据香港文汇报报道，金融海啸席卷下损失惨重的新兴市场，正由地狱渐变天堂，今年来多个新兴市场包括中国内地及台湾、拉美表现突出。东欧的黑暗日子不再，投资市场自去年11月低位大反攻，至今俄股急涨一倍最劲，巴西也大涨75%，连国际货币基金(IMF)亦承认看错了东欧市场。不过，分析指出，新兴市场表现亮丽，原因包括多国救市措施开始见效、金融机构去杠杆化活动埋尾、基金重新入市及投资者信心回稳。换言之，新兴市场此轮升势，完全由热钱推动，而非实质经济有什么改善，复苏之路似近还远。

　　新兴市场今年表现抢眼，美银证券─美林全球投资策略师Michael Hartnett认为，新兴市场这波反弹行情，主要有三个因素：第一，中国政府宣布4万亿元人民币的振兴方案，让其他新兴国家的出口业者燃起希望，需求有望回升。第二，和欧美不同，新兴国家银行涉入有毒资产的程度没那么深，相对还安全，更重要是新兴国家没有资产国有化的风险。第三，3月起银行业的利好消息渐多，投资者愿意投资风险高的资产。第四，在危机最严重之时，投资者一直在囤积现金，尤其是美元和日圆，现在愿意追逐更高回报，将资金重新投向外国股市。

　　资金重回新兴市场

　　市场数据显示，投资者正大举重回被视为风险过高而退避三舍的新兴市场，继而推高该等地区的股、汇、债市，尤其对巴西、中国内地、俄罗斯等新兴市场重拾兴趣。据国际指数编制机构MSCI Barra的数据，当前巴西股市是全球第二大牛市，仅次于俄罗斯。据美林和EPFR在截至5月6日的一周内的数据显示，投资者向新兴市场投资基金注入40亿美元，为2007年底以来增长最多的一周，也是有史以来注资额第八高的一周，但同时在7周内从美国基金中撤出98亿美元。

　　最令人感错愕的是，被视为引爆海啸第二波的东欧，其投资市场表现居然是反弹力度最强的地区。ING投资表示，3个月前新兴欧洲市场成为投资人眼中的烫手山芋，多家券商纷纷落井下石，唱衰东欧多国包括波兰、捷克、匈牙利的金融前景，而3个月后，IMF更正消息传出后，多国股、汇、债市全数上涨，连带主权信用违约交换 (CDS) 回落至去年11月以来新低。

　　未来仍有上升空间

　　据资料显示，截至5月22日止，MSCI新兴欧洲指数3个月累计涨幅高达71.7%，表现明显优于MSCI新兴市场指数的49.49%，完全扭转2008年下半年落后整体新兴市场的趋势。俄罗斯RTS指数自去年10月以来首度突破1,000点，在09年1月23日至今指数涨101%；巴西Bovespa指数自去年10月连创新低以来，涨75%，而其他新兴市场自3月初以来股指普遍涨50%。

　　面对热钱在推波助澜，一旦热钱急撤，会否酿成另一波危机，国际经纪机构Auerbach Grayson的董事总经理奥尔巴赫(Jonathan Auerbach)认为，全球经济真正恢复增长大约还得一年时间，这将会由新兴经济体推动，故预计新兴市场不会大幅回落，反弹起点远远低于美国市场，未来仍然有很大的空间。