招商证券一周投资策略：政策转向的可能性很小

    深圳2009年7月28日电 /美通社亚洲/ -- 近日，招商证券研发中心策略研究团队发布一周投资策略，主要内容如下：

    政策的真正转向需要等到通胀显性化时。政策的变化固然掌握在政府手中，但从历史数据仍可以得出很多关于政府行为规律的经验性判断。中国2001年以来利率变化和信贷余额增速变化与 CPI 之间的关系显示，在物价是负增长状态下，货币政策发生改变的可能性微乎其微。

    流动性第一阶段即使弱化，第二阶段也有望逐步发挥主导作用。另外一种担心是下半年信贷增长的回落会带来 M2 增速的回落，事实上，对此问题，招商证券策略研究小组在四月份以来就多次预言，流动性的投放有两个阶段：第一阶段靠信贷增速提升，也反映为 M2 增速的提升；第二阶段反映为存款活期化以及居民存款增速的下降，也即是 M1 加速度提高甚至超越 M2 的过程。这一过程现在正在进入起步阶段，未来两三个月内 M1 有望超越 M2 增速，从历史经验看，在 M1 升高而 M2 下降时，股市仍会较好。

    在真实利率往下的趋势下，房地产调控政策只会减缓房价上涨的速度和压力。从上半年开始，我们就强调中国的房地产销售价格与真实收入水平相关度不高，反而与真实利率的变动密切相关。因此，在下半年真实利率见顶回落的背景下，房价的总体趋势还是往上的，在房地产政策温和调控的背景下，只会减缓房价上涨的速度和压力，而不会引起趋势的根本改变。类似的情况是，2005年3月-2006年4月。

    当前的投资逻辑仍值得坚持。最近的投资逻辑是比较清晰的，主要是基于地产复苏对相关产业链的带动，即产业扩散效应：地产开工-钢铁、化工、有色等中游-煤炭等上游。这一投资逻辑仍值得坚持：发电量数据可以证明这些行业的复苏仍在快速展开，国家电网数据显示，7月中旬日均发电量同比增长7.9%，显著高于7月上旬3%的增速。同时，建议坚持持有金融与地产，也许不久的未来，热点可能重归金融地产。

    适当关注外需相关行业。4季度出口应当进入改善过程，可以适度关注航运、最先完成去库存、出口占比大的电子、纺织服装、家具家电等行业。

    上周招商证券行业研究员推荐的公司中，建议关注北新建材、福耀玻璃、金钼股份、宝新能源、中国石化、中国远洋等。
 

消息来源  招商证券