清科研究中心观测到，中国企业赴欧洲上市有所升温：2011年前7个月共有4家中国企业赴德国法兰克福证券交易所高级市场上市，上市数量等于2007年至2010年4年之和；同时，英国贸易投资总署于2010年先后在上海、深圳等地举办了“走出去—迈进国际市场”系列研讨会，希望能够大力吸引中国企业进行投融资活动。2011年过半，尽管“中概股”折戟，通向美国市场的大道几近冰封，然而直达欧洲市场的窗口则徐徐打开。    

    悲喜两重天赴美上市企业度过“纠结”半年   

    2011年5月上半，短短数日之内美国市场先后迎来了人人网、网秦、世纪佳缘、凤凰新媒体和正兴集团5支IPO，加之前有首日大涨的奇虎360，后有跃跃欲试的土豆网、迅雷、盛大文学，市场似乎已经为“中概股”提前准备好了庆功的盛宴。    

    2011年6月，随着以浑水(MuddWaters)为代表的机构大举做空，“中概股”在美国市场的处境急转直下，财务状况受到多方质疑，企业资质屡遭信用危机，股价市值双双大幅缩水。    

    2011年7月，由于美国二级市场环境不佳，曾经呼声甚高的迅雷和盛大文学临门收手，暂缓上市，更是加重了投资者和企业对赴美上市的担忧。当月中国企业在美国市场交出白卷，为2010年2月以来的最低水平。

     2011年8月，美国两党就债务上限达成一致，燃眉之急得以暂缓，但是美元贬值及全球通胀的几率同时增加，美国资本市场下半年走势尚不明朗。同期，猪八戒网CEO朱明跃宣布将适时启动美国IPO，土豆网则再爆即将上市传言，中国企业赴美上市，尚待破冰之举。

    厚积而薄发法兰克福市场IPO大幅增长

        作为除纽约、伦敦之外的国际重要金融中心，法兰克福是全球最大的资本市场之一，德交所(本文中代指“法兰克福证券交易所”)监管机制健全，交易流程透明，并设有做市商制度，流动性良好，有利于企业拓展国际、尤其是欧洲市场。然而中国企业赴德上市始终不温不火，对其青睐程度远逊于香港主板和美国市场，甚至难及韩国市场和新加坡市场。至2011年7月31日，中国企业共有8家在德交所高级市场上市，其中半数IPO由2011年贡献，中国企业赴德上市的脚步在逐渐加快。

    表1法兰克福证券交易所(高级市场)上市的中国企业

公司名称	上市时间	行业（一级）	行业（二级）	筹资额（百万欧元）	VC/PE机构	账面投资回报
优必胜纸业	2011-7-13	其他	包装	1.42	N/A	N/A
中国特种玻璃	2011-7-1	化工原料及加工	其他	23.85	N/A	N/A
联合动力	2011-6-10	机械制造	电器机械及器材制造	20.7	兰馨亚洲	0.69
保兰德	2011-4-11	纺织及服装	N/A	94.9	N/A	N/A
中宇股份	2010-3-30	建筑/工程	建材	104.65	优势资本	1.81
网讯无线	2009-10-1	电信及增值业务	其他电信业务及技术	55.6	深创投、中以基金	1.63
亚洲竹业	2007-11-16	农/林/牧/渔	环保	82.6	N/A	N/A
中德环保	2007-7-8	清洁技术	林业	108.82	N/A	N/A

    来源：清科数据库 2011.08                                                  www.zdbchina.com
    

    德交所监管部门要求招股说明书以英文为主，仅部分关键内容需要同时以德文和英文书写，相对减轻了中国企业上市准备工作的负担。此外，德交所上市费用、上市后的维护费用均较美国市场为低，以年费为例，纽交所的最低年费为38,000.00美元，大幅超过德交所高级市场的10,000.00欧元。

    表2法兰克福证券交易所上市费用

	高级市场	一般市场	初级市场	准入市场
一次性费用	3,000欧元证券挂牌	3,000欧元证券挂牌	750欧元列入	750欧元列入
	2,500欧元交易许可	2,500欧元交易许可	1,500欧元列入发行人数据表
年费	10,000欧元	7,500欧元	5,000欧元	2,500欧元

    
    来源：清科数据                             www.zdbchina.com

 
    历经十四年中国企业赴英上市再踏征程

        伦敦证券交易所是世界上历史最悠久的证券交易所，与纽交所、NASDAQ和东交所并称为全球四大证券交易所。伦交所于1995年成立创业板市场--另项投资市场(Alternative Investment Market，简称”AIM”)。1997年北京大唐发电股份有限公司登陆伦交所，成为第一家挂牌的中国企业。截止至2011年7月31日，伦交所官网披露的上市主体在中国大陆的共有5家企业，均为大型国资背景企业，其他通过红筹架构设立海外分支上市的中国企业达到数十家。

    表3伦敦证券交易所(主板)上市的中国企业    

公司名称	英文名称	上市时间	行业（一级）	行业（二级）
中国国航	AIR CHINA	2004-12-15	其他	交通运输
中石化	CHINA PETROLEUM & CHEMICAL CORP	2000-10-18	能源及矿产	石油和天然气开采
沪甬高速	ZHEJIANG EXPRESSWAY CO	2000-5-5	其他	交通运输
东南发电	ZHEJIANG SOUTHEAST ELECTRIC POWER	1997-9-23	能源及矿产	电力、燃气及水的生产和供应业
大唐国际	DATANG INTL POWER GENERATION	1997-3-20	能源及矿产	电力、燃气及水的生产和供应业

    来源：清科数据库 2011.08                                                   www.zdbchina.com

     14年间，“中概股”在伦交所几经波澜：一方面，中国企业主要在AIM市场挂牌，由于上市条件比较宽松，基本没有对于企业资质的硬性要求，因此”中概股”曾有一度表现不佳遭到外界质疑，上市遇冷；另一方面中国企业对于英国市场熟悉程度有限，盈利水平较好的企业很少选择伦敦市场，因此主板是自国航之后几乎没有中国企业上市。然而，近年中国经济蓬勃发展，英国资本市场对中国企业投融资活动的重视程度有所增加，加之，伦交所维护费用也较纽交所为低，各方面客观条件均为中国企业再战英国资本市场打下了良好基础。

    赴美VS赴欧中国企业海外IPO多元化不足

    美国市场作为全球最重要的金融中心，向来是中国企业海外上市首选之一，然而随着美国监管政策趋严，维护费用高昂，中国企业赴美IPO的“代价”也在逐年上升。尽管国人对于欧洲市场的熟悉程度略低，且目前市盈率有限，但是随着主、客观环境的变化，中国企业在海外上市的地点选择方面有必要进行二次思考。    

    作为全球IPO的重要来源之一，中国企业上市，意味着将为海外中介机构以及交易所带来丰厚收益，并且随着中国经济多年保持强劲增速，中国企业在海外上市，也能够使海外投资者通过投资中国企业，借以分享中国经济发展、资产升值的成果。因此，吸引中国企业“落户”成为各大资本市场的重要目标，欧洲市场近年来的表现也较为积极，力求搭建中欧资本往来的桥梁。    

    2008年，伦交所和德交所相继成立北京代表处，进一步加强与中国市场的合作。英国贸易投资总署于2010年在境内多地与普华永道发起研讨会，吸引中国企业界代表与会；德交所业已举办3届“中欧资本论坛”，并在德交所官方网站设置了中文页面，提供中国企业上市信息。    

    2007年纽交所收购包括巴黎证券交易所等6家交易所在内的欧洲证券交易所，合并组成纽约-泛欧交易所集团，一直保持独立的伦交所和德交所是欧洲最核心、影响力最大的证券交易所。尽管近期由于希腊债务危机带来欧盟经济疲软，但是德国和英国作为两大支柱经济体，经济抗压能力、恢复能力最高，受到此次危机的波及也相对较小，宏观环境相对稳定。通过在上述两大交易所挂牌上市，中国企业可以进驻欧盟市场，并且更有利于与欧盟公司进行并购和合作。

（责任编辑：康博）