沪指突破3000点 是经济回暖还是金融泡沫

　　《中国经济周刊》记者 刘永刚/北京报道

　　尽管中国的实体经济仍在遭受着国际金融危机带来的影响，但今年上半年以来，随着沪深股市的不断攀升，上证综指已累计上涨超过60%，创出1992年下半年以来最大半年涨幅。股民们已开始相信“解套时刻即将到来”。

　　尤其是在上周，A股再度发力，大盘在一周内向3000点“三叩门”未果后，终于在6月30日成功突破。一时间，3000点，这个在股民心中的“心理防线”和在分析人士中的“牛熊分界点”将何去何从成为市场争论的焦点。

　　抑或是巧合，就在大盘突破3000点之前，有中央智囊提出警告，中国的资产价格已经出现泡沫，近期股市急升，和信贷资金违规流入股市有关，今年前5个月的5.84万亿元新增贷款中，超过1万亿元可能流向股市，“这推动了金融泡沫的形成”。

　　年内突破3200？

　　2009年6月30日下午1时12分，沪指突破3000大关。这是自2008年6月12日，沪指收盘跌破3000点以来，首度收复该关口。

　　“市场恢复的速度之快是不敢想象的。”面对现在的市场，安邦咨询金融分析师安雷告诉《中国经济周刊》，相比那次“过山车”行情，这次的股指盘升是有依据的，因为中国的实体经济正在复苏。此前，国家统计局有关专家曾预计，二季度GDP增长率有望接近8%，这大大超过此前市场预期，经济见底回升迹象明显。

　　根据摩根大通6月30日发布的分析报告称，年内上证指数可能突破3200点，下半年H股将依然呈现强劲势头，即使出现技术性调整，向下幅度也不会很大。

　　“3000点还是很关键。”一家券商的分析师告诉《中国经济周刊》，由于行情起伏，他们公司的分析师在内部例会上的争论非常大，特别是上半年最后一个交易日，沪深大盘双双冲高回落以绿盘报收。

　　申银万国的分析师桂浩明对记者表示，与2700—2900点相比，3000点尽管指数位置没有太高，但是前者冲的是百位数关，现在是冲千位数关，因此其影响力是完全不一样的，行情的运行态势也就更为受人关注。

　　桂浩明称，目前，国际各大股市在月底由于各种利多消息推动下的上涨，对境内股市的上行是很有利的。前期由于国际权威机构对世界经济作出了偏于悲观的预测，曾经导致海外股市出现了一段时间的调整。而现在海外股市的上扬，则是得力于最新公布的一些利好经济数据。显然，这种上涨格局，对境内股市更有提振作用。

　　玫瑰石顾问公司董事谢国忠此前在接受《中国经济周刊》采访时曾表示，“熊市反弹是个杀人机器。”他表示，中国和世界的实体经济尚未好转，对资源和大宗商品的实际需求仍然疲软，但投机资金的炒作导致大宗商品和资源价格不正常上涨，股市上涨只是受短期因素支撑，A股很快将会重回熊市。

　　和谢国忠的观点迥异，摩根大通首席中国经济师龚方雄则认为，现在是牛市的开始。

　　他对媒体称，3000点绝对不是今年大盘的高点，国内资本市场的牛市才刚刚开始，下半年除银行业绩会有大幅提升之外，房地产行业和汽车行业的业绩也有进一步提高。资本市场中这三大板块还将迎来一轮大的涨幅。

　　龚方雄认为，中国经济的这一波恢复和成长不仅仅是投资拉动，因为中国消费者的表现已经超出了预期，消费主要表现在两方面，一方面是房地产的成交非常畅旺，另一方面是汽车销售。

　　他举例说：深圳去年低谷时单月房地产成交量大概是20万平米，深圳那时的库存量大概有500多万平米，按单月成交20万计算，500万平米要25个月消化库存，但是最近几个月深圳的成交量每个月是50万-60万平米，消化很快，按这个计算，10个月库存就完了，为什么中国现在有些城市房价开始上涨，原因就在于库存消化太快。

　　中央财经大学教授贺强则对《中国经济周刊》表示，现在的一个重要参照是即将公布的半年度宏观经济数据和上市公司中报，因为这将极大的影响股市的走势。

　　中信证券分析师徐廷也认为，决定中国股市下半年行情演变的因素很多，首先政策导向依然支持股市继续上涨，其次，行情能否延续取决于中国经济复苏是否超预期，如果二季度GDP增速超过7.5%，下半年GDP超过9%，则有利于中国股市继续上涨。

　　对于这一轮行情的驱动力，市场普遍认为，主要原因是政策支持和流动性充裕。

　　2008年年底，政府开始通过“4万亿计划”以及陆续推出的各行业振兴规划，不断刺激市场。随后，金融、地产、建筑等板块相继猛涨。与此同时，商业银行大规模的信贷投放规摸也对宏观经济的起色颇有见效。

　　有消息人士称，6月份新增贷款可能再次上冲，有望突破1万亿元。此前，4、5月份贷款分别投放5918亿元和6645亿元。

　　此前，中国银监会向各政策性银行、国有商业银行、股份制商业银行、邮政储蓄银行紧急下发《关于进一步加强信贷管理的通知》，要求银行业确保信贷资金进入实体经济，防止企业利用票据贴现套利等造成信贷资金“空转”，不得通过贷款转存虚增存贷款，防止信贷资金违规流入资本市场、房地产等领域。

　　前5月一半新增信贷在“自我循环”？

　　有人说，实体经济回暖的预兆就是股市的不断攀升。但是，这在金融危机的背景下似乎不太寻常。

　　国务院发展研究中心宏观经济部副部长魏加宁6月27日在“北京国际金融论坛2009年夏季报告会”上表示，根据他的测算，上半年，有20%左右的信贷资金流入股市，30%左右的信贷资金流入了票据市场。这意味着有一半左右的银行资金是在金融系统内部自我循环。他认为，这样的结果就是推动金融泡沫的形成。

　　“虽然他一再强调这仅是他个人观点，不代表所在单位，但这些数据的调查背景引人深思。”一位券商分析人士告诉记者。

　　魏加宁表示，截至5月份，今年国内商业银行信贷投放达到了5.8万亿元，已超过2008年全年的信贷增量。

　　对此，有专家提出，在这么快速的贷款增长下，中小企业融资难问题为何还没有解决？而股市、楼市却在连续回暖？

　　魏加宁表示，根据5.8万亿的贷款规模计算，即约1.16万亿的信贷资金流入到了股市上。此外，央行公布的数据显示，今年前五个月的票据融资额为1.7万亿元，占全部信贷资金比例约在30%左右。

　　“当资金在金融体系里自我循环，自我膨胀，而不为实体经济服务，我们认为这就是金融泡沫。”魏加宁说，“目前快速增长的大量资金在金融体系内的自我循环，极容易推高股价，形成新的金融泡沫，同时也推高房地产的价格。”

　　对于另外一半资金，魏加宁指出，这部分资金虽然是往实体经济走，但大部分是流向各级地方政府项目上，而流向中小企业的资金非常少。

　　魏加宁表示，要积极引导信贷资金进入实体经济，首先是要整顿票据市场，防止票据资金自我循环，不为实体经济服务；另外，监管部门应该加强对信贷资金流向的监管，引导资金流向中小企业。