本报记者 杨成万

　　光大证券上市首日会否遭到“暴炒”？大多券商认为，光大证券上市后合理价值在25元至30元，有18—42%的溢价。

　　相对于四川成渝、中国建筑等新股而言，将于今(18)日在上海证券交易所上市交易的光大证券(601788)就没有这么幸运了。在大盘连续大跌，成交量每况愈下的氛围中上市，难免会留下不少疑问，其中最大的疑问就是能否续写“新股不败”神话？

　　大盘连阴雨，股价遭稀释

　　此前，市场对其寄予了较高的期望值，但“时运不佳”的光大证券，正当面临挂牌上市的时候，迎接它的已经不是前段时间日日“红盘高挂”的火爆行情，而是满盘皆绿、连续下跌的“阴冷”局面。那么，光大证券上市首日将会遭遇什么样的命运？能否续写“新股不败”神话？

　　对此问题，德邦证券研究所所长张帆认为，尽管目前大盘连续大跌，而且从种种迹象来看，市场还将延续调整格局，但光大证券上市首日不会跌破发行价格。其理由是光大证券首次公开发行的价格为21.08元/股，按2008年扣除非经常性损益前后孰低的原则确定当年净利润，再除以本次发行后总股本后，对应的市盈率为58.56倍。从表面上看，这一发行市盈率是重启IPO以来最高的，同时也是A股历史上第五高的发行市盈率，但这是静态市盈率，即以2008年的基本每股收益来作为比较基数的。如果以动态市盈率即预计的2009年基本每股收益0.69元作为比较基数，那么，其动态市盈率则为30.55倍，与目前整个A股市场的平均市盈率相当。

　　此前，光大证券主承销商东方证券发布报告指出，光大证券合理估值区间为21元至22.3元，合理估值为27.1元，同时预计2009年至2011年光大证券每股收益将分别达0.69元、0.82元和1.07元。今年上半年实现营业收入26.20亿元，同比增长16.49%；净利润12.3亿元，全年将实现净利润26.79亿元，此次发行前每股净资产为3.64元，其对应的市净率为5.79倍。与目前上市券商市盈率在30—40倍之间；市净率在3.5—20倍之间，平均市净率为5.32倍大体相当。

　　那么，光大证券上市首日会否遭到“暴炒”？对此，张帆表示，这种可能性仍然存在，但由于大盘指数重心已经比最高时的3478点下移了500多点，其下移幅度高达15%左右，因此，估计其溢价幅度会有一定的下降。“具体会下降多少则不好说。”

　　不过，记者采访其他券商后获悉，大多认为光大证券上市后合理价值在25元至30元，有18—42%的溢价。而富国基金首席宏观分析师张宏波对其走势似乎看得更乐观一些。他说，从上周五和昨天的表现来看，目前的券商股显示出了比较强的抗跌性，光大证券上市首日的溢价幅度可能会更高一些，甚至不排除最高幅度可达到50%的可能。

　　会否引发券商股价值重估

　　“光大证券发行上市，只是一个催化剂，行业的复苏才是支撑券商业的关键。如果仅仅从短期来看，由于连续调整，市场观望气氛浓厚，成交量大幅萎缩，对券商的经纪业务带来负面影响。”张宏波说，但从长远看，券商板块仍然面临着不少利好，光大证券的发行上市有望在一定程度上引发券商股价值重估。

　　张宏波的这一观点有其以下理由：首先，受益于今年1—7月股票市场的形势。自去年11月初“4万亿经济刺激计划”出台以来，大盘从1664点一路上涨到最高时的3400多点，市场成交活跃，券商经纪业务收入大增，7月两市股票、基金、权证合计成交7.74万亿元，达到历史天量，券商行业佣金总收入达到189.67亿元，环比增55%，创出2008年来的最高水平。2009年上半年券商经纪业务占营业收入比重基本在70%以上，有的甚至达到了80%。这为今年全年的业绩奠定了一定的基础。同时，根据他们的分析，此轮调整结束后，大盘仍会重拾升势，市场成交会重新活跃起来。

　　其次，新的业务增量上升也是其重要原因。已经重启的主板IPO和即将开通的创业板市场都会给券商带来经纪业务，投行业务和自营业务的增加。特别是投行业务这一块，由于新股发行暂停，今年上半年投行业务收入在整个券商收入中的占比仅为3%，而今后肯定会有大幅度的提高。当然，在各家券商中的占比各异。而未来融资融券、股指期货业务的推出，同样会使券商获益。

　　“从目前市场情况来看，下半年券商板块业绩提升空间会很有限，甚至净利润会出现下降。从这个角度来看，目前券商板块的估值水平还是比较高的。加上市场目前的向下调整，不但不会提升券商的估值水平，反而将对光大证券上市首日估值产生压力。”张帆说。