截至9月底，全面股改已经推出了三批99家公司。加上试点中已经完成股改的45家，总数达到144家，占到沪深两市上市公司的十分之一强。股改全面推进的快节奏可见一斑。

就前三批公司而言，参与股改公司的涉及面在逐步拓宽，从中小板到蓝筹股都有所涉及，从地域性来看，目前参与股改的公司也来自于28个省市，基本覆盖了全国，上市公司重点地区也已经纷纷制定推进股改的时间表。

不过，目前股改仍在浅水区进行，99家公司没有B股、H股和绩差公司，可以说截至目前，股改“捏”得仍是“软柿子”。

“活儿太糙”

9月12日，沪深证交所推出了全面股改后第一批40家公司，随后两周又相继推出了38家和21家。三周共推出99家公司，相当于每个交易日近6家。

事实上，因为推进的快速度，前三批公司中已经出现了技术操作上的问题。

“全面股改的具体进程却并不能令人满意。”申银万国首席分析师桂浩明分析说，就以最早申报股改材料的40家上市公司来说，且不说非流通股股东之间尚没有完全协调好的，或者非流通股股权存在瑕疵、需要有关部门进行调解处理的就不在少数，至于相关的股价文件行文粗糙、数据不准确之类，更是数不胜数。

统计显示，第二批申报股改材料的38家上市公司中，有6家没有能够在第一时间公布具体的股改方案，而且在申报材料整整一周以后，也还有3家公司没有公布。第三批申报股改的21家上市公司中，也有1家没有及时公布股改方案。

分析人士指出，这说明有的公司股改方案并没有成熟，而有的公司可能根本就没有做完方案。

“推进速度过快，不利于非流通股股东对方案的理解和消化，部分公司方案可能趁此机会鱼目混珠。”著名市场人士水皮说。

一个明显的现象是，全面股改后，大股东修改方案行为愈演愈烈。据统计，42家第二批试点公司中共有23家修改了方案，占第二批试点总数的55%。40家第一批全面股改中共有30家公司修改了方案，占第一批全面股改已公布最终方案公司总数的74%，其中提高对价的25家。截至9月30日，全面股改第二批公司，修改方案的比例更是上升至81%。

业内人士表示，修改方案是非流通股和流通股讨价还价的过程，符合市场博弈的规律。不过也有分析人士指出，讨价还价一方面了降低股改效率；另一方面也会降低投资者对股改对价的预期，无益于公司的诚信度。

9月末的“疲软”

股改全面启动以后，股市的走势并不尽如人意，特别是9月下旬，出现了较大的下跌行情，大盘从9月20日的1223点跌至30日的1157点，跌去了近70点。

桂浩明指出，其中一个重要原因就是，相关上市公司推出的股改方案不够完善，有的甚至连完整的方案也拿不出，以致影响了投资者对未来股改的预期是有密切关系的。

业内人士分析，市场表现疲软还有对再融资的恐慌原因。

按照前三批的推进速度，完成全部上市公司的股改只要10个月的时间，达到证监会研究中心主任李青原所说“新老划断”阶段的公司股改数，只需2个月的时间，再根据中小企业率先股改的进程看，深圳新老划断的时机已经成熟，这意味着再融资将开闸。

“由于股改是进行融资与再融资的先决条件，于是为了融资与再融资，就有了尽快进行股改的冲动。”桂浩明说。

银河证券研究所副主任丁圣元指出，股改必须按其应有的规律来进行，只图眼前，不顾长远，急功近利必将带了难以估计的不良后果。

10月试“深水”

尽管第一批和第二批股改公司共有78家之多，但特色并不鲜明，直到第三批公司，武钢股份、新钢钒等公司的纷纷亮相，拉开了央企全面股改的序幕。不过，备受关注的B股、H股公司和绩差公司的仍未出现在名单中。

根据证监会的消息，根据股权分置改革领导小组安排，由证监会、国资委、财政部、人民银行和商务部五个部委组成的三个联合工作小组，到9月28日已完成6个省市的调研。

调查组表示，含B股、H股公司进行股权分置改革并无大的障碍，基本具备了进行股改的条件，这类公司的股权分置改革的时机已经成熟。B股、H股公司股改正式破题，意味着10月份股改进入了“深水区”。

而大市值公司股改进程无疑是能否顺利突破深水区的关键。从国务院调研小组在各地召开或即将召开的座谈会来看，参与座谈的公司以大市值公司居多，央企在其中占据了一定比例。市场人士预计，随着难题逐步破解，大市值公司股改进程可望加快。此外，股权分散的公司以及ST股公司，都将是股改不得不涉足的更急更凉的深水区。