台湾宝来金融集团大中华资本市场总经理黄齐元：

超过100家台资企业有兴趣到香港上市

本报记者李亚发自深圳

2005 年，富士康（2038.HK）的成功上市被业内人士认为是台资企业赴香港上市的“样板”。市值近千亿港元的台资公司创造了当年香港新股的纪录——上市后的涨幅达到226%。在这个“样板”效应下，台资企业赴香港上市的趋势不可阻挡。

2006年第一季度，又有两家台资企业在香港主板挂牌交易，在港上市的台商总数已经达到43家，其中有16家为电子科技类股份。有市场人士指出台湾将是香港市场第二大新股来源地。台湾宝来金融集团大中华资本市场总经理黄齐元，向《第一财经日报》揭晓了这个浪潮的由来以及动向。逾百家台企憧憬香港上市

《第一财经日报》：为什么台资企业会选择到香港上市？

黄齐元：我想这是出于财务的动机和战略的动机。从财务上来看，香港的市盈率要超过台湾，台湾新股上市大约市盈率是10倍,而香港近期上市企业有的达到18倍左右。

而非财务的因素有四个。首先，台湾地区的监管机构只允许台资企业将资产净值的40%投资到大陆市场，资金投资有限制。到香港上市的话可以从一定程度上绕开。第二个考虑是可以引进内地战略投资者的入股，比如说冠捷科技在香港上市时，内地的京东方就投资了26%的股权。如果在台湾上市的话，台湾当局不会允许内地企业入股台湾企业。

第三个问题是，台资企业在国际上兼并收购，需要在香港有一个融资平台，比如并购可以用换股的方式来完成。第四，在香港上市的股票可以用于员工激励机制，台湾企业向来有用股权激励员工的传统，大型台资企业在大陆的员工日益增多，在台湾上市的股票对内地员工来说难以兑现和操作。在香港上市就不存在这个问题。

《第一财经日报》：台资企业到香港上市的未来趋势如何？

黄齐元：未来有兴趣到香港上市的台资企业将超过百家，每年到港上市约有10~20家，速度不会太快，但会是一个长期的趋势。

过去认为台资企业对香港股市有水土不服的问题，因为香港上市企业以前是以金融地产类为主，而台资企业往往是电子科技类。随着内地各行业企业在香港上市，香港上市公司的结构这几年已经发生了相当大的变化，投资者对上市企业多元化也是接受的。

香港股市的电子科技板块，将来很可能由台资企业来担当主流。2005年富士康能涨226%，让投资者了解到优质台资企业的投资价值。其实还有很多不错的台资高科技股票。比如广达集团投资的鑫门科技，还有中兴集成电路、凹凸科技等企业。“台筹”概念

《第一财经日报》：台资企业到香港上市需要进行怎样的整合？

黄齐元：最主要的问题是如何切割上市业务。台资企业香港上市的模式有两种：一种是母公司已经在台湾股市上市，要分拆其业务在香港上市，我们称之为“有根台商”。另外一种是，类似于康师傅这类的企业，母公司并没有在台湾当地上市，被称为“无根台商”。

无论哪种模式都需要重组，最大问题是如何切割。鸿海集团2005年的营业额约为5000多亿新台币，它旗下的富士康上市等于是切割了约1000亿新台币的业务出来。类似于鸿海集团这样的大型台湾企业，将来完全可以走类似红筹股的道路，先上市建立一个融资平台，然后将自己的业务一部分一部分拿到香港上市，这就是“台筹”的概念。

不过，很多台资企业是属于中小型企业，如何切割是相当大的难题。现在的切割方式大概有三种：根据有自有品牌和代工的区别来切割；根据地域切割；根据产品来切割。三种方式各有优缺点。

《第一财经日报》：从台湾和香港的监管条例来看，台资企业到香港挂牌会有什么样的困难？

黄齐元：台资企业势必要重组，但大部分的台商都有些三心二意：一方面希望能在香港融资，另一方面则希望继续保持在台湾的上市地位，而且两地都能用相同的管理体系。

但是香港联交所不接受这样的方案，要求台资企业必须将业务切割干净才能在港上市。而台湾监管当局担心会造成企业出走，台湾经济空洞化，所以防堵台资企业的切割。台湾当局在今年的元旦文告中提出“积极管理”其实就是“反全球化”。当切割的部分超过业务总量的50%，企业在台湾将会被勒令退市。

无根台商面临的问题也基本差不多，许多无根台商当年去内地投资是没有经过“台湾投资审议委员会”（下称：“投审会”）的批准。如果要在香港上市，他们必须到“投审会”补办一个申请，这里面就可能面临一些罚款。台企A股上市的最好方式——战略入股

《第一财经日报》：那么台资企业到A股市场上市是否也比较困难？

黄齐元：对，我们可以看到过去10年仅有两家台资背景的企业在A股挂牌。尽管有很多台资企业憧憬在A股上市，但他们不了解内地的运作模式。我认为台资企业在A股上市的最好方式是通过战略入股、借壳上市的方式。

台资企业家在资本运作能力方面远不如香港、新加坡等地区的金融家，但台资的务实和管理能力也是有目共睹的，与A股的中小型企业合作是一种有前景的模式。去年我所做的台湾正隆纸业入股内地A股上市公司山鹰纸业的案例，是第一家台湾上市公司以策略投资方式投资A股上市公司，尽管最终因为股权分置改革而暂时搁置，但相信将来会不断有类似的台资入股A股或是借壳上市的案例。

现在海外企业热衷于收购或是控股在内地有业务的台湾企业，因为这样可以顺利打入内地市场，主要是由于台资企业往往在管理上更接近国际惯例，财务比较透明。

台资企业已经错过了最好的投资内地的时机，比起欧美、日本、韩国、新加坡其实台资企业家要更懂得对内地的贸易和投资，台湾企业在香港上市，实际也是自己寻找全球化战略的出路。