李剑锋 钱潇隽

　　随着中国经济复苏进程日益明确和国内股市的持续反弹，二季度海外资金也呈现出加速流入中国市场的态势。来自美国基金研究机构EPFR的统计显示，二季度QFII净流入中国股市资金规模创历史新高，主流QFII合计净流入36亿美元。此外，据联合证券测算，包含QFII在内，二季度约有超过1200亿美元热钱涌入中国，超越了2007年一季度732亿美元的历史高点。

　　二季度流入股市36亿美元

　　EPFR统计数据显示，今年一季度海外资金对中国股市还处于净流出4亿美元的状态，而二季度却呈现出加速流入的态势，合计净流入规模达36亿美元，刷新2006年一季度32亿美元的单季净流入最高纪录。除了规模大之外，在二季度已过去的13周中，前12周持续出现净流入，在持续时间上也创下纪录。

　　据东方证券研究所金融衍生品首席分析师高子剑解释，EPFR 所统计的流入中国内地的境外基金，包括了所有基金公司的QFII产品，不包括基金公司以外的其他QFII产品，总额约260亿美元，与目前中国300亿美元的QFII额度相当，可视为QFII对中国股市投资意愿的风向标。

　　对于单季海外资金净流入股市规模创历史新高，高子剑认为原因主要有三方面。第一，全球投资者都看好中国市场，认为全球经济复苏将在中国得到率先表现，因此中国股市对于海外投资者的吸引力大增。第二，在2007年的牛市中，除了中国股市表现强劲，其他国家股市也在上涨，对国际资金起到分流作用。而金融危机以来，外围股市均相对疲软，唯独中国股市持续走强，吸引了资金集中流入。第三，近年来QFII市场不断扩容，总体额度也较2006年增加。

　　值得注意的是，该统计数据也显示，6月最后一周至7月前两周，海外资金对中国股市都出现了净流出的现象。高子剑认为，这不意味着海外投资者对中国股市看法改变。“当时不只是中国出现了资金净流出，美国、加拿大、拉美等地区也都出现了净流出的现象。这是由于6月底美国公布的宏观数据低于预期，投资者风险预期加强，购买美元避险。而近期美国新房开工量的增加和伯南克讲话等信息都令市场信心回归，预计资金还会流入。”

　　他认为，未来中国股市涨幅和人民币汇率水平将会对海外资金流向产生影响，股市上涨自然吸引资金流入，此外，目前人民币汇率稳定，海外资金流入中国股市不会遭受汇率损失，人民币升值预期也会进一步促使资金流入。“目前净流入已有30亿美元，预计全年该数据将更为可观。”

　　大量热钱或涌入股市楼市

　　除了正规渠道通过QFII流入中国股市的海外资金之外，不少机构也认为，来历不明的热钱数据持续增长暗示实际流入股市的海外资金可能更多。

　　联合证券分析师朱俊春指出，今年3月以来外汇储备不断增长，但外贸顺差和FDI增速并未显著改善，外汇储备增速远超贸易顺差和FDI的增长，说明外部资金大量流入。计算单季外汇储备增量超过贸易顺差和FDI增量的部分，可以发现二季度这部分来历不明的热钱规模超过1200亿美元，甚至突破了2007年一季度732亿美元的最高纪录。值得注意的是，该数据在一季度还为负764亿美元。

　　联合证券分析师刘湘宁认为，大量热钱涌入中国，主要会流向地产和股市两个市场，对股市来说，将在一定程度上增加资金供给。从历史情况来看，热钱涌入的时段往往伴随着股市行情火爆。但他也同时指出，一季度该数据还为负数，二季度就创出天量，表明这类资金敏感度很高。未来热钱的流向主要取决于各国经济复苏的速度，以及利率水平的变化。例如若美元升值速度大于人民币，那么这种流动性很可能在短时间内消失。