，长江电力可能会采取“现金+换股”的方式进行，争论焦点在于如何换股。“对于长江电力来说，换股是必不可少的一个方式。这次长江电力估计将拿出约500亿元的现金来收购母公司资产。”上述接近长江电力的人士表示。

　　这对于2008年总资产只有577亿元，净利润不到40亿元的长江电力来说，500亿元的现金不是一个小数字。

　　整体上市三年酝酿

　　除早年参股建行、国航等央企外，长江电力2006年10月还以现金1亿元收购广州控股(600098.SH)11.189%的股权；之后，在2007年以现金31亿元获湖北省能源集团45%的股权；同时以7亿元购上海电力(600021.SH)10%股份；并在同年底，又以28.5亿元投资参股皖能集团，获得皖能集团约34%的股权。

　　此外，2008年2月长江电力还以15亿元发起成立了长江电力创新投资管理有限公司，专门开展股权投资业务，其令人眼花缭乱的资本运作手段让其他央企羡慕不已。“长江电力目标就是打造一个综合性的能源集团。”上述接近长江电力的人士表示。

　　在长江电力的资本运作告一段落后，2008年5月7日，长江电力公告称，由于重大资产重组正式停牌。同一天，长江电力董秘办的负责人在接受CBN采访时表示，三峡总公司正式申请整体上市。

　　截至今年5月，距长江电力停牌整一年后，三峡总公司就整体上市事宜和国家相关部门的协商也进入尾声。一位三峡总公司的内部人士在接受CBN采访时表示，只要拿到国务院批准重组的批文，长江电力就会召开股东大会，向证监会提出申请。

　　在谈及IPO没有开闸是否会影响三峡总公司整体上市时，上述三峡总公司内部人士称，在整体上市方案上报国务院前，国资委、财政部等相关部委都已对此提出了具体意见，上报方案是被大家认可的。如果不出意外，本月国务院批文能拿到，三峡总公司可能就在IPO重启后的第一批。