2005-08-12

　　蓝筹股是股市的“压仓石”，蓝筹股的股价能稳，大盘就跌不到哪里去；蓝筹股的股价能涨，指数就会充满想象空间。

　　8月10日，中国移动公布半年报，业绩增长27．7％，利润总额达到240亿元人民币，每股盈利为人民币1．22元，董事会同时宣布中期的派息为每股0．45港币，全年的派息率确定为39％。受此消息影响，中国移动股价飙升7．321％，报收34．45元，创下四年新高，而当天恒生指数更是一举冲破15300点，大涨298点，以15346点报收，指数创下四年来的新高。

　　什么叫大盘蓝筹的标杆作用？中国移动的表现就是最好的证明。

　　中国移动的市值在香港市场的蓝筹股中排名第二，中国移动的上涨为恒生指数贡献了147．6点，接近恒指当天涨幅的一半。而以市盈率计算的话，中国移动目前仅有15倍，显然具有继续引领恒指的空间和能力，恒生指数在未来的半年中，想不创新高并不是件容易的事。因此，对于像中国移动这样的电讯股而言，3G牌照的发放始终是一个巨大的炒作概念。

　　无独有偶，沪深股市近期的反弹也依托大盘蓝筹股中石化的拉抬。15个交易日中，中国石化的股价从3．60元附近直上4．60元左右，累计涨幅接近27％，与此同时，上证指数从1020点摸高至1180点附近，累计涨幅接近15％。

　　虽然同为大盘蓝筹股，虽然同为大盘指标股，中国移动高居34元，而中国石化只有中国移动的一个零头，市值同样不及中国移动的一半，一个是高价绩优的概念，一个却是低价大盘的概念，一个代表的市场指数创四年来新高，一个代表的市场指数创四年来的新低。

　　这一切是偶然的吗？

　　如果2001年8月8日，海归的不是中国石化，而是中国移动，中国股市现在又会是一幅什么样的景情呢？为什么海归而来的中国石化即使在香港市场的价格也不过是3．60港币呢？指望中国石化能引领中国股市走出盘局吗？

　　水皮知道没有人会来回答这个问题。

　　有人总认为中国股市的投机性比较强，就是中国的国有企业融资也更喜欢在A股市场，而不是H股市场，因为仅从IPO的角度看，A股的价格就高于H股。但是，对比中国移动和中国石化的市盈率我们就知道，这种认识不成立。中国移动的市盈率15倍，中国石化的市盈率连10倍都不到。问题不在于投资者的非理性，问题在于不同市场提供的上市品种存在着先天的差异。

　　当然，对于像中国移动这样的公司，不同的人有不同的认识。作为消费者或许会认为垄断保护的双向收费是不合理的，但是在投资者眼中这种不合理又成为利润提升的垄断保证，这种投资不能说是一本万利，至少也是旱涝保收。这才叫有效投资。这样的投资机会为什么不让给内地的投资者呢？

　　没有有效的投资就没有可持续的有效融资，而被一个无效融资所噬食的市场，又必然导致投机盛行。不投机，在这个市场又能干什么？面对一批扶贫帮困的对象，你让投资者又如何以投资的心态去面对？从这个意义上讲，中国股市曾经的过度投机不是因为中国人好赌的天性造成的，如果真是那样，没法解释现在为什么没有人愿意赌，中国股市曾经有过的过度投机恰恰是因为中国股市圈钱的这个市场定位造成的。如果开的就是赌场，那么走进来的人不赌行吗？

　　在中国股市会不会边缘化的讨论中曾经出现一个“悖论”。那就是优质大型国企一般是大盘股，在国内上市往往会对市场形成巨大的扩容效应，市场承受能力有限，必然失血，因此，不能集中上市。而优质国企赴海外上市又导致优质上市资源的流失，国内的上市公司结构得不到改变，长此以往，股市同样没有投资价值，同样会低迷。

　　作为投资者，水皮认为很少会有人拒绝中国移动这样的优质公司或者海归或者IPO，投资者拒绝的是那些七拼八凑而来的垃圾国有企业和名不副实的私营企业，因为他们只会消耗有限的资源而不会创造财富和价值。

　　李青原提出股改新老划断的时间，认为只要有200－300家占市值60％以上的上市公司完成股改就可以了。水皮对此不置可否。

　　新老划断的意义实际上不在于股改的成败，而在于恢复IPO，即股市的融资和再融资功能，这才是管理层的硬指标。你不能说这不对，如果这个市场长期不能融资，这个市场离死就不远了。但是，如果还是按照“圈钱”的思路恢复融资功能，那么，还不如趁早关闭这个市场，因为，这样做是对全社会的伤害。

　　关键的是，投资者有权利知道，新老划断以后供应的上市公司是些什么货色，有没有利益可以分享，值不值得投资？

　　以公有制为特征的中国，实际上是有许多垄断行政资源、公共资源、自然资源的国有企业，业绩有充分的保证。如果让这样的优质国企上市，实际上就是让投资者和政府一起分享垄断利润，这样的股市又怎么会不稳呢？

　　如果说股改是和旧时代告别的话，那么，新时代该如何规划和建设就是不可回避的现实。

（水皮/中华工商时报）