中资 LP 市场亟待扩容 投资行业应避免‘快钱’心态
 
    北京2009年6月29日电 /美通社亚洲/ -- 2009年，中国 LP 市场日趋活跃，根据《ChinaVenture 2009年中国 LP 调查研究报告》显示，41%受调查 LP 将在2009年加大对中国市场投资力度。外资 LP 将继续深耕中国市场，而随着投资环境的不断改善和政府的大力扶持，中资 LP 也在不断缩短与外资 LP 的差距。昨日在2009 ChinaVenture 有限合伙人峰会上，GP 背后的 LP 从幕后走到台前，在变革中的中国市场寻找新的投资机会。

    -- 中国 LP 市场扩容缓慢  GP 管理办法需尽快成型

    近两年来，中国本土创投取得了长足的发展，社保基金的投资试水也为本土创投的崛起带来了更多的机会。但由于缺少成熟的 LP 群体等因素让本土创投市场还存在多种问题。对此国家发展和改革委员会财政金融司副司长曹文炼在2009 ChinaVenture 有限合伙人峰会上提出了他对中国 LP 市场的看法。

    曹文炼表示，国际和国内经验证明，LP 群体的崛起，才能使投资行业真正得到迅速壮大和发展。同时他又指出，中国的 LP 市场扩容幅度很缓慢，而外资 PE 虽然进入中国多年，但国内的 LP 目前还不能把资金交给海外的投资团队去管理，国家的监管部门对此也有种种顾虑。

    为解决这一问题，曹文炼指出，近年来发改委为了发展国内 PE 和 VC 市场，一直在努力疏通各部门，争取达成共识，争取允许养老金、保险公司、商业银行等逐渐有序地进入这个行业。而社保基金逐渐进入投资市场，已经开始成为第一个真正意义上国际范畴的 LP 了。

    他提出，要完成中资 LP 的完善和成熟，首先需要有三大前提和条件：

    第一、GP 市场要加快自律和自我约束制度的制定。GP 市场需要有一套市场客观评价，对于优秀的 GP 有一套评价体系，有一批市场公认的有业绩的 GP 队伍。虽然中国 GP 的队伍很庞大，但优秀的 GP 还不够多，有一些还在培育的过程。像目前长期试点的机构都是选择国内最优秀的机构，但是他们也有一个磨合期。

    第二、根据中国的情况制定管理办法和统一规则。规范各方面主体关系，防范乱集资和可能出现的市场风险。这样各个监管部门可以根据必要性来制定对于国企、保险公司、商业银行等相应的规范和规定。

    第三、 LP 队伍本身，包括国有企业、银行、金融机构需要培育专业的人才，加快培育对行业的认知。曹文炼还指出，尽管去年下半年出现了金融危机，但是投资行业还在不断地壮大。根据去年年初统计，在各级政府系统备案的 VC 和 PE，大概是200家左右，到去年年底翻了一番，达到426家。据天津市方面的统计，滨海新区方面注册的 PE 和 VC 达到了156家，还有50多家的 VC 备案。

    -- 退潮时外资 LP 投资策略不变

    在本次2009 ChinaVenture 有限合伙人峰会上多家外资 LP 表示，金融危机前后，在中国的投资策略没有变化。《ChinaVenture 2009年中国 LP 调查研究报告》数据表明，境外 LP 中，60%倾向增加对于中国市场的投资，20%将保持目前投资力度不变。

    尚高资本董事总经理兼中国区首席代表谈庆指出，目前美国市场上做不良资产处置的机会更大，所以尚高资本在全球新募集24亿美元的不良资产处置基金。但尚高资本在中国的资产配置基本上没有变化。在尚高二期金砖四国基金里，在中国投资的份额一直占50%。

    “我们更关注亚太的新兴市场，”EM|Alternatives 董事亚洲总经理叶庆表示：“我们在中国现在还没有看到非常成熟的并购机会，所以在中国投的基金都是以Venture为主。”
 
    Paul Capital 董事总经理 Lucian Wu 也指出，“Paul Capital 在金融危机以后并没有改变投资策略，只是投的速度减缓。在中国我们看到了巨大的机会，中国跟印度相比可能份额会更大。”

    -- 中国优质项目较少 投资机构应避免“快钱”心态

    谈到中国市场回报率的问题，磐石基金合伙人黄永忠指出，中国市场缺少类似鼎晖、弘毅的优秀投资机构群体。很多投资的项目都失败了，资金平白无故的消失了。所以投资中国的项目要投到对的人和公司上。

    “从机会的角度去考虑，目前在欧洲不良资产有投资机会，但是在中国没有大家想象的那么乐观，还需谨慎处理。”美国摩根凯瑞资本董事总经理张震说，中国从 PE 的角度看，好的项目还相对较少。同时中国人民币基金募资速度非常快，但有经验的团队还不完备。这在短期内不是一个好现象，资金更多，但投资压力更大。

    根据《ChinaVenture 2009年中国 LP 调查研究报告》数据，与2008年调研相比，本次调研中 LP 倾向投资基金的投资周期有所延长。投资周期在2年以内和3-4年的基金关注度下降，投资周期为5年基金关注度上升。这一变化反映出市场冷却后 LP 心态变化，以及对于过去追逐“快钱”心态的反思。投资市场重归理性，IPO、并购等退出渠道紧缩亦无法支持快进快出的方式，LP 也更加注重长期回报。

    Adveq 董事总经理潘康也表示，私募股权投资不是适合任何人的，尤其是对于国内的“新钱”。国际上通常基金都是10年以上，但国内都想做短期基金，一般是3-5年，最长做到7年。所以大家会非常着急的做 IPO 上市，估值很高，这不是真正意义上长期的投资。

    Asia Alternatives 创始人兼董事总经理 Rebecca Xu 指出，在过去的5年里，亚洲市场IPO状况非常好，投进去一个公司，3年内可以达到30%-50%年增长速度，最终获得5倍-10倍的回报。但这种状况在今后几年将发生变化，资本市场的回报不会有这么多，投资人也会对这个公司未来的前景、展望和估值有一个根本性的变化。

    了解更多信息，请登陆会议官方网站：http://events.chinaventure.com.cn/LP2009/

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消息来源  ChinaVenture 投中集团