募投项目是企业 IPO 成功的关键

    作为企业 IPO 申请上市的必备法律文件，招股说明书有4大核心章节：发行人基本情况、业务与技术、财务会计信息、募集资金运用。其中，发行人基本情况、财务会计信息基本是硬件要求，如果不能满足证监会要求，券商也基本不会提交申报材料；而业务与技术、募集资金运用是完全在于对公司实际情况的把握下，充分地突出公司亮点和前景、行业亮点和前景的好时机。满足“业务与技术”章节，需要进行细分市场研究，而细分市场研究又是募投项目可行性研究的前提条件。因而，募投项目在招股说明书中有着举足轻重的位置。

    汉鼎咨询认为，募投项目设计应结合细分市场报告和企业自身特点，合理预测项目前景和盈利能力，准确描述与公司核心竞争优势及持续盈利能力之间的逻辑关系，并对其可行性、必要性和可控性进行论证，充分吻合证监会审核思路，以保证通过证监会审核。募集资金运用问题，包括融资的必要性问题，募集资金是否有明确的使用方向，募投项目是否有明确的盈利前景，对超募资金运用的准备情况是否充分，是否会出现盲目扩张情况等，而创业板 IPO 被否企业中，接近半数存在募集资金使用问题，可见，募投项目在证监会审核阶段是非常关键的一环。

    投资者会根据企业的募投项目来判断企业的投资价值和增长潜力

    企业 IPO 的目的就是募集资金，投资者作为企业 IPO 的最终对象，扮演着出资人的角色，一方面，投资者期望通过投资证券来获得收益，另一方面，投资者也必须承担相应的风险。因而，投资者在证券选择上非常谨慎，会根据募投项目的市场前景、技术含量、财务数据等综合来判断企业的投资价值和成长潜力。汉鼎咨询认为，募投项目的优劣决定着该企业对投资者的吸引力。同时，投资者的认可程度，或者说筹集资金的高低也影响着募投项目的实施情况。总的来说，一切的起点都是企业 IPO 时募投项目的设计是否科学合理，它左右着投资者的判断，同时也为企业的发展提供保障。

    企业需要合理的募投项目为企业自身未来发展战略提供支撑

    上市公司募集资金的目的是为了解决公司资金短缺问题、投资于能为公司带来更高收益的项目，以提高公司的市场竞争力和经济效益。汉鼎咨询认为，募投项目必须与企业未来发展战略保持一致，结合它在企业 IPO 通过证监会审核中的重要作用，合理的募投项目分别通过企业 IPO 和支撑企业战略双重途径来间接和直接推动企业的发展。同时，不合理的募投项目在具体实施过程中，也会成为企业前进的阻碍。

    募投项目设计中应注意的问题

    募投项目作为招股说明书的重要部分，投资者衡量企业成长性的主要依据和企业战略发展得以顺利进行的条件，其设计需要符合上市规则，结合公司具体情况、行业前景、技术含量、环保要求等多方面因素，进行充分分析论证。具体应注意以下几方面的问题：

    1、 募投项目设计应符合企业发展战略

    汉鼎咨询认为，企业战略是企业设立远景目标并对实现目标的轨迹进行的总体性、指导性谋划。企业的生产经营等一切活动必须符合企业战略的要求，才能有助于企业发展。募投项目是企业通过融资来运行的项目，它必然依据企业的发展战略来设计，并努力为企业战略服务。正确的发展战略，是企业成功的保障，而依据正确的战略设计的募投项目，更能发挥其最大效用，加速企业成长。

    2、 募投项目设计应结合市场细分研究

    汉鼎咨询认为，招股说明书“业务与技术”一章需要企业 IPO 之前进行市场细分研究，分析所处行业主管部门、监管体制、主要法律法规及政策，深度分析行业的发展情况、企业在行业中的竞争地位和可能产生重大不利影响的所有因素，清晰描述企业的成长性和投资价值。作为对行业及企业市场定位的研究，细分市场研究为募投项目的可行性研究提供了重要依据。因而，严谨、合理的募投项目必须以细分市场研究为基础，结合其关于行业和企业所处竞争地位的分析，使得招股说明书的内容前后贯通，更能打动证监会和投资者。

    3、 募投项目设计应参考第三方意见

    企业 IPO 申请的参与者有拟上市公司、券商、其他（如会计、法律等）专业的服务机构和证监会，拟上市公司是发行的主体，券商为拟上市公司提供专业的保荐人辅导，其他专业的服务机构为拟上市公司提供上市必需的资产评估、会计、法律等专业服务，证监会是 IPO 申请的审核机构。前两者是 IPO 准备阶段的主要参与者，在申请过程中，各司其职，工作基本都具有一定独立性。汉鼎咨询认为,随着证券市场的发展，新的需求应运而生，即需要第三方参与，为拟上市公司和券商提供第三方参考意见。对拟上市企业，结合企业自身特点和证监会审核思路，为企业提供细分市场报告和募投项目可行性报告，为企业上会答辩提供第三方数据支持；对券商，从行业研究角度协助券商判断募投项目市场前景及行业外部环境变化，协助分配各募投项目和“募集资金使用”一章的撰写工作，帮忙把握募投项目实施的时机及相关准备工作。独立于拟上市公司和券商之外的第三方可以高效地协调两者的工作，并具有自己独特的视角，从而能够成为企业 IPO 的有效催化剂。

    导致募投项目可能需要变更的因素

    汉鼎咨询统计得出,共有50多家创业板上市公司公告变更首发募投项目。其中，超过一半的公司变更了募投项目的实施地点和实施主体。

    1、部分项目变更至发达地区

    部分上市公司将原计划投资于中西部城市的项目更改至环渤海、长三角和珠三角等经济相对发达的城市。

    大禹节水由于公司内部生产条件及外部新生市场经营环境发生变化，公司将武威年产1.2亿米高新滴灌管（带）及配套节水器材生产线技改扩建项目的实施地点调整到天津京滨工业园区，并由全资子公司大禹节水（天津）有限公司实施。公司表示，相对于武威基地服务市场，东北、华北的节水市场发展更快，公司需要极早布局。

    因相中东营市的地理优势，阳谷华泰上市刚满月便将募投项目“年产15000吨橡胶促进剂 M 清洁生产工艺技术开发项目”由阳谷县移至东营市。钢研高钠（300034）将原计划在河北省涿州市经济技术开发区实施的“航空航天用钛铝金属材料制品项目”调整到北京中关村永丰高新技术产业基地。

    2、政策调整引发项目变更

    部分上市公司募投项目变更是由于政策调整所致。

    因酒泉高新技术工业园区西园被列为风电产业园，大禹节水不得不将“酒泉年产1.9亿米滴灌管（带）及配套节水器材生产线技术改扩建项目”移出该园区。

    由于城市总体规划的调整，三川股份总部部分土地经政府收储变更为商业用地，公司只能另行购置建设与发展用地421.2亩，用于实施“技术中心建设”、“年产15万台工业水表”两个募投项目。

    受中央和地方相继出台的一系列支持四川灾区恢复重建政策鼓励，嘉寓股份将原计划在公司厂区内实施的“节能门窗生产线改扩建工程项目”实施地点调整至四川什邡经济开发区北区，并通过向四川嘉寓门窗幕墙有限公司增资的方式实施。

    2009年9月23日，国家食品药品监督管理局对现行《药品生产质量管理规范》（简称 GMP）进行修订。由于药监局迟迟未颁发新版 GMP，参照旧版 GMP 设计生产线的北陆药业、莱美药业不得不调整募投项目。

    3、节余资金投资新项目

    一些公司原计划使用的募投资金出现了剩余，他们利用这部分资金增加原项目投资或投资新项目。比如，吉峰农机公司使用募投资金1000万元在江苏地区建设3家门店，超出原计划的新建2家门店规模；投资1000万元在福建地区建立2家也仅使用475万元。由于看好江苏的农机销售市场形势，公司计划将剩余募集资金中的500万元用于江苏地区门店建设。

    九洲电气则决定将募投项目涉及的设备和土建招投标方式节省下来的资金，用于建设公司企业技术中心科研和设计用房，建筑面积6000平方米，项目建设期预计为6个月，投资总额1500万元。如节省下来的资金不足1500万元将用超募资金予以补足。

    创业板 IPO 企业募投项目应参考多方意见

    汉鼎咨询认为，募投项目作为招股说明书重要组成部分，其设计应该与企业发展战略相吻合，以细分市场研究为基础，并参考相关机构的意见，只有这样才能最终符合证监会的审核标准，对投资者具有最大吸引力，以及保证企业利润最大化，使得企业上市顺利进行，后续发展事半功倍。