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□郭信麟
2005年，香港市场集资额雄踞亚洲榜首，其中IPO就有1653亿港元，REITs集资额则有268亿港元，投资银行、港交所和投资者都度过了一个丰收年。2006年，中行与工行也将上市，REITs的集资更是方兴未艾，加上台湾地区的企业也有意借香港金融市场集资，因此，香港IPO应该可以继续兴旺，但我们也应该看到，一些不确定因素困扰大市的同时，也可能影响到IPO的热烈程度。
内地银行股能否继续火爆
2006年上半年，全球股市的气氛不见得会好到哪里去，所以国有银行的上市时机选择尤为重要，如果挑选今年上半年上市，能否卖个好价钱也是个问题。以下几个问题值得关注。
首先，加息增加认购成本。美国大概有两次以上的加息空间，而香港市场肯定跟随，甚至出现超加的现象，所以今年认购新股的资金成本会继续提升，给今年的新股发行造成负面影响。事实上，建行上市时这个问题已经突显。
其次，上市定价问题。中行跟工行的定价应该跟建行相若，这对国有资产来讲是件好事，但是投资者可能会认为上升空间有限，特别是对短线的投资者来说。这会否对国内大型银行股上市构成大的影响，还要视当时的大市气氛而定。
第三，保荐人的实力。建行上市后股价能重返招股价之上，这跟保荐人大摩的实力和地位有关，大摩不单在上市后的几天内顶住抛压，也很快将建行纳入MSCI指数，令不少基金跟进吸纳建行的股票。而中行与工行的保荐人是否有此能力则有待观察。
第四，建行能否尽快成为恒指成份股。如果建行能打破惯例在今年上半年被纳入恒生指数成份股的话，将会令投资者对中行工行前景信心增加，对今年国内银行股的上市将非常有利。不过就恒指服务公司的以往表现来看，我们只能期待奇迹的发生。
最后，建行和交行的业绩表现。建行和交行要交出一份至少不令投资者失望的业绩才是今年国内银行股上市能否火爆的关键所在，没有什么比这个更能说服投资者。不过从国家的改革金融业的决心来看，这似乎应该是“意料当中”的事情。
REITs担纲另一主角
香港是股市与房地产都很发达的地方，加上金融和房地产人才济济，具备发展房地产基金得天独厚的条件，相信今后香港市场REITS的发展空间很大。
首先，国内有至少上万亿的房地产具备证券化的潜力，加上房地产基金可以引申到仓储物流业，甚至是医院和学校，这个市场的潜力可以说是巨大无比，而最近国内不少大地产商已经纷纷表示对此种上市方式有兴趣。
其次，国外房地产基金的投资者主要目的是赚取租金的收入，而由于人民币升值的趋势是必然的，所以投资国内房地产基金可以“赚两头”，吸引力很大，国内的REITs相信会更受欢迎。
第三，由于国内进行的宏观调控，房地产业的资金压力可想而知，所以国内的大地产商也有这个动力让自有的房地产证券化，这不失为一个解决资金瓶颈的好方法。
综上所述，房地产基金将是2006年香港IPO市场上的另一主角，虽然集资规模远不能与国有银行相提并论，但是由于人民币升值因素的推波助澜，相信也会引起不少的关注。但房地产基金毕竟是一种比较稳健的投资产品，一旦波幅太大的话可以说是一种不正常现象，另外，房地产基金的分析除了要注意管理团队的能力外，从宏观经济，到地方经济，甚至是主要项目所处的地段等等都要进行详细分析，不能盲目跟风。
台企是新兴力量
2005年台资企业在香港市场可以说是锋芒初露，富士康以超过两倍的升幅成为香港市场的新股冠军。据悉，目前已经有超过30家台资企业在联交所申请上市，其中不乏著名的企业。台资之所以选择香港，主要是国内深沪市场元气还没有恢复，加上审批程序复杂，香港市场在QDII等因素影响下，将越来越受到国内投资者的关注，所以选择香港市场是目前情况下的最好选择。
台资企业在香港市场目前的市值只有1500亿左右，而且上市的意愿很容易受到岛内的证券市场气氛、台湾当局的有关限制措施等等不利因素影响，台资企业在香港的IPO前景不会平坦。
（作者为农银证券研究部副主管）
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