2005.05.11  

　　根据3月份宣布的计划，继先后从维也纳、法兰克福和苏黎世退市以来，总部位于纽约阿蒙克的IBM公司将于本周正式将其股票撤离东京证交所。对于雇员遍及6大洲、服务覆盖全世界的超级跨国公司IBM来说，如此强势收缩战线并非偶然。也许，在国内企业正埋首准备全球上市并乐此不疲的时候，有必要停下来看一看今天的世界与十年前是否有所不同。

　　回首上个世纪90年代，几乎所有的人都认为全球顶级公司的股票将和主要的商品和货币一样在全球市场上无缝流通，跨国公司全球上市的热情也因此在接下来的近十年时间里经久不衰。投资者投放资本于全球大小股票交易市场，希望能以最优的价格买到称心的股票。然而，奔波几个回合之后，绝大多数全球运作的机构投资者最终发现，最优的股票价格往往存在于本土市场。

　　以IBM为例，虽然该公司绝大多数订单来自日本，但90%的IBM股票仍然是在纽约证交所实现交易的。因此，该公司发言人表示，大量的海外上市对IBM来说“并无商业意义”。事实上，除了少数几个像芬兰手机制造商诺基亚这样的特例外，绝大多数跨国公司的股票都在本土以外市场表现不佳。我们知道公司上市是要缴纳年费的，因此从商业利益角度出发，在海外交易市场表现暗淡的时候，各大跨国公司纷纷海外退市就不足为奇了。

　　对于企业股票来说，要像美元等主要货币一样保持全球市场24小时全天候交易实非易事。在全天候无缝货币市场上，美元等若干主要货币在全球主要交易市场中心能够始终保持频繁交易，但股票市场的利益却是在数千家分布于不同时区的跨国公司中间分配。即使是IBM这样的主要蓝筹公司，其交易量也不足以支持公司继续推行全球上市的决策。

　　总体说来，在股市回报走软、管制加强的情况下，全球企业海外上市的规模都在缩水。去年，在伦敦证交所上市的海外股票由2002年的419只下降到351只；而纽约证交所由473只下降至460只；东京证交所则从1990年的125只下降至29只。此外，已宣布海外退市的大型美国公司，包括百事可乐、苹果电脑和保洁，三家公司均从东京证交所退市，保洁公司还进一步从部分欧洲证交所撤出了股票。

　　但是对于要从美国退市的外国公司来说，《萨班斯—奥克斯利法案》近乎苛刻的治理规定却构成了他们不可忽视的障碍。包括日本富士胶卷株式会社在内的不少本来考虑在美上市的公司已经开始打退堂鼓了。

　　与跨国公司海外退市相呼应，交易平台的整合正在蔚然成风。先是4月20日美国纽约证交所收购Archipelago电子交易公司，两天后，纳斯达克也宣布将以18.8亿美元现金购买路透社子公司Instinet，以吸引更多跨国公司在美国上市。无论是纽交所还是纳斯达克，作出此等举措可谓与时俱进，他们已经摸清了各大公司正在达成的共识，那就是“只选择一个交易市场来实现全球交易”。事实上，去年近三分之二在纳斯达克首次上市的外国公司没有在其他交易市场寻求上市。 

金融时报　陶冶  2005.05.11