“创业板是小个子在主板背后机会更多”

　　每经记者 张超 发自北京

　　千呼万唤始出来。孕育了十年的创业板终于有了推出的兆头，这也使它成为2009(第五届)中国创投融资发展高层论坛的热点话题。昨日在论坛的“创业板，IPO，2009年值得期待的盛宴”圆桌对话中，“10月”成为绝大多数与会嘉宾对创业板推出期限的共识。

　　“很多企业为这个事等白了头。”汉能投资集团董事总经理苏维洲调侃道。但CCTV证券资讯频道执行总编辑钮文新提醒说：“中国的创业板会走很多的弯路，行情可能会大起大落。”

　　创业板·推出

　　105家企业申请已被受理

　　“这次金融风暴可能对中国创业板的发展是一个好机会。”德勤中国区合伙人金建表示，和主板相比，创业板是个“小个子”，金融风暴的影响更多体现在 “大个子”身上，“小个子”将会获得更多的机会。

　　虽然是“小个子”，但是经过10年的孕育期，创业板这个“小个子”吸引了众多关注的眼球，许多企业也一直在焦急等待。7月26日，创业板正式接受发行申请，创业板大幕正式开启。苏维洲介绍，截至7月底，有108家企业向监管部门递交了申请，其中有105家企业的申请被受理。

　　“创业板能够给中小企业提供一个很好的融资平台，能够促进他们在产业经营发展的过程中，通过资本市场来进一步拓展。”野村证券投行部中国区执行总监周晓认为，这是中小企业关注创业板的主要原因，在中国经济增长的过程中，创业板将成为这些企业成长的推动器。

　　“港交所正在和深交所谈这个事(同时挂牌)，就是在深圳创业板上市的企业，同时可以到香港的创业板挂牌。”金建透露，将于10月16日上任的港交所新任总裁李小加很想推动港交所和深交所的联合。

　　“从今明两年来看，整个创业板的发展应该成为一个热点。”金建认为，有三大特征将增强投资者对创业板的信心：第一，创业板将走向国际化，也就是将来中国的创业板会和国际上的创业板接轨，特别是允许一个企业在两地或三地同时挂牌；第二，创业板的发展将大力推动国内的人民币基金、PE以及其他基金进入角色，并加速 PE及其他基金投资创业板企业；第三，国家正在把会计准则和国际会计准则完全接轨，这将进一步节省国内企业的管理成本，刺激更多的企业登陆创业板。

　　创业板·风险

　　可能导致市场大幅波动

　　“我们说可能10月份就会推出创业板，但创业板到底如何来做？它需要很多的专业技术。”钮文新认为，目前的创业板并不具备这些“专业技术”，相关监管部门也认为散户不足以支持创业板的市场发育，“所以到今天我们也没有看到相关部门有意识地培育在创业板投资方向的机构投资人。”

　　“市场交易活跃就好吗？活跃就代表流通性好吗？如果一个市场的流通性不好，它能为资本准确定价吗？如果不能为资本准确定价，它能够支持我们的创业投资人在这个市场退出吗？”钮文新对此充满疑惑，他认为，创业板仍存在许多亟待解决的问题。

　　东京证券交易所北京代表处首席代表山本秀树对此也表示认同，他认为，基于制度的设计，创业板将部分风险转嫁到二级市场，这有可能导致市场大幅波动，增加投资者的风险。

　　“创业板推出之后的实际运行效果如何，还有很多不确定性，尤其是中国的市场，人为因素和政策因素比较多。”苏维洲认为，基于对上述因素的考虑，对以IPO为退出渠道的PE和VC来说，创业板的资本价值及其融资功能到底如何，能否达到其退出的预期，还需要观察。

　　“投资风险绝对超过主板。”一名参会的投资商告诉记者，与主板市场相比，创业板的退市风险和股价波动风险更大。如果缺少政策监管，创业板盲目炒作、股价被操纵等投机行为可能会频繁发生。

　　创业板·建议

　　中小企应增强抗风险能力

　　与创业板的不成熟相比，意向参与的中小企业也面临诸多问题。“在中国的创业板市场，中小企业面临的环境还是比较差的。”周晓解释说，一方面，因为企业规模比较小，承受风险的能力有限，企业很容易在经济波动中出现问题；另一方面，中小企业普遍发展较快，公司管理层对风险的控制能力较弱，尤其是在企业规模扩大之后，管理风险将会增加。

　　“上市之后，企业高管必须面对资本市场的考验。尤其是一些高估值、流通盘比较小的企业，其股价波动风险很高，将给企业本身带来很多冲击。”苏维洲认为，上市可能推动企业取得爆发式增长，但基于企业规模、抗风险能力和盈利模式等方面的不足，中小企业必须及时调整思路，以应对环境政策、经营管理等方面的变化。一旦处理不善，这些问题都可能导致企业业绩下滑甚至破产。

　　而与之相对应的是，创业板的投资者也将因此蒙受损失。“中小企业的透明度并不是很高，投资者很少能得到有助于对企业进行有效判断的信息。”周晓表示，基于信息的严重不对称，“羊群效应”将会在创业板市场频繁出现，并因此增加市场的波动。

　　“近期开户数上升得很快。”有券商昨日在接受《每日经济新闻》采访时表示，创业板刚推出时，开户数量非常少，但随着创业板推出时限临近，各大券商已经推出各项激励政策，有的已经将开户数列为营业部的考核指标。

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　　人民币基金投资活跃度首次超外币基金

　　人民币基金投资正逐渐成为市场主流。《每日经济新闻》昨日获悉，从投资币种角度考虑，今年二季度中国内地的投资中，人民币基金投资表现非常突出，投资活跃度首次超越外币基金，并已成为市场主导力量。

　　创业投资与私募股权研究机构清科集团发布的《2009年第二季度中国创业投资研究报告》和《2009年第二季度中国私募股权投资研究报告》数据显示：从投资案例数量来看，今年二季度以人民币投资的案例共有62笔，占投资案例总数的55.4%；从投资金额来看，在剔除厚朴财团投资建行一案之后，以人民币投资的案例金额为7.49亿美元，占调整后投资总额的59.6%，亦占据市场主导地位。

　　从今年第二季度中国VC/PE市场投资情况来看，人民币基金投资正逐渐成为市场主流。

　　报告称，2008年以来，国家逐步放宽券商、保险机构等金融和资产管理类机构在股权投资方面的政策限制，推动了境内人民币基金的募资热潮。进入2008年，人民币基金募集呈爆炸式增长，全年共有108只人民币基金完成募集，涉及募集总金额达236.69亿美元，占比分别跃升至64.7%和34.6%。

　　报告还表示，2009年上半年，人民币基金募集持续升温，新增人民币基金24只，新募资金11.28亿美元，分别占比70.6%和24.7%，人民币基金的地位得到进一步巩固，特别是在新募基金数方面，人民币基金再度超过外币基金，俨然成为中国私募股权市场募资的主流。

　　每经记者 胡俊华