外国私人股本公司垂涎中国增长故事所呈现的机遇。但限制性的监管和不愿出手的卖家意味着，中国基本上对那些收购“大王”持抵制态度，迫使他们只能专注于投资少数股权。
不过，昨日披露的中国最大电器零售商国美(Gome)内部发生的又一场企业纠纷，将无情地提醒外资集团，在中国投资会面临什么样的风险。
国美创始人黄光裕一度是中国首富，他在2008年因涉嫌公司犯罪被拘留和逮捕，自那以来一直被禁止与外界接触。
黄光裕仍是国美最大股东，拥有34%的股份，他的消失对公司造成极大冲击，在香港上市的国美股票暴跌。于是国美着手物色一家外部投资者，以帮助稳定局面，去年夏天，贝恩资本(Bain Capital)同意以可转换债券形式，进行4.18亿美元的战略投资，并得到三个董事会席位。
这家美国私人股本公司确信，自己能够扭转国美的销售局面，并将自己的投资视为一个难得的机遇，在中国领先的消费者企业之一购得有吸引力的战略股份。
鉴于没有人能够确定黄光裕是否乐意让贝恩资本介入，这宗投资充满了风险。贝恩资本中国主管竺稼(Jonathan Zhu)对人们的担心不以为意。“投资总是有风险的，我们感到相当满意的是，目前的风险/回报前景，证明这宗投资是值得的，”他当时表示。竺稼本周看到，黄光裕似乎通过自己的委托代理人，用自己的股份投票反对贝恩资本的三名董事重新当选。但该公司立即再次任命了这些人。“这正是为什么当初其它多家私人股本公司放弃了这宗（国美）交易，”一名熟悉售股讨论的香港投行人士表示。
“在主要股东可能反对你的情况下，你怎么对一家企业投资？”
中国许多增长最快的企业是私人所有的，其创始人往往不愿与海外投资者分享权力。外国私人股本对企业战略施加影响力的能力，可能严重受限。
业内高管表示，在中国企业界，外国私人股本与当地企业就战略、治理和影响力发生纠纷的案例屡见不鲜。
KKR也有过自己的头痛经历。这家美国私人股本集团曾于2007年在中国天瑞水泥(Tianrui Cement)投资1.12亿美元，此后与天瑞创始人发生了广受媒体关注的纠纷。
英国《金融时报》在2008年曾报道称，TPG卷入了一场法律纠纷，对方是日本日新租赁集团(Nissin leasing group)在华子公司的中国管理层。在一次激烈的争执中，当地经理人把警方叫到该公司的上海办事处，促使TPG方面的人员离开。
尽管存在种种挑战，但外国私人股本集团也有可能获得非凡的回报。
TPG在达成向中国平安保险(Ping An Insurance)出售自己所持深圳发展银行(Shenzhen Development Bank)多数股份的协议后，已坐拥20亿美元的利润。
凯雷集团(Carlyle Group)对中国太平洋保险(China Pacific Insurance)的少数战略投资，使其得到了可观的回报。凯雷曾帮助太平洋保险进行现代化改造，然后成功上市。
高盛(Goldman Sachs)私人股本部门3年前对海普瑞药业(Hepalink)的区区500万美元投资，正使其坐拥大约10亿美元的账面利润；海普瑞是一家刚上市的中国医药公司。
“在中国投资，需要有巨大的创造力，还要敏捷，能够对快速变化的情况作出反应，”香港的亚洲私人股本研究中心(Centre for Asia Private Equity Research)董事总经理Kathleen Ng表示。“外国私人股本投资者的确需要对自己做生意的环境有一个清醒意识。”
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