隐患：国内优质资产流向海外

    长安上市借助的是物流载体。据悉，长安公司、民生实业、新加坡美集物流是其主要股东，分别占公司上市后的24.57%、20.74%、20.74%实益股权，它们分别在汽车制造、航运及物流业等领域处于翘楚地位。公司客户已超过500个，其中长安汽车、长安福特、南京长安、河北长安等“兄弟公司”是长安民生物流的最大客户，占到公司总收入的92％。而且其业务范围还延伸至宝钢、攀钢、海尔、首创轮胎等不同行业的工业客户。显然，长安拿出了极其赚钱的部分用以香港上市，而其更为核心的部分，应划属进其南方汽车集团整体海外上市规划中。

    无独有偶，在我国的汽车行业里，除一汽集团以外，其他汽车集团在A股上市时都没有把公司的核心整车业务资产装进上市公司。上汽集团上市资产以零部件为主；东风汽车集团的上市公司仅涉及了汽车零部件、销售和技术研发等，即使包含整车项目，也只有货车。这为国内汽车企业的海外上市提供了更大的空间和可能，但拥有这种空间的代价就是国内优质资产流向海外，这不能不成为A股发展的隐患。

    国内汽车企业赴海外上市的前赴后继，使国内A股市场显得更加愁云惨淡。为了博得海外市场苛刻的投资者们的青睐，国内汽车企业必将拿出集团中最值钱以及现在和未来最赚钱的部分取悦于人。在国内一些海外上市汽车企业的改制方案中，我们几乎都可以清晰地看出这种取向。

    上汽＆东风：用最优秀的部分换卖点

    2004年12月30日，上海汽车集团股份有限公司正式挂牌。该股份公司不仅取代上汽集团成为A股上海汽车的控股股东，而且也成为上汽集团海外上市的主体。有资料显示，新成立的上汽集团股份公司包含了上汽集团整车生产、零部件制造、自主品牌开发和汽车服务与贸易四大核心资产，拥有资产总计396 亿元。前期留给市场悬疑的上海大众、上海通用这两个合资公司都被纳入到了新的股份公司之中，A 股上市公司上海汽车也将在上汽集团股份这一新的平台进行运作。这种层级架构中，海外上市无疑成为“最优解”。而对上汽集团全年利润贡献近70%的上海大众和上海通用也将成为主要“卖点”。

    上汽的改制公告一出台，国内A股市场上海汽车的股票大跌。虽然亦受车市低迷的影响，但从中也可以看出，国内投资者对上汽海外上市之后自己的投资风险充满担忧。

    东风的做法与上汽基本相同。东风为香港上市所选取的资本不但是合资公司所包含的部分，同时也是经营状况和资本结构最为优秀的部分。

    在东风停止海外上市前，东风上市的主体已基本确定为东风有限的商用车部分。其中包含东风柳汽、东风杭州汽车有限公司以及东风在上海的部分资本项目。此外，东风有限商用车公司总部的十堰商用车资产也将被纳入上市范畴，而这些资产基本包括了目前东风有限商用车公司的大部分资产。

    据了解，东风柳汽是目前东风商用车最有价值的一块之一，也是最具市场知名度的企业。东风杭州汽车有限公司则是主要生产客车和客车底盘、年生产能力达3万辆的厂家，在国内同行中相当有实力，为全国80余家主要客车厂进行配套。

    由此可见，国内A股市场对企业优质资产流失的担忧不无道理。一旦我国的汽车企业成功登陆海外市场，那么海外市场与国内A股市场二者在企业的战略地位孰轻孰重就不言而喻了。