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创业板H股长安民生物流首日上涨逾8成，中生北控上市再逞强新股行情演绎财富神话
昨日登陆香港创业板的H股公司中生北控（8247）再次演绎了一幕财富神话。该股挂牌首日收盘价为2.725港元，较其招股价出现了36.25％的单日涨幅。
虽然近期香港股市和新股行情均表现不俗，但中生北控作为一家创业板的H股公司，出现如此靓丽表现，多少还是有些在市场预期之外。从概念上讲，中生北控是一家领先的生物科技制药公司，背靠中科院生物物理所这家实力雄厚的大股东，该股无论是炒作概念和市场前景都颇为看好。来自外围环境和市场机制方面的因素对其巨大的涨幅同样起到了举足轻重的作用，甚至可以说，该股极其强势的首日表现也具有相当多的必然性，这方面值得借鉴。
新股市道全面向好
无独有偶，上周四同样在联交所创业板市场挂牌的H股长安民生物流（8217）亦受到市场疯狂追捧。该股挂牌当日收盘价为4.95港元，较其招股价2.7港元上涨了逾8成之多。
从外围环境角度来看，近期香港新股市道全面向好，为这两只创业板新股的强势表现起到促进作用。香港股市以及其中的国企红筹板块于去年10月底启动全面上涨行情，而从统计资料来看，去年11月初以来在香港上市的30只新股之中，有28只新股挂牌至今跑赢港股大势表现，这种情况与多年来一直是好坏参半的香港新股市道大相径庭。
在火爆的新股行情之中，国企股和红筹股受到市场更多关注，这种原因与同期中资股板块大幅跑赢恒生指数的表现直接相关。上述两只创业板H股新股备受追捧的原因与此方面也是不无关系。可以比较的是，去年11月以来在港上市的30只新股之中，较其招股价涨幅在100％左右的百盛集团（3368）、东风汽车（0489）等多为中资股份。唯一一只跑输大势的股份埃谟国际（8149）却是其中三只创业板股份之中，唯一一只非H股的股份。
公司质地是关键问题
当然，无论是H股还是非H股，环境因素对于股份的影响还是较为有限和相对短暂的，企业盈利才是最为关键的问题。
从招股资料中可以看出，中生北控2003年和2004年的纯利分别为2360万元和2590万元，预期2005年全年盈利不少于2400万元。长安民生物流2003年和2004年的纯利分别为2121万元和4260万元，预期2005年纯利不少于5500万元。香港联交所主板市场对上市公司盈利方面的要求是，“过去三个财政年度溢利至少5000万港元（最近一年溢利至少2000万港元，及前两年累计溢利至少3000万港元），也就是说，上述两家创业板H股公司在盈利方面可以达到符合香港主板市场上市规则要求的程度。
从估值情况来看，以招股价计算的上述两只股份的市盈率都只有逾8倍之多，同业作比属于相对较低水平。且两只股份的每股面值都是1元，和多数主板H股公司相同。对于这两只股份来说，投资者更容易将其和相关主板H股公司对比，其价值也就能够更加容易地被发现。尽管香港创业板可能面临被取消的风险，对于这两只股份来说，联交所有关创业板咨询文件中有关创业板市场去向的任何一种解决方案对其构成的负面影响均不大，这些股份甚至会于上市不久之后，转板进入主板市场挂牌。相信这方面的良好预期对于上述两只创业板H股的强势表现亦有推动作用。
认购倍率是判断指标
对于新股而言，其招股时段公开发售获得的认购倍率也可以作为上市初期表现的重要判断指标。原因非常明显，如果一些投资者因认购倍率过高、难以在公开发售时段获得其所关注的新股，则通常会在相关股份挂牌初期择机吸纳；反之，若一只新股在公开发售时段认购倍率较低、甚至出现认购不足的情况，其挂牌之后也会乏人问津，涨幅较小甚至跌破招股价也就在情理之中了。
这种原因可从数月来的新股市道中得以验证。比如今年1月中旬上市的灵宝黄金（3330），其在港公开售股获得了731倍的超额认购，该股首日涨幅亦达到逾30％之多。相反，2月9日上市的现代美容控股（0919），在港公开售股获得认购倍率不足10倍，该股上市首日的收盘价为0.91港元，较其招股家1.00港元出现了近10％的跌幅。该股也因此成为去年11月以来，在香港上市的30只新股之中表现最差的股份之一。
当然，这种判断模式较适合于短期的套利行动，其局限性也是十分明显。比如，去年7月中旬上市的内地地产商富力地产（2777），上市初期亦因公开招股未获足额认购而表现欠佳，但因其行业和基本面价值突出，挂牌后的数月之内曾获得超逾2倍的涨幅空间。此外，这种判断指标对于创业板股份亦有局限。比如中生北控和长安民生物流，均是有条件地向特定数目的专业、个人、机构投资者定向发售，这样也就不存在认购倍率的问题。
（西南证券 周兴政）
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