姜雷

　　在香港上市前几乎无人知晓的中国金属再生资源 (控股)有限公司(0773.HK，简称“中国金属”)，正在复制福布斯富豪张茵旗下玖龙纸业(2689.HK)的奇迹。

　　这家号称中国最大的废金属回收再造企业，凭借其环保概念，获得市场追捧。其公开及国际配售部分各获43倍及17倍超额认购，创下H股本年度新高。

　　6月17日，中国金属IPO收官，以每股5.18港元的上限定价，募集资金达15.54亿港元。6月22日，中国金属将正式挂牌上市。

　　中国金属和玖龙纸业有诸多相似之处：同以资源回收再造为核心概念，同样号称国内规模最大，同样神秘低调。或许一年后，福布斯富豪榜上，中国金属的董事长秦志威将同样榜上有名。

　　高负债上市

　　接近中国金属的工商东亚证券人士告诉本报，中国金属此次IPO的抢眼表现，一方面缘于此类概念的企业在H股尚属第一家。另一方面，包括钢铁振兴计划、经济刺激方案等一系列政府政策使得投资者相信，废金属回收工业将受惠其中。

　　上述人士透露，中国金属从2007年就已经开始计划在H股上市，并通过一系列的收购整合，使企业规模迅速壮大，之前该公司的业务主要集中在华南地区。“这样大规模的扩张需要资金支持，这也是中国金属在H股刚刚回暖就急忙上市的重要原因”。

　　资料显示，中国金属于2007年10月向瑞银、Spinnaker基金、TheADM Maculus基金发行本金额达8000万美元的优先票据，根据当时协议条款，需于今年10月23日到期赎回。

　　上述资金基本用于企业扩张，包括收购天津亚铜、入股张家港荣利等国内废金属回收企业。这些收购使中国金属的财务压力陡增。2008年12月，中国金属的净负债比率(包括银行借款，贴现票据的银行垫款及优先票据)高达89%，其同期的短债则占全部债项的99%。

　　中国金属首席财务总监王学良对媒体表示，集团在完成上市集资后，集团负债对股本比率将由目前的约130%，降至零水平。

　　可以用来对比的是，曾经的福布斯首富张茵旗下的玖龙纸业在2006年3月上市前，由于在买地、盖房等方面加大投入，其2005年资产负债率均已高达79.5%。

　　此次中国金属募集资金的60%，将用于偿还票据，其余40%则用于新业务的产能扩张。

　　神秘公司

　　同样可以对比的是，玖龙纸业在上市时，被称为内地最大的废纸回收制造企业。中国金属则强调，根据中国废钢铁应用协会在其会员当中进行的调查，自己是国内最大的再生金属资源公司。

　　记者就此致电中国废钢铁应用协会，该协会秘书长闫启平表示，以2008年的65亿元收入来计算，中国金属的确在行业内是最大的。“主要是衡量的标准不一样，但至少是最大的企业之一。”

　　在港交所聆讯前，业内对于中国金属这样一家突然冒出来的公司大多感到陌生。本报获悉，这家公司是专门为上市而设立的新公司，其前身是业内小有名气的广州亚洲钢铁有限公司(简称“广州亚钢”)。

　　记者查阅资料获悉，广州亚钢和中国金属董事长同为一人，即秦志威。秦志威早年供职于黄埔物资(香港)有限公司，并经营相关的物流公司，在航运、物流方面积累了相当的人脉。

　　1999年，秦志威收购了环保钢铁的股份，后者是一家在香港本地从事金属回收业务的公司。2001年秦志威设立了广州亚钢，秦志威持有70%的股份，剩余股份持有者为广州珠钢，隶属于广州钢铁集团。

　　秦志威通过在香港设立的环保钢铁收集废钢，并运到广州加工或销售。2006年之前，中国金属的主要业务就是向广州珠钢销售废钢。“秦的优势在于通过香港的渠道能够获得廉价的废钢，同时在航运、码头储运上都有一定价格优势。”知情人士说。

　　能够获得这样的优势，是因为秦志威在和广州珠钢的合作中，参与到广州珠钢码头建设中，成为持有45%股份的二股东。之后，秦在华南地区陆续成立了数家废钢加工企业。

　　废钢回收的程序是，对于符合炼钢企业要求的，直接回收后卖给炼钢企业。不符合要求的，经过初步加工后，再卖给炼钢企业。2006年以后，秦志威通过收购，将业务拓展到天津和江苏等地。

　　整合时机

　　中国金属的业绩增长颇为迅猛。2008年，该公司销售收入增长3倍至65亿元，实现盈利3亿元。秦志威在路演时解释说，这是因为去年发债融资8000万美金所致。

　　分析人士指出，中国金属发力上市的原因，一方面需要通过资本市场融资以获得持续扩张的能力。中国金属正在天津、宁波、江苏等地兴建新的回收加工设施，2009年这些设施需要投入1.34亿港元。另一方面，中国金属希望抓住行业整合的机会，成为该行业的整合者。

　　中国废钢应用协会的资料显示，在中国，炼钢厂采用废钢的比例仅14%，但欧美这个比例高达50%，行业发展空间巨大。秦志威表示，中国金属回收行业目前非常分散，是整合行业的时机。

　　中国废钢铁应用协会秘书长闫启平表示，作为炼钢原料，废钢是铁矿石的唯一替代品。增加废钢产业的投资，提高废钢资源的供应能力，是缓解铁矿石进口紧张局面的重要途径。

　　他指出，2000～2008年中国废钢铁年应用量从2900万吨增长到7200万吨，增长4280万吨，增长147%，市场扩展很快。“中国拥有世界最大的废钢铁需求市场。”他说。

　　目前国内废金属回收行业十分分散，没有真正的行业领先者。中国金属虽然自称年产量达到150万吨加工能力，但市场占有率仍低于5%。国内年产量超过20万吨的废金属回收企业有20多家，江苏丰立集团等企业的年加工能力都能达到150万吨以上。

　　上市后，中国金属要面对的，正是这些已经初具规模的专业化废钢加工配送公司。