【作者：祁斌 刘洁 张达】

　　■中国资本市场将不断境外化，将影响到投资者对我国资本市场的信心

　　■海外交易所的攻势将对我国资本市场的国际竞争力提出严峻挑战

　　■中国资本市场的改革和发展一定要从参与国际市场多方博弈的角度去定位

　　从全球各国比较优势的角度看，我国公司选择到海外较先进和发达的市场上市并不奇怪，对我国经济的发展和企业竞争力的提高有很大促进作用。但若此种趋势持续下去，从国家整体发展战略的角度考虑，也有一定的弊端，尤其是将对我国资本市场发展产生极大的负面影响。

　　近期海外交易所对我国潜在上市公司资源的激烈争夺，对我国资本市场的国际竞争力提出了严峻的挑战，应引起我们的高度重视。这个事实提醒我们，进入21世纪后，在一个世界各国，特别是各发达和发展中国家在金融中心的建设和资本市场的发展等方面进入了多方博弈的格局下，我国资本市场的改革和发展一定要放到国际市场竞争的角度来看。

　　在资本市场发达的国家，其优质企业均选择在本土上市，这些企业的存在吸引了大量国内外资本，为其经济飞速发展注入了强心剂。我国要实现经济长期可持续发展、发展高科技产业、落实自主创新国家战略需要我们拥有一个强大的资本市场，而建立强大的资本市场又需要大量优质的、成长性强的上市企业与资本市场形成良性互动。

　　影响1：将出现优质企业资源大量流失

　　大批企业纷纷到海外上市，其中绝大多数为优质或创新型企业，将使我国潜在上市公司资源不断流失，资本市场不断境外化。

　　如图1所示，在纳斯达克上市的中国企业的盈利能力大大超出在我国中小企业板上市的公司。对于我国资本市场来说，盈利能力强、增长速度快的优秀企业缺失会使资本市场资金规模不断萎缩、市场吸引力下降，不利于建设强大的本土资本市场，长此以往，将形成恶性循环，严重影响我国资本市场健康稳定发展及在国际金融市场的地位。

　　另一方面，大量创新型企业选择海外上市，可能使我国资本市场出现板块缺失，例如网络游戏类企业纷纷登陆纳斯达克，将使我国股票市场缺失此类企业，券商和基金公司也不会对网游行业进行研究，相应地，投资者对该行业缺乏足够的理解，从而将进一步加大此类企业融资的难度。在这种情况下，海外交易所更容易争取这类企业，从而使一些创新型企业股权被慢慢掌控在海外投资者手中，其成长性收益全部被海外投资者分享。长此以往，这类企业极有可能在海外市场被并购，影响我国自主创新国家战略的实施。

　　影响2：境内投资者无法分享优质企业成长的成果

　　从早期我国大量代表国民经济主体的优质国有企业到近期最具增长潜力的中小型企业纷纷到海外交易所上市的结果来看，几个严峻事实难以回避：

　　■我国投资者无法分享这类企业增长带来的较高回报，将导致部分投资者对我国资本市场的发展失去信心。

　　■这对我国发展资本市场和国际金融中心的目标相当不利。

　　■我国居民在面对未来经济发展过程中可能遇到的通货膨胀时，出现购买力下降等问题。

　　■资本市场的不发达和良好投资机会的丧失，也会使养老金制度等改革举步维艰，甚至可能会激发潜在的社会问题。

　　影响3：无法有效利用资本市场改善中国金融体系结构

　　目前我国金融资产主要集中于银行系统，投融资效率较低，银行体系沉淀着高达15万亿元的存款，金融风险过于集中。我国迫切需要发展资本市场，实现从以间接融资为主向以直接融资为主的金融体系转化。而强大的、有活力的资本市场的建立又需要大量优质、创新型企业的加入。如果这些企业纷纷赴海外上市，不仅使我国资本市场难以迅速壮大，也会减慢通过发展资本市场改善我国金融市场结构的步伐。