中行“回归”的节奏之快，大大超出了市场人士的预料。从6月9日过会通过，到23日的网上发行，再到7月5日上市交易，在不到一个月的时间里，中行便以闪电般的速度顺利登陆A股市场

这一超级“巨无霸”亮相，在国内资本市场掀动起巨大的波澜。作为目前国内最大IPO，中行A股上市迅速引起了各方的关注、争论与猜想，经济参考报记者对与此相关的热点问题进行了深度采访。

“3.08元定价”是高还是低

中行A股发行价确定为每股3.08元，基本接近中行H股的发行价格。其H股的发行价为每股2.95港币，以1：1.03的汇率折算，约合每股3.04元人民币。

记者注意到，中行的A股定价打破了询价制度实施以来，新股一律以询价区间上限定价的沉闷局面。此前，中行公布的初步询价区间为每股3.05元至3.15元，最终定价低于这一区间的上限。

即便如此，中行此次上市市盈率仍然高达24.23倍，较目前我国内地银行股15倍左右的市盈率高出不少。

在谈到中行此番定价是否过高时，中国银行董事长肖钢表示，与目前已上市银行相比，中国银行在资产规模、盈利水平、网点分布以及收入结构等方面都有很大的不同，本次发行价格也是通过询价由市场决定的，反映了投资者对中行价值的认同。

而北京证券高级分析师刘景德则认为，中行A股发行价合理区间应该在2.6元至2.9元之间。这主要是考虑到要照顾境内投资者的利益，尽量让他们多一些收益。同时，目前A股市场的银行股，包括招行、民生、华夏和浦发等，它们的市盈率基本都在20倍以下。所以，中行3.08元的定价仍然有些偏高。

股价将拉升还是受打压

接受记者采访时，多数市场分析人士认为，中行上市之初原始股东被套的可能性几乎不存在。相反，新的龙头的亮相将会大大激发市场人气，带领大盘上涨。

华林证券研究所副所长刘勘预测，中行A股5日挂牌上市首日的涨幅有望达到10%至20%。主要考虑A股上市参考H股市场定价，中行A股上市后价格变动不会偏离H股价太远，中行将会以平稳的方式回归A股。

西南证券分析师周兴政也认为，中国银行H股的强势表现，对于A股上市初期的行情将带来支撑作用。从“A+H”公司的平均比价水平看，A股股价较H股股价仍有超过20%的溢价空间。

由于中行上市后将成为A股市场第一大权重个股，由此对指数拉动作用较为明显。据测算，因为目前新股上市当天就直接计入指数，如果中行A股当日涨至3.5元，将使沪综指上涨约42点；如果涨至3.8元，将使沪综指上涨约70点；如果涨至4.0元，则可直接将沪综指拉升100点左右。据此，江南证券分析师陈治国更是预测，后市中行上市后大盘将会直逼千八关口。

但也有不少分析人士的看法并不过于乐观。认为相对于中工国际等新股上市首日的“离奇”狂涨，中行股份上市首日也许不会给中签者太大的期待，这是由其大盘股的性质决定的。

平安证券分析师李先明认为，中国银行上市后，将不可避免造成主流机构对持仓结构的调整，使得其他权重股以及部分银行股面临“挤出效应”，从而对大盘走势产生负面影响。

“大盘股”将重新排队

中行回归所引发的配置替代效应，打破了国内股票市场三年未动的权重股结构。

据了解，目前上证指数是以总股本为权重进行编制，对于A+H股等同时在香港和境外上市的公司，上证指数在计算其权重时，计入指数的股本数为剔除其在香港和境外发行股份后的股本。

中行4日发布的首次公开发行股票上市公告书显示，本次发行A股64.935亿股，总股本达到2538.39亿股。而根据中行此前已经公布的招股说明书，A股发行后，大股东汇金公司持股数为1713.25亿股，股份性质为A股。综合计算，中行上市后计入上证指数的股本数为1778.19亿股，这一数字相当于中石化的2.54倍。

这样，中行登陆A股市场后，取代了中石化位置，成为沪深市嘲第一大盘股”。

另据粗略估算，假如中行上市后能够取得20%的溢价，即股价上升到3.69元，那么，中行的总市值将高达8900亿元左右，这一规模相当于1.78个中石化、12.3个宝钢、16.4个长电和17.4个中国联通。这样，中行A股总市值将大大超过其他权重股的比重。

中信证券研究部主管程伟庆博士认为，在中行A股上市后，中石化、G宝钢等大盘蓝筹个股的指数化作用将会逐渐弱化，从而注定会引发机构投资者对仓位进行重新调整。

信息披露可望“同步回归”

中行A股、H股发行几乎同时启动，某种意义上意味着在股票发行上将实现国内市场和国际市场的接轨。

国信证券综合研究所所长何诚颖博士告诉记者，中行先在香港上市，然后再回到内地市场，这样可以把公司治理和信息披露等方面的良好经验同步带回到内地市常

中行董事长肖钢也表示，我认为中行选择去香港和内地市场上市是正确的，香港是国际金融中心，有着良好的公司治理、信息披露制度。这些信息，都可以作为国内A股市场的重要参考。

何诚颖同时表示，就公司上市的程序而言，国内A股市场和境外市场已经没有太大的区别，从形式上早就和国际接轨了，表面上没有问题。但是，问题的关键还是制度配套和市场监管。

业内人士指出，与国外成熟市场相比，国内市场在监管方面还有差距。因此，管理层仍然要在国有银行的改革中引入境外战略投资者，仍然要在香港这个海外投资者众多的市场上市。除了资金的需求外，其目的就是要通过外资股东的参与，改善中国公司的治理结构。

“话语权”之争重新抬头

中行回归A股市场，使得沉寂多时的中国股市话语权的争论重起波澜。

业内人士认为，中国股市的话语权之争，说到底，就是国内市场与国外同类市场之间对上市公司、投资者和资金等进行资源分配的竞争。

据了解，最近在大型国企“海归潮”即将启幕之时，多家国际著名证券交易所频频出手，向国内企业伸出橄榄枝。除了为人熟知的“纽纳伦港新”之外，近邻韩国和日本也对中国企业境外上市表现出非比寻常的好客热情。

在我国国内进行了多次巡回公关的韩交所方面表示，已有多家中国企业看好其优惠条件，有望近期赴韩上市。近邻日本也不甘示弱，东京证券交易所中国区高级顾问山本秀树说，日本投资者对中国股票投资呈现一股热潮，这一环境有利于中国企业到东京上市。

面对这样的形势，著名经济学家刘纪鹏向记者表示，“中国资本市场的发展规划必须要在世界经济一体化和全球化的大格局下进行战略定位，中国的资本市场应该成为东亚地区一个最重要的资本市常”他说，这样的资本市场，必须要有在国民经济中发挥重要基础作用的大蓝筹——商业银行股作为“定海神针”，才能够具有国际竞争力。

中国人民大学金融与证券研究所所长吴晓求也表示，我国股市的市值只有3万多亿元人民币，只相当于美国股市市值的3%。要培育强大的国内资本市场，要提升中国资本市场的国际话语权，就需要彻底改变国内上市公司的结构，吸引更具投资价值的大型资源类、垄断性的国企回归到国内A股市常（记者:张汉青 李圆）

声音

李礼辉

中国银行行长

关于中行今后是否还有再融资计划，李礼辉明确作出了回答：

经过了H股融资和A股融资后，中行增加了近1000亿元人民币的资本金。中行的核心资本充足率将达到11%左右，整体资本充足率达到13%左右，适合中行现在的发展，近期没有再融资计划。

左小蕾

银河证券首席经济学家

日前，在解读中行A股上市对市场的影响时，左小蕾发表了意见：

资本市场近期的调整很有必要。而中行近期的顺利回归，将是中国资本市场稳定发展的浓墨重彩的一笔。

吴晓求

中国人民大学财政金融学院副院长

近日在评论中行上市的意义时，吴晓求说：

上市对中行来讲有三个好处，一是在成熟市场上市利于逐渐提高公司治理水平,防范风险；二是极大补充核心资本,利于稳定经营；三是从长远看利于中行的国际化——成长为真正的国际大行。

德地立人

中信证券股份有限公司董事总经理

作为中行A股上市的主承销商之一，中信证券股份有限公司董事总经理德地立人在回答关于中行A股发行价的问题时说:

此次A股发行是遵照中国证监会制定的询价程序确定的，3.08元的A股发行价格比当初香港H股IPO价格2.95港币(相当于3.05元人民币)只高了0.03元，我们认为其价格是相当合理的。