【摘要】 与主动式投资基金受到资金追捧不同的是，指数型基金在过去的半年里却遭遇了巨量赎回，可比的10只指数型基金（包括ETF）规模下降133亿份左右，缩减幅度高达六成以上。在热点纷呈的市场行情中，被动式投资的吸引力还是赶不上主动式投资。

今年上半年，股票方向基金在出色业绩的推动下，整体规模增长了12.30%。然而，与主动式投资基金受到资金追捧不同的是，指数型基金在过去的半年里却遭遇了巨量赎回，可比的10只指数型基金（包括ETF）规模下降133亿份左右，缩减幅度高达六成以上。在热点纷呈的市场行情中，被动式投资的吸引力还是赶不上主动式投资。

股票基金上演冰火两重天

银河证券基金研究中心的统计数据显示，除了净值增长率位列指数基金中第一名的银华-道琼斯88精选出现净申购以外，其他指数型基金上半年纷纷遭遇净赎回。

与去年年底相比，今年一季度指数基金整体规模减少近20亿份，剔除新成立的深证100ETF以后，原有的10只基金缩水71亿多份；二季度赎回力度更是有增无减，指数型基金整体规模下降近40亿份，可比的11只基金共缩减92亿份以上。

以ETF为例，截至6月30日，上证50ETF从去年年底的81.12亿份下降到33.74亿份，下降幅度近50%。新成立的深证100ETF与上证180ETF自上市以后规模一路狂减，下降幅度均超过60%。其中，深证100ETF从最初的48.97亿份（折算后）缩减至不到20亿份；上证180ETF则从3.998亿份迅速降至1.185亿份左右，缩水幅度更是在70%以上。

与此同时，主动投资型的股票方向基金却受到了资金的追捧，尤其是那些业绩突出的基金。数据表明，在净值增长率超过70%的19只开放式基金中，只有两只出现净赎回，9只基金规模增长超过40%。此外，新基金发行出现“井喷”行情，且出现广发策略优选、易方达精选两只新的“百亿航母”。

主动式投资业绩更胜一筹

投资者为何厚此薄彼，理由是显而易见的。与部分股票基金、偏股基金80%甚至90%以上的净值增长率相比，复制指数、遵循被动式投资的指数基金在业绩表现上还是要差一个档次。

今年上半年，可比的10只指数基金的平均净值增长率为53.21%，比股票基金只低6个百分点左右。但是从具体品种来看，除了银华-道琼斯88精选净值增长率超过70%、长城久泰300超过60%以外，其他基金的净值增长率均在40%-60%之间，且有两只基金跑输上证指数。

指数基金的表现基本上取决于所跟踪指数的走势。在现有的14只指数基金中，跟踪的指数多为上证50、上证180、沪深300、深证100，这些指数的成份股多为大盘蓝筹股或行业龙头企业。然而，在今年的市场中，具有高成长性的企业往往有更好的表现。

此外，上半年走势强劲的行业或板块比较突出，例如消费品、军工、有色等行业，新疆、天津等板块。但指数型基金却因为欠缺灵活性而无法跟上市场热点切换的节奏。一方面，指数调整成份股往往是定期的，多为半年一次；另一方面，指数即使调整了，也不可能对某一行业或板块过于集中，因此指数基金往往难以集中配置。

资金是逐利性的，大部分投资者更看重绝对收益率。而且在国内市场上，不少机构资金倾向于把指数型基金当作波段操作工具，在判断市场出现中线高点时则会选择赎回。这也是为什么在五月份市场进入高位震荡阶段以后，以ETF为代表的指数基金遭到更严重赎回的重要原因。

长线看好指数基金

然而，对于多数中小投资者来说，指数型基金的投资价值值得长线看好。

从风险收益特征来看，指数型基金的净值波动率相对要小一些，在市场长期向上的趋势确立时，是比较稳健和省心的投资品种。

值得关注的是，自7月3日起，上证50和上证180指数同时进行了样本股调整，指数的代表性进一步增强，指数市盈率都远低于市场平均水平，这也将提升相关指数型基金的投资价值。