新AT&T引人瞩目

经济全球化是市场机制在全球范围配置资源的过程，它使世界各国在经济上日益联系成为一个相互依存、相互促进的有机整体。经济全球化趋势和日渐统一的国际市场既是跨国公司跨国经营的结果，又是推动跨国公司全球并购的巨大外在推动力。

不论是发生在一国之内的横向并购，还是跨越国界的纵向并购，其影响都将是深远的。面对竞争，作为一向追求实现全球战略的跨国公司，必然要不断调整其经营战略，以期在全球范围内实现生产要素的合理流动与高效组合，实现低成本的生产与高价格的销售，并尽可能提高在全球市场的占有率。而作为一直保持高速发展态势的全球电信市场，近年来风云际会、变换不断，兼并、重组案例屡屡见诸报端。2005年全球购并风波刚刚过去，2006年新的一轮并购浪潮即将到来，而其中尤以AT&T和南方贝尔(Bellsouth)的购并最为引人瞩目、发人深省。

2006年3月5日，AT&T和南方贝尔公司经过多次协商，最终达成了规模高达670亿美元的并购交易。这一消息立刻在整个电信领域引起轩然大波，特别对于竞争对手和电信设备制造商来说更是如此。而对于一直密切关注外电相关报章的笔者而言，在读过大量专栏作家的评论和分析之后，突然有一种意欲探究其深层原因的冲动。追溯过往的并购案例，从中挖掘经济线索，并针对当前和今后的国际形势进行大致的分析和预测，我想这应该是一件很有意义的事情。世界电信业发生的电信业结盟、兼并和重组案例，对中国电信运营商及设备商、国内同行是很好的借鉴。同时，深入理解国际电信企业结盟背景、兼并分拆的动因、兼并方式等诸多方面，将会为中国的电信企业带来更多与国外电信资本合作的机会，同时也可为开拓国际电信市场积累丰富的经验。为此，本报记者专门采访了多位业内专家学者，共同探讨新形势下发生在电信领域的国际并购的动因和特点，并对今后的国际并购趋势进行点评。

谈到3月5日AT&T的并购，大家都表示，此动作非常值得关注，因为如果美国监管机构一旦通过这一并购交易，那么美国电信市场将出现一个比Verizon和Qwest庞大得多的超级电信巨头，它将成为贯通无线通信、宽带、视频、语音和数据通信市场的巨无霸，同时迫使一些电信设备制造商的赢利前景产生极其微妙的变化。《华盛顿邮报》有文章表示，这一并购将使AT&T地方电话业务的覆盖面再扩大22个州，并使其完全控制美国最大的无线电话运营商Cingular公司。

20年，AT&T走过一个轮回

AT&T已经有120年的历史，曾经垄断美国电信行业近百年。1983年该公司营业额超过美国另外三家大企业(艾克森、美孚、通用)营业额的总和。这样一家被称作“电信王国”的公司，迫于反垄断的压力于1984年被一分为八。AT&T仅被保留了长话业务，而市话业务则被拆分成“七小贝尔”，即贝尔太平洋、贝尔大西洋、西部贝尔、南方贝尔、西南贝尔、Ameritech和Nynex。AT&T被强制拆分后，数百家公司争相开展长途电话经营业务，激烈的竞争使AT&T的市场份额不断萎缩。之后，美国长话市场逐渐形成AT&T、Sprint、MCI和WorldCom群雄逐鹿的局面。1995年AT&T又主动一分为三，将成立于1925年的贝尔电话实验室和计算机公司(NCR)剥离出去。2000年10月25日，AT&T又宣布一分为四，将前几年收购的一家移动通信公司和一家有线电视公司剥离出去，同时将长途电信分割成AT&T商用公司和长途电信客户服务公司。2004年10月，Cingular正式收购AT&T无线公司，从而一跃成为美国第一大移动通信服务商。2004年11月，Verizon购买了破产的NextWave通信公司在23个市场的PCS无线频段资源；2004年Sprint收购了Nexte，Cingular收购AT&T无线公司。整合后，Cingular、Verizon和Sprint的移动用户数量分别达到4700万、4200万和3520万，美国移动电话市场迅速形成了三足鼎立的局面。 到2005年，西南贝尔最终以160亿美元的价格完成了对AT&T的收购，但保留AT&T的称谓。2006年3月5日，新AT&T购并南方贝尔结束。

电信结盟大势所趋

全球电信企业尤其电信巨头的分分合合不得不令我们对国际并购这一老生常谈却又常谈常新的话题引起关注。在国际并购领域，我们发现，很多操作的实现，从原因和目的上存在较大差异，国际并购过程涉及多方，而各方的利益不同，在这个过程中，各方为维护自己的利益，达到各自的目的，都会用尽各种办法。所以，在进行国际并购前，除了经济因素外，非经济因素，如政策、法律、政治压力、文化因素等都必须要考虑到。

可以看到，20年间，AT&T的发展经历了从合并到拆分，又从拆分到合并的过程，而其中的细枝末节，其发展道路上的数次兼并重组需要我们认真推敲、考量。而其每一次的动作，都与开拓市场的压力以及行业规则的变化息息相关，其“分”或“合”都有复杂的经济和政治背景。《华尔街日报》撰文表示，此次AT&T并购南方贝尔的交易无疑是一场政治豪赌，赌的是反托拉斯机构能够批准这项以往想都不敢想的交易，原因之一是布什政府一向比较“亲商”，这将极其有利于促成二者的合作。而对传统电话公司来说，来自有线电视和因特网服务商的挑战越来越大，这成为电话公司亟待化解的重大问题，AT&T首当其冲。

通信业的竞争已不再是一个企业与一个企业之间的竞争，而是上升到一个企业与相关合作伙伴组成的产业链、供应链形成的集团之间的竞争。那些不能形成团队竞争的单个企业必然会输给具有强大团队实力的集团，集团化“作战”已是行业的发展趋势。从技术的动因来看，市场以及运营商的融合、网络的融合、技术的融合在电信领域兼并重组的前期考虑中扮演着极其重要的角色。随着VoIP等互联网业务的日益进逼，电信领域的转型成为必然。

继2005年英国电信率先吹响全球电信业转型的号角后，法国电信、西南贝尔、德国电信等电信巨头纷纷拿出了具体的行动方案。而融合各方优势、打造电信航母的呼声进一步推动了电信领域的并购与整合。AT&T的不断购并、调整也佐证了技术的重要推动作用。同时，兼并重组对于合作双方壮大经济实力、合理配置资源、拓展融资渠道以及积蓄研发资金方面的诸多利好也是迫使企业进行合作的更为重要的原因。另外，在AT&T的发展过程中，美国联邦通信委员会(FCC)规则的变化、政府决策的调整也对兼并重组构成了不可忽视的政治压力，其影响亦不可小觑。由于美国一直实行自由竞争的市场经济，政府也一直在为增进企业间的竞争而努力，在电信领域同样如此。在美国电信法的影响下，当初雄居霸主地位的AT&T被强行行政分拆，从而打破了该公司的市场垄断地位，而后来的多次调整背后，都多多少少暗含政策管制的成分。

电信重组蓄势待发

紧随AT&T与南方贝尔购并的脚步，美国东部时间2006年3月23日，电信巨头美国朗讯公司(Lucent)与法国电信巨头阿尔卡特(Alcatel)公司就购并一事最终达成谅解，二者联姻走势几成定局。尽管双方均未就具体购并数额以及相关高层今后动向出具确切官方文字说明，而且美国司法部等政府职能部门以及全球电信运营商对此做何反应尚不明确，但此消息一出，一时间仍旧舆论哗然，各方猜测与构想纷纷占据了全球各大报刊杂志显要位置。而几乎在同一时间，日本互联网服务商软银公司(SoftBank)于3月24日以18万亿日元(约合155亿美元)的价格收购全球移动通信巨头英国沃达丰日本子公司97.68%的股份。交易完成后，软银将向沃达丰支付约119亿美元的现金。据悉，收购沃达丰(日本)后，软银将成为日本第三大综合电信运营商，同时也进入到了全球大型电信运营商的行列之中。

纵观目前急速猛进的国际电信领域，面对新技术的势如破竹，如因特网服务，面对跨国经营的诸多利好，如节约成本、提高收益等等，电信领域是否早已暗流涌动，新的一轮重组并购大潮是否即将到来？我们拭目以待。

专家观点

经济学专家:国际并购中市场因素是主导

针对AT&T购并Bellsouth后是否会形成对美国电信市场垄断的话题，长江商学院学术副院长、市场学教授蒋炯文对中国电子报记者表示，这样的情况不大可能出现，美国联邦通信委员会(FCC)要全盘考虑，不能容许这样的情形出现。另外，美国司法部针对此项购并将制定一系列相关限制性措施，反托拉斯法必须遵循。但可以肯定的是，此项购并对通信市场的影响将是深远的。

完全垄断不可能

蒋炯文对中国电子报记者表示，当今国际电信领域的大环境已经不同于上世纪80年代，一家独大已经不再可能。再者，由于传统电话市场受到互联网发展的冲击日益猛烈，作为该领域的领跑者，AT&T寻求战略合作与转型是历史的必然选择。同时，尽管AT&T购并Bellsouth可能会造成一些类似垄断的局面出现，但是，对于一家为国家做出过巨大贡献的百年老店，在其发展道路上遇到诸多挑战的情形下，美国政府不能坐视不管，其态度还是比较容忍的。美国司法部的考虑应更周全、更慎重，一切购并必须建立在良性循环的基础上。

AT&T购并Bellsouth是否会对美国消费者造成影响，购并后的价格是不是会走高，蒋炯文强调，在这个环节，政府的行政调节不可忽视，监管部门要做好相关约束。而反过来，对于新AT&T而言，即使此次合作将大大提高其市场地位，在价格体系上的，其调高收费价格的可能性依旧不大，也没有这个必要。

市场因素是第一推动力

纵观发生在全球的并购案例，其动因不外乎以下三点：市场推动、技术融合、政府干预。而诸如AT&T的分分合合同样与上述三个因素难脱干系。而对于三者在国际并购中的权重和影响力而言，孰轻孰重？长江商学院学术副院长、市场学教授蒋炯文对中国电子报记者表示，市场驱动是第一因素，技术融合紧随其后，而政府决策应处于最次要位置。

在谈到国际购并的发展趋势以及对国内企业的影响时，蒋炯文表示，未来的并购与合作将呈现多样化和广泛性的特点，而企业要做大做强，必然要走联合、重组的道路。大鱼吃小鱼，一家公司要想长期发展、保持市场地位，必须要寻求合作与突破，实现双赢甚至多赢。国外企业的横向并购或纵向并购对国内企业都很有借鉴意义，柯达的发展道路就很值得推敲。在经济稍微强大一些时，就拼命扩大自己的渠道，拉长自己的战线，购进一批与原有公司核心产品不相关的企业，结果后来不得不再次脱手卖掉。同时，购并之后的团队磨合也很关键，各方面的因素都要考虑。 (小 齐)

电信业专家:国际购并对中国电信企业影响不大

针对AT&T与Bellsouth的购并事件，中国电子报记者采访了赛迪顾问高级分析师绎明宇博士，他从三个方面分析了发生在电信领域国际购并的动因与趋势，并针对国际购并对中国的影响谈了自己的看法。

充分竞争模式不适宜

电信网络设施的巨大投入决定了在一个国家中电信企业数量的有限性。据统计，目前中国干线网络的光缆使用率仅10%，如果引入更多的电信运营商，必然使重复建设问题更加严重。在通信设备厂商的引导和市场竞争的巨大压力下，竞争过于充分的电信市场更加倾向于不断投资建设新网络，从而使电信市场竞争更加白热化。

绎明宇对中国电子报记者坦言，新建网络和通信基站等设备的沉淀成本很高，即使是使用此网络的电信运营商倒闭了，这些基础设施也不会被拆除，而多数是转让给其他电信运营商，因而一旦某个电信市场上具有了一定的电信服务能力后，就形成了能力供给的刚性。而新建电信网络规模一般很大，建设周期长，所以，电信业往往在宏观经济向好之前，就要提前投资网络建设。而一旦判断失误，就会因能力过剩而引发电信市场激烈的价格战。在这种背景下，市场竞争主体寻求突破的一种解决方式就是通过购并的方式消除这些竞争。新AT&T并购Bellsouth，就是对前期美国市场过度开放造成恶性竞争后果的产业回归，并可能进一步引发全球电信业的并购浪潮。

全业务经营是发展趋势

由于电信业属于服务行业，电信业务本身的同质性就很强，所以单一业务的竞争手段十分贫乏，往往只有价格战这一种结果。因而，电信运营商更趋于利用多种业务的产品组合(如融合业务)来争取产品差异化的竞争优势。

互联网业务的出现对传统电信业务造成了根本性的冲击。互联网的发展虽然在对信息传输方面需要电信网络支持，而且直接地促进了基础电信运营商数据业务的发展，但其对传统电信的冲击是巨大的。在这种背景下，电信运营商介入到互联网应用业务就成为其必然的选择。

并购不会影响中国电信市场格局

绎明宇对中国电子报记者表示，企业间的并购活动是企业希望通过资本运作来做大做强的一种途径，是生产资料向优势资本流动的一个体现。企业间的购并活动如能有序进行，对于购并双方的企业和所在国家或地区的经济环境来说，都是有好处的。但如果购并行为主要是为了消除竞争，而被购并方又在所在国占有很大市场份额时，这种购并活动将引发新的问题，那就是行业垄断。从长远角度来看，垄断也不利于产业的发展。

对于中国电信业来说，引入外资不会造成目前市场竞争局面的根本性变化。原因是中国电信业已形成了比较稳定的“5+1”格局，网络布局已非常细密，市场竞争已经十分激烈。在此背景下，即使获得了电信牌照，国际电信巨头再次直接投资建网的可能性也不大，因而外国资本主要会通过在股市上收购部分股权或直接购买中国电信运营商股权的方式来进入中国市场。总得来说，少量外资进入中国市场总体上有利于电信业的发展。目前沃达丰对中国移动，电讯盈科对中国网通都有股权。但中国电信业的开放是有控制的，加入WTO时，中方承诺外资只能占有中国电信运营商49%以内的股份。这样，中国民族资本对电信业的把控是必然的。也正是由于这一原因，目前外资进入中国电信市场的进展明显慢于当初的预期。 (小 齐)

■国际主流媒体声音

AT&T购并扩张 政府决策退让

洛杉矶时报撰文表示，AT&T的此次购并重组是美国政府决策退让的结果。而且事异时移，背景不同，即使AT&T完成购并，其对电信领域的垄断也未必能够成为现实。此外，洛杉矶时报对AT&T的决策层也进行了中肯的评价。

2006年3月6日，从1984年分拆前的AT&T分化出来的七小贝尔之一——AT&T在其总裁Whitacre带领下，最终以670亿美元的价格拿下BellSouth，从而创造出目前全美最大的电话公司。Whitacre对媒体表示：“我们今后的目标更加明确，那就是通过最新的服务和增强的性能给用户带来便利。我们将一如既往地为广大用户提供性能优异，同时在价格上有竞争力的产品和服务。”

尽管在大多数人看来，Whitacre的这一举动似乎要重现Ma Bell的时代，形成AT&T对行业超然的垄断地位。然而,当今的国际环境，已经完全不同于1984年之前的情形，已经不存在任何一个通信市场可以允许某一企业单一主宰的局面。

另外，我们不能以历史作为自满的理由。很多读者更喜欢将Whitacre与Michael Armstrong进行纵向比较。Michael Armstrong在上个世纪90年代曾意图通过将触角涉入有线电视和宽带网络服务而对公司进行洗心革面。表面看来，Armstrong与Whitacre在策略上基本类似，但是Armstrong错误地判断了局势，他并未完全掌握将有线电信网络升级到宽带网络所需投入的资本。而且，面对长途电话业务收入的下滑，他未能力挽狂澜，最终在2002年不得不将宽带业务出售给Comcast。相对而言，Whitacre在策略上更胜一筹，新AT&T前景非常看好。

完成购并的新AT&T公司，其经营领域不只局限于传统的电话业务，公司的服务范围将涵盖全美的本地和长话业务、无线电话业务以及互联网业务。 (齐介仑 编译)

网络发展推动电信企业并购重组

纽约时报2006年3月9日专门针对此次并购发表评论。文章指出，AT&T与BellSouth的这桩高达670亿美元的购并将面临美国司法部的周密审查，因为此次购并一旦落实，AT&T公司对行业垄断的历史将再次上演。另外，文章指出，互联网业务的急速发展是推动电信企业购并重组的关键因素。

另外，此项交易的实现是AT&T公司决策层对市场格局深刻反思的结果。目前的技术和市场已经与1984年Ma Bell时代完全不同了，转盘电话早已成为古董，无线蜂窝设备已经基本普及，要想在市场上实现真正霸权，AT&T需要调整思维，需要战略转型。

此次融合使用户对互联网业务的前途提出了质疑，而购并后的AT&T将以怎样的收费方式进入网络市场也成为大家关注的焦点。互联网业务在未来全球经济发展中将扮演重要角色，对于个人而言，网络中立性原则必须得到保障。因此政府与FCC需要果断决策，以保证任何人都能以平等身份与互联网建立联结，同时监管部门需要对AT&T的收费标准进行约束与监督。

拿VoIP这样的互联网业务来说，尽管目前其市场份额很小，但发展空间不可限量，而互联网业务的市场威胁正是促成AT&T与BellSouth购并的关键因素。互联网业务提供商，如AT&T，正寄希望于创造一种新型的价格体系来创造更大价值。有消息说，AT&T将会把网络连接速度以等级划分，而且网络内容提供的多少也会以用户的付费金额为依据。 (齐介仑 编译)

并购后的AT&T价格是否走高？

华盛顿邮报资深撰稿人Arshad Mohammed在文章中表示，AT&T对BellSouth以670亿美元购并交易的完成，对于已经64岁的AT&T公司主席Whitacre来说是一个跨时代的成功，它意味着这个曾经从属于贝尔公司的一家最小实体，最终荣升为全美最大的有线和无线运营公司。今后，在美国甚至在全球电信领域，AT&T公司主席Whitacre先生与Verizon公司主席Seidenberg先生将率领各自团队在更高层次的市场争夺战中一决高下，运用一切可以利用的手段对未来豪赌一把。

数年前，当Whitacre还是西南贝尔总裁，而Seidenberg先生正在为Nynex以及后来的Bell Atlantic的发展而奔忙的时候，两位巨头的业绩难分伯仲。人们对Whitacre的评价是，他是一个很有进攻性和侵略性的领导，善于对未来进行把握，以果敢的决断和硬朗的做事风格而著称。美国联邦通信委员会(FCC)前任主席Reed Hundt与上述二位总裁相当熟络，他说：商业其实就是一场竞技，是一场地道的竞争，和NFL足球运动有所相似，谁都想成为奔跑速度最快，力量最强大的一方。

AT&T-BellSouth的购并将进一步强化AT&T在视频、高速网络连接、无线和传统电话服务的市场地位，同时，二者将共同完成对美国最大的移动电话公司Cingular Wireless的控制，使之成为二者的共同财产。购并完成之后，AT&T将裁员10000人，从而节约成本180亿美元。另外，此次合并之后，AT&T在美国南部、中西部和西部将再有22个州的当地电话服务被吸纳进来。

分析人士表示，AT&T购并战略的一个优势就是，它有比Verizon快得多的网络连接速度，从而在与其他有线公司在针对内容提供商的合作中争取更多主动。消费者表示AT&T-BellSouth的融合将有可能对以后的通信价格造成影响，价格走高将成为可能。