2005.03.11

　　编者按

　　2004年10月26日———这一天，中国在海外上市的12个中国互联网公司股票市场价值总和达到了100亿美元。100亿美元，这在强者如林的资本市场上也许不算一个大数字，可它对中国网络股来说却意味深长。两三年前，几大门户的市值只有几亿美元，无论是资本市场还是媒体大众，都对互联网失去了信心，包括互联网业界也都是哀声一片。如今，中国网络概念股的市场价值增长了十多倍，今非昔比。于是，做大做强就成为网络经营者们的梦想。刚刚进入2005年的春天，盛大宣布：“参股新浪”。这一惊人举动，让人们在春天里闻到了网络并购硝烟的味道。

　　中国互联网行业“洗牌”

　　近日，盛大收购新浪19.5％的股份无疑是震动互联网界的重大举动。收购一旦成功，会诞生一个在网络广告、网络游戏、无线服务等领域都占据绝对优势的互联网帝国。两者联姻之后将更有实力与雅虎、Google等网络巨头展开竞争。

　　在中国，此次收购引起其它门户网和网游厂商的关注，是因为它们面临的竞争将是“门户＋专业网游巨头”的双重优势竞争，而网易和搜狐等门户网的网游业务将受不利影响；同样，其它网游厂商又面临盛大籍新浪门户渠道和资源优势的挤压。因此，中国网络行业很可能迎来一次并购潮，开始行业洗牌。目前，理论上最可行的是腾讯和网易的合并，这将产生一个扎根于广东省的集即时短信、线上游戏、门户网站为一体的强大实体。

　　随着中国互联网行业全面开放日期的临近，“中国军团”内部出现了躁动，国外互联网产业巨头则开始为全面进入中国市场而热身。近期，雅虎以1.2亿美元的价格收购了3721，Google也参股了搜索门户百度；国内一些经营旅游网、人才招聘网、网络游戏等业务的企业则纷纷赴美国纳斯达克上市，这些资本新贵对国内三大“门户”网站构成了相当大的压力。在这样的行业格局下，门户网站惟有求变图强。比如，网易已逐渐向网络游戏的大型开发、运营商转变。

　　“种子”资本的效应

　　回顾中国互联网的历史，从90年代后期的几百万早期消费者组成的网民群体，到如今1亿主流消费者组成的网民群体，决定了中国互联网行业的整体价值。而这种价值的另一个佐证，就是2004年10月26日这一天，在海外上市的12个中国互联网公司股票市场价值总和达到了100亿美元。这意味着中国互联网公司在经过数年的严寒之后迎来了春天。

　　100亿美元，正是这笔“种子”资本，足以构建中国互联网整体的形象，拉动10亿美元以上风险投资的后续投入，进一步为中国互联网的长期持久发展提供足够的资金支持。

　　收购新浪并非是盛大第一次尝试收购三大门户网站。两年前，还潜行于深海的盛大险些就把搜狐收归麾下，只是因为韩国网络游戏开发商因为要求更多的中国市场份额而挑起纠纷，盛大才暂时放下了整合的念头。

　　资料显示，盛大2004年营业收入13.67亿元，同比增长115.8％，净利润6.1亿元，同比增长123.4％。高盛的有关报告指出，盛大和新浪若形成联合实体，2005年营业收入将达4.7亿美元，其中53％来自盛大，47％来自新浪。联合实体的业绩将超过其他任何一家中国上市网络公司，同时也会超过其他任意两家中国上市网络公司的业绩总和。盛大有一个比较健全的盈利模式，而且增长非常稳定，盛大的市值和盈利能力都超过新浪，完全有能力收购新浪。

　　无论如何，盛大入股新浪，正式宣告了门户网站这一模式在中国的衰落。今后中国互联网产业的天下，将由网络游戏、搜索引擎以及即时通讯等“新贵”来瓜分。

　　是冤家还是缘分

　　盛大收购新浪，这是一场静悄悄的的收购，虽然离瓜熟蒂落还有时日，各种猜测都有，但就此次收购的双方来看，却有些出人意料。以代理韩国“传奇”网络游戏起家的盛大，去年才刚登陆纳斯达克，反之，国内最大也是最有影响的门户网——新浪网，几年前就已在纳斯达克上市，并成为纳斯达克中国网络概念股的标杆，但一夜之间，前者竟成为后者的最大股东。早在2003年，在盛大羽翼渐丰、尚未赴纳斯达克上市之前，新浪有关人士曾提出收购盛大。但由于新浪内部意见不一，这一设想才最终未果。这一收购事实，的确让一些人始料不及。

　　媒体曾经就盛大收购韩国Actoz、起点中文网等事件咨询过盛大市场部人士的看法，盛大有关人士表示，自盛大上市一年来，已经完成了大大小小6次收购，总投入在1.5亿美元以上，盛大会用一定时间对这些收购企业进行逐步消化。言下之意就是不会再大肆收购了。看来眼下盛大的“逼婚”是蓄谋已久的，但还远没有完成，其中还有很多的变数，给双方都会带来很大的风险和挑战。

　　此次盛大巨资收购新浪股份，成为其第一大股东，其目的很明显。作为网游产业的航母，盛大有必要利用新浪的渠道和影响力，进一步推广网游产品。虽然网络游戏仍处于高速发展之中，但是，目前网游产业对于未成年人成长影响也受到社会普遍质疑，盛大将通过此次并购走出单一网游的赢利模式，拓展更多的赢利渠道，从新浪处于赢利的互联网广告和无线增值业务上分得一杯羹。特别是新浪日益成熟的SP业务和收费渠道、推广渠道都是吸引盛大的原因。

　　虽然盛大已经是中国网络游戏的领跑者，但是它还缺乏一个稳定持久发展的平台，而新浪无疑就是这样的一个。统计显示，新浪已经是除CCTV外的国内第二大强势媒体了。坐拥新浪无疑是盛大延伸产业布局、图谋中国迪斯尼的惊人一步。盛大有关人士表示：“盛大就是要打造一个世界领先的互动娱乐传媒平台。”盛大梦想着成为一个跨媒体、全方位的娱乐帝国，收购新浪也将使盛大和陈天桥离梦想更近一步。

　　花巨资购买的就是话语权

　　而从两家公司股价在二级市场上的反应可以看出，对这宗中国互联网产业规模最大的收购，市场普遍看好，2月19日，新浪网股价收于25.6美元，上涨10.44％；盛大网络收于30.01美元，涨1.56％。在它们的带动下，纳斯达克中国网络概念股全线上涨。

　　此次收购后，盛大已是新浪的最大股东，那么是否意味着盛大对新浪的完全控制？在美国上市的新浪是一家在开曼岛（Cayman）注册的公司，开曼岛的法律规定与美国公司法又有差别。新浪出于本能，以“毒丸”计划“抗婚”，至少说明收购并非一帆风顺。另外，新浪最近又遭遇集体诉讼官司，麻烦不断。

　　今年5月，新浪将召开例行股东大会，到时世人就会看出盛大的真正用心。盛大相对控股新浪究竟是善意合作还是恶意收购，是业界讨论最多的问题。这取决于两点：盛大入股新浪的意图是否要控制新浪；新浪管理层是否反对盛大的控制。而通过考察新浪机构持股人与盛大的关系，会发现蛛丝马迹：如果这些机构与盛大关系良好，则善意合作的可能性要大于恶意收购。

　　盛大有关人士表示：“盛大拥有新浪股权就有权进入董事会。盛大是从小一步一步做大的，做事一向有理有利有节，收购企业历来都是友好合作的。”其实，陈天桥花巨资购买的就是绝对的话语权，就是希望把盛大的思想、智慧和意志这些无形的资源，变成滚滚而来的财富。

　　相关链接

　　2005年2月19日，上海盛大互动娱乐有限公司宣布，通过纳斯达克市场成功购进新浪公司19.5％股份，并成为其最大股东。

　　盛大此次收购共花费2.304亿美元，按照最新美元汇率相当于19.5亿人民币。

　　新浪于2月22日对此作出反映，抛出“毒丸计划”——股东购股权计划，以增加盛大收购的难度。

　　2月27日，盛大董事长陈天桥飞往北京，与新浪董事会强势人物段永基谈判，欲以协议价收购四通控股手中的250多万股新浪股票。

金融时报　2005.03.11