将一家公司从小孵化成长，以资本增值为目标进行海外融资，做大资本规模，再将企业出售，这是投资银行的行为逻辑

□ 本报记者 刘冬

要将一个化肥企业的故事讲得好听，并让华尔街投资人掏钱，殊非易事。再要将同一个故事讲到伦敦和法兰克福，若非具备超强游说才能绝难践行。一个平淡无奇的行业，一个不具备教育背景的企业家，一个地处西部偏远地区的企业，一个在许多投行家看来不可能实现的融资，终于被博迪森——一家位于西安杨陵的企业所颠覆。

博迪森续演融资奇迹

9年前，王琼还是西安杨凌农业开发区一位下岗女工，她用3000元积蓄创业，向农民出售农资产品。时间到了2006年2月，英国《观察家》则将王琼称为创造财富之路的“中国企业第一夫人”。这时候王琼的身份已经是陕西杨凌博迪森生物科技发展股份有限公司(下称博迪森)的董事长。彼时，这间生产化肥农药的公司，刚刚从英国机构投资者手中超额实现原计划1000万英镑的融资计划，以市盈率27倍，最终实现战略融资1200万英镑(约合2136万美元)。这笔融资将用来在东北和西北扩大生产与销售规模，并建立出口基地。

有300多年历史的伦敦证券市场，是世界上挂牌上市公司最多的证券市场，其AIM创业板用短短9年时间，缔造了全球最成功的成长性市场。英国AIM伦敦创业板始创的终身保荐人制度，以其身兼保镖与保姆的双重身份守护小企业的成长。最重要的是伦敦证券市场已经为创业中的中小企业准备好了两年后快速升入主板的直通道。在AIM中，有为中小企业量身定做的32个板块，对各个行业无所不包；上市规则相对灵活而宽松，保荐人审慎保荐10日公示的快速上市周期、4000英镑的低廉上市年费、无费用而简便的增发股程序以及国家对投资股票市场者的免税政策等等，让1500家小至市值1000多万元人民币，大至十亿美金的上市公司登陆AIM伦敦创业板。目前这个市场已经吸引了10余家“中国概念”企业。

2005年9月29日，博迪森由OTCBB正式升板全美证券交易所时还惶然无措的王琼，再敲伦敦AIM市场的开盘钟已经自信满满。代码为BODI.L的博迪森股票在AIM市场以9.10英镑(约16.20美元)的开盘价格开始挂牌交易。博迪森的总市值当天达到2.85亿美元(1.62亿英镑)，成为AIM市场上市值最大的中国公司。

按照博迪森的介绍，公司是利用专有技术，生产60多种产品、三大系列：有机生物复合肥、液肥和农药。他们生产的有机肥料能在48小时内被农作物吸收，加强土壤的营养，而不会产生化学肥料的破坏作用，如土壤板结这样的状况。他们在实现了首期融资后就在一年内建立了陕西最大的农化标准生产厂房，生产规模达到了设计能力。

一个分析师并不看好的行业，因为中国市场概念也有了大景象。

券商的力量

一直伴随在博迪森和王琼身边的是美国纽约国际证券公司(下称纽约国际)，一家来自美国华尔街的券商。

纽约国际亚洲区总裁本杰明·卫是美籍华人。这位在语言上与国际投资人没有障碍的投行人士，衣着规整，言语谦恭侃侃而谈。而通常他所作的翻译，要比交谈双方有更多的发挥。在英国，他一路充任王琼的翻译，与各路基金经理沟通。

在纽约证券的指导下，博迪森雇佣了纽约国际的英国合作伙伴——英国投资银行查理斯·斯坦利(Charles Stanley)公司作为他的股票承销商。融资的对象是这两家证券公司的国际基金客户。

“对市盈率、税后利润这些概念我不懂，你们可以问纽约国际的专业人士。我的职责就是做好公司的运营。”王琼一点也不掩饰她对资本市场的生疏。而他们对于海外资本市场的理解基本是来自于纽约国际的扶助。

这次在英国的融资，吸引了英国最大的保险公司和养老基金的参与，而且基金实际认购投资额超过了企业计划融资的3.5倍，高达3500万英磅(约6230万美元)，这是博迪森在——美国纽约国际证券公司及其北京代表机构带领博迪森在2004年成功在美国上市后获得的第三笔海外融资。博迪森海外融资总额已累计达到3036万美元，市值近3亿美元，是亚洲第一家在美国、德国和英国三地主板上市的农化企业。

拉长利润链条

博迪森海外上市征程是从2004年3月美国纳斯达克股市招示板OTCBB市场上起步，通过总部位于美国纽约华尔街的美国纽约国际证券公司及其中国机构的提携下，演绎了一条“上市-融资-升板-再融资-多地上市-反复融资”的路径，并逐渐成为在美国资本市场和英国资本市场上抢眼的中国民营企业。

2005年，博迪森成为美国主板上市的中国企业中股票表现最好的和最活跃的股票之一，股价从上市时的3美元升至17美元，最高时每股接近22美元。

与此同时，由博迪森参股的西蓝天然气也在美国纽约国际证券的指导下，也已于2005年12月21日成功登陆美国纳斯达克市场(OTCBB股票代码：CHNG .OB)。

据了解，西蓝天然气成立于2000年1月8日，注册资金6900万元人民币，总资产约一亿元人民币，是在西部大开发之初，由中组部为对口扶贫的蓝田县引进的天然气建设项目企业。

西蓝天然气只用了52个工作日，登陆美国纳斯达克市场，并在上市后的第21个工作日以2.8美元股价、将近48倍市盈率完成了在美国资本市场的首期融资，融资额为1000万美元。目前，已有十余家基金参与西蓝天然气的交易。

看来纽约国际的造富故事还将一个一个地持续下去。

真正的利润点

通常美国股市每天90%以上的股票交易量都是由遍布全球的基金机构投资者买卖产生的。获得机构投资者对某只股票的投入，是企业稳定股价和反复大量融资的唯一途径。

即使真正能够登上国际资本的舞台，许多企业仍将面临“垃圾股”的命运。截止到2005年6月底，在OTCBB上市的70多家中国公司中，股价在3美元以上的只有7家，大约50家企业的股票价格长期在1美元以下。价格在3美元以下被视为垃圾股的美国，这意味着，90%以上的中国概念股是垃圾股。

要在这个市场上能够实现再融资，必须要有做市商维持股价，并实现私募或者债券融资。

本杰明相当坦诚，他说，做内地民营企业海外上市，通常的做法是持有部分这间公司的股票，并以此维持在海外的股价。股价的上升才是券商真正的利润点。

本杰明现在还在操作的一件事则是与南美的一家农化企业在沟通下一步的并购事项，也许过两年，博迪森将成为这家公司的并购对象。将一家公司从小孵化成长，以资本增值为目标进行海外融资，做大资本规模，再将企业出售，这是投资银行的行为逻辑。