招商证券2009年中期投资策略 -- 2009下半年 A 股市场：经济复苏预期下相对乐观

    深圳2009年6月26日电 /美通社亚洲/ -- 6月25日，招商证券在深圳举行了以“复苏之道”为主题、为期两天的2009年中期投资策略研讨会。会议邀请中国社科院金融研究所所长李扬先生详细讨论了中国货币政策的宏观效应及走向，并由招商证券首席经济学家丁安华先生就中国宏观经济形势展望做专题报道。招商证券研发中心在本次会议上发布了2009年中期 A 股市场、宏观经济、行业等系列投资策略报告。

    招商证券策略研究团队在报告中表达了相对乐观的市场判断，认为2009年下半年多数时间内A股市场仍将处于宽裕流动性和经济复苏预期共同推动的过程中，经济由反弹向反转阶段演变的过程总，三季度中国经济环比增速效应继续回升，四季度之后是否持续则取决于经济复苏动力之间的博弈：如果地产、出口能较快复苏并弥补财政支出效应的衰减，明年上半年经济则有望向高增长高通胀格局演进，这是大概率情景；否则，四季度后经济复苏趋势可能拐入低增长低通胀格局。与此同时，流动性释放的第二阶段已然来临，居民储蓄存款增速开始回落，居民部门资产配置正从无风险资产转向风险资产。此外，定量宽松政策使美元外溢和贬值预期挥之不去，或将推高非美国家的资产价格和通胀预期。就中国而言，由于名义 GDP 和货币供给基数的提高，尽管货币正缺口最早可能在四季度中旬后开始出现明显收窄，四季度之后经济和流动性环境的不确定性会有所增加，但如果中国经济向高增长高通胀情景演进，则风险时点将推迟到明年上半年通胀显性化的时候。

    行业配置方面，招商证券在本次策略报告中强调下半年行业配置思路应转变为基于行业间盈利恢复速度的比较，考虑在 PPI 自底部回升至3%-4%阶段，工业企业利润增速反弹最快，利润将从工业品行业向原材料和能源集中。因此，投资策略上，招商证券提出：“看好地产金融、持有上游、埋伏中游”，并建议超配地产、金融；煤炭、有色；钢铁、化工等行业。

    本次会议招商证券还邀请了招商银行、中国平安、宝钢股份、太钢不锈、中国石化、中国神华、万科、招商地产、中兴通讯、招商轮船等41家重点上市公司与投资者进行深入的交流。

消息来源  招商证券