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吴晓求:五年内外国投资很可能可直接购买中国股票。
“十一五”时期我国很可能会开放“投资市场”，即外国投资可以直接购买中国的股票和债券等金融产品。
中国人民大学金融与证券研究所所长吴晓求日前在接受采访时说，刚刚结束的十六届五中全会通过了《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十一个五年规划的建议》，虽然在会议闭幕时发布的公报中，关于金融体制改革的内容着墨不多，但包含着深刻的内涵。对于公报中指出的“加快金融体制改革”问题，吴晓求认为，“十一五”时期金融体制改革至少包含五方面内容。
第一，“十一五”时期将推进中国金融体系市场化改革。首要的是加快商业银行改革，其中核心是推进4家国有商业银行的改革，将其建成多元投资主体、国家控股的股份制商业银行。
第二，深化金融体制改革的目标是建立现代金融体系。“十一五”将逐步提高通过市场来配置的金融资源的比重，如果5年内能由当前的10％提升到25％左右，那就是比较成功的了。
第三，深化金融体制改革还包含有扩大开放程度的内涵。预计金融服务市场的开放只是一个方面，“十一五”时期我国很可能会开放“投资市场”，即外国投资可以直接购买中国的股票和债券等金融产品。
第四，“十一五”时期将完善金融监管制度，建立有效的风险识别监管体系，提高风险免疫能力和风险处置能力。金融监管的效率将有极大的提高。
第五，“十一五”时期我国将进一步推进利率市场化改革，进一步完善市场供求为基础的汇率形成机制。预计汇率形成机制改革的推进方向主要包括扩大浮动范围、开放投资市场等。
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尚福林对话美财长斯诺首提资本对外开放三原则
在中国近一周的访问后，美国财长斯诺在18日“中国资本市场论坛”上的开场白即从人民币汇率话题开讲。
受命施压而来，在经过一周的中国行后，斯诺把敏感话题总结为：“我们已经建立起了新的对话。”乐见于中国政府今年7月在人民币汇率上所作出的调整，斯诺仍然希望中国能本着这种灵活的态度继续走下去。
斯诺“酒店开放论”
“汇率问题之下还有一些小话题”，斯诺的话题一转，“金融市场如何发挥作用？如何运作金融市场？美国金融市场的经验如何转化为中国的经验？”
“金融市场的发展有利于中国实现持续发展，有利于把中国的贫困人口从贫困中解脱出来，这些都是我们对话的基础。”斯诺说道。
斯诺认为，经过这些天对中国的访问，他已经看到了中国资本市场未来发展的巨大潜力，但中国仍然需要加强资本市场对外开放的程度。他说：“我不能自称了解中国的资本市场，但可以自称了解美国的资本市场。”他认为美国的经验可以为中国所用。
“今天开会的这个酒店就非常好！”斯诺认为，该酒店之所以这么好，是因为在中国酒店业早已全面开放，所以“能让那些有能力做好酒店的人来做酒店”是主要原因。——而中国的资本市场同样如此！
斯诺此番游说中国资本市场进一步开放的整容堪称“豪华”，除了政府官员外，全美顶级大投行悉数在列：花旗、高盛、雷曼兄弟、摩根斯丹利、摩根大通、美林，几乎全部到齐！
借此次论坛，斯诺再次提出了中国资本市场进一步加大对外开放程度的要求。斯诺施压目的明显，而中国证监会主席尚福林在其后的讲话中铿锵有力、绵里藏针地阐述了中国在资本市场对外开放中所作出的努力和必须坚持的三大原则。
资本市场对外开放的15年
“我完全同意斯诺先生认为的，在中国发展资本市场的重要性。我介绍一下中国资本市场对外开放的现状，以及我国资本市场对外开放的一些想法。”尚福林以平和对应。
他首先阐述了中国资本市场15年来对外开放方面的成效，“1990年末，上海、深圳两个证券交易所成立为开端，15年来伴随着改革开放的不断深入，中国资本市场从无到有、从小到大取得了举世瞩目的成就。截止到目前，在境内上市的公司总数由资本市场开放时的10家增加到今天的1381家，累计筹资额达到9167亿人民币，市场规模扩大的同时，中国资本市场的基础性制度建设也在推进，基础设施也在不断完善，在改革开放中促进了市场的发展，相关工作也在富有成效地开展，在推动中国资本市场健康发展的过程中，我们一直很重视对外开放和合作。”
尚福林介绍了中国资本市场在引进和走出去两个方面的情况。
他说：“在引进来方面，在1992年底，上海和深圳证券交易所就推出了针对境外投资者的B股市场，以后又允许中外合资企业在国内资本市场发行股票和上市，还批准成立了第一家中外合资证券公司，加入WTO以后，中国资本市场进一步扩大对外开放，在加入WTO很短的时间内，已经完全兑现加入WTO的承诺。截止到目前，沪深证券交易所已经分别有3家和4家特别会员，有39家和19家境外证券机构可以直接从事B股交易，还批准成立了7家合资证券公司和19家合资基金管理公司。”
尚福林特别指出，在WTO承诺之外，根据我国证券市场发展的需求，我们从2002年12月起开始实行QFII制度，这是在人民币未实行完全自由兑换的情况下，中国有限度地引进外资、开放证券市场的一个过渡性措施。目前，已经有28家境外机构获得了QFII资格。QFII获准投资的额度是40.5亿美元，最近又把额度增加到100亿美元。另外，有4家外资银行获准开展QFII托管业务。
为了更加清楚地表明中美在资本市场合作上的成效，尚福林给出了一组“别具一格”的数据统计。他说：“7家中外合资证券公司中有美国金融机构参与的有2家，占29%；19家合资基金中有美国金融机构参与的有7家，占到37%；获得QFII资格28境外金融机构中，美国金融机构有10家，占到36%，获准的投资额度为13亿美元，占33%。”
尚福林继续总结指出，在走出去方面，在中国资本市场始建后不久，就开始探索中国企业境外上市的道路，1993年7月15日，青岛啤酒成为第一家到境外上市的股份有限公司。截止到2005年9月底，已经有117家国内公司到境外市场上市，共筹资455亿美元。境外上市公司中，有115家是在香港上市，其中11家在香港和纽约两地上市，1家是在香港、纽约、伦敦三地上市，另外有2家在新加坡单独上市。117家公司中有32家是既发行了A股又发行了H股。
“在国际交流与跨境监管合作方面，中国证监会一贯重视与境外证券期货监管机构、国际证监会组织、经济合作发展组织、世界银行、亚洲开发银行以及其他国际组织的交流合作。”尚福林说道。
尚福林对外开放三原则
“我认为，中国在资本市场对外开放方面一直遵循而且将继续遵循的基本原则至少有如下三条。”尚福林说道。
尚福林的第一原则就是“积极稳妥、循序渐进”。
他指出，我们一直在积极推进中国资本市场的改革和发展，同时也在积极推进资本市场的对外开放。我们认为，中国资本市场对外开放与发展是相辅相成的。早在中国资本市场发展的粗放期就相继推出了B股和H股，1995年成立了第一家中外合资的证券公司，近年又积极履行了加入WTO的承诺，并在承诺之外试行了QFII制度。在短短15年之内，中国资本市场对外开放达到了如此的程度，这是一些国家和地区难以比拟的。
尚认为，资本市场对外开放具有重要的意义，例如中国企业到境外上市，推动了企业建立了现代企业制度，按照国际通行的规范去运作，推动了企业扩大生产经营规模、优化产业和产品结构，形成了以产权为纽带的企业集团，并逐步成长为在国际市场上有一定竞争力的企业。再如，成立中外合资证券公司和基金管理公司，以及实施QFII制度，既引进了资金和先进的投资理念，又引进了成熟市场比较合理的盈利模式、公司治理和风险控制机制，还培养了一批人才，对中国证券服务业提高经营管理水平和竞争力起到了积极的推动作用。
另一方面，资本市场对外开放遵循循序渐进的原则。与我国改革开放的总体进程要相适应，要根据企业和整体经济发展的需要，根据企业改革和金融改革的进程，法律法规的完备程度、证券机构及其他中介机构综合职业的水平、政府监管能力等等，来恰当地安排资本市场对外开放的进程，以利在促进企业和整体经济发展的同时，确保金融体系的稳定和安全。
尚福林的第二原则是：“兼收并蓄、为我所用”。
他认为，在开放资本市场的进程中，我们要努力借鉴成熟市场的制度规范。近年来，我们尽可能地研究、消化、吸收了美国、香港等成熟市场的制度规范，以及国际证监会组织的监管目标和原则，经济合作发展组织的公司治理准则，巴塞尔银行监管委员会的净资本规则等等国际组织的相关规范，兼收并蓄、为我所用，形成了兼顾国际惯例与本国国情的制度规范。
“美国安然公司财务丑闻披露以后，美国在公司治理、证券市场监管等方面采取了一系列措施，颁布了赛班斯法，其他国家都在不同程度跟进。对其基本思想我们是非常赞同的，也努力吸收其中一些有效的制度，比如提高审计工作的独立性，完善公司的内控制度，强化公司管理人员及中介机构的责任等等。同时，我们也非常关注美国国内外关于赛班斯法的一些讨论，争取能更好地吸收其精髓、取得更好的监管成效。”尚福林说道。
“公平竞争、互利共赢”是尚福林的第三原则。
他说：“我国是发展中国家，在对外开放中我们适用逐步自由化原则当中对发展中国家的保护性条款，服务贸易总协定也明确了缔约成员可对金融业采取审慎措施的原则，以维护本国金融体系的安全和稳定。”
尚福林指出，发达国家和地区的金融业经过多年的发展，形成了较强的竞争力，向这些国家和地区进一步开放总体上于双方是有利的。同时我们也看到，发展中国家在对外开放中面临的竞争、风险和不公平的现象，中国经济和金融长期稳定发展，既对中国有利也对世界有利。我们认为，开放应该是对等的，而且要力争互惠互利的。
尚福林最后总结说：“当前，中国上市公司的股权分置改革已经全面展开，制约资本市场发展的一些制度性缺陷将逐步得到解决，一系列有助于我国资本市场稳定健康发展的措施正在逐步出台，中国资本市场正在迈进健康发展的新阶段，我们将积极推进资本市场的改革和发展，使我国的金融体系更富有弹性，增强抵御风险的能力，积极应对经济全球化带来的机遇和挑战，在符合我国资本市场实际情况的前提下，循序渐进地扩大对外开放，以求公平竞争互利共赢。”
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周小川:资本市场开放慢有风险
高储蓄率导致的资本外流必须扭转
昨日晚间，央行行长周小川在“中国资本市场论坛”答谢晚宴上发表演讲强调，资本市场改革开放慢了也可能有风险。
谈及如何在全球化的背景下建设资本市场时，周小川指出，中国能适应这一环境来进行资本市场建设。他援引美联储主席格林斯潘2004年在世界银行会议上的说法：“全球化”包含的内容除了贸易发展、资本流动和人员交流的全球流动外，还出现了储蓄在全球范围的流动，即低储蓄国家将利用高储蓄国家的资本。
“中国恰恰就是高储蓄的国家，而且每年的储蓄率是以每年0.5个百分点的速度增长。”周小川坦率表示了对高储蓄的担心，“国务院鼓励以内需为导向的发展，但中国却在亚洲金融危机后，成为一个净资本输出国，即净国际投资头寸(NIIP)向外输出国家”。
周小川指出，“2002年后，中国国际收支中‘误差遗漏项’的金额从负变为正，又从100亿美元到200亿美元”。“这表示每年有大量的资本向海外流出。”周小川说。
因此，周小川认为，既然全球化的冲击已经来临，那么中国的资本市场就应该学会适应和利用这一风潮，“有人说要开放得慢一点或者控制节奏，也许有道理，但也可能蕴藏其他的风险。把握开放的‘度’是一个问题。中国资本市场只有大约15年左右的历史，要注意不能犯‘幼稚病’的错误。”
尚福林：H股的对价办法还在斟酌考虑
中国证监会主席尚福林昨日对《每日经济新闻》表示，现在还没有考虑过要缩短股权分置中的“锁定期”。尚福林是在“中国资本市场论坛”结束后向《每日经济新闻》作上述表示的。
此外，尚福林还对《每日经济新闻》表示，H股的对价办法还在斟酌考虑之中，需要慢慢考虑。
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斯诺访华七日骤变：舍汇改而求中国资本市场开放
昨日对汇改态度明显放软，建议中国像开放酒店业一样开放金融业
“我发现了比人民币汇率意义更大的话题，金融业改革对中国经济发展有着更重要的作用。”昨天出席“中国资本市场论坛”时，美国财长斯诺让人们看到，来华7天后他正在与中国财金部门达成越来越普遍的共识。而斯诺行前掀起的“人民币风暴”，也由他自己在访华的最后一站悄然平息。
斯诺称，美国将会敦促中国进一步扩大金融市场开放程度。他表示，美国正因为有成熟的债券市场、金融衍生品市场和外汇市场，才能在经历网络泡沫后迅速恢复，损失在房地产行业中得到了弥补。“因此中国可以借鉴美国经验，扩大金融业开放，加速资本流动性。”他强调说。
斯诺打了个比方：我觉得现在我们所在的酒店就非常好，中国酒店的服务品质已经和巴黎、纽约完全相同。因为中国的酒店行业是完全开放的，顶尖的管理、技术和人才都到中国来了。“金融业也一样，所以中国要让金融业开放，让前沿的人才和技术来到中国。”他说。
业内人士指出，尽管斯诺本着为华尔街争取利益的立场进行上述表态，但事实是，包括央行在内的中国金融管理层，也正在矢志不渝地推动直接融资和资本市场的发展。在7月汇改之后，对外汇和金融衍生品市场的改革步伐也大大加快。这一切的背景，是中国正在着力寻求贸易顺差和直接投资之外的经济引擎。
对于中国正在进行的股改，斯诺认为最重要的就是资本市场必须具有透明度，投资者才能有信心。
此外，斯诺还宣布了另一项与中国央行行长周小川的共识———扩大内需。他说近日看到周小川一份提议扩大内需的报告，他非常赞同周小川的观点，认为中国需要引导需求增长，达到国内储蓄和投资的平衡。
而对于中国汇改，斯诺的态度由访华伊始的强硬变得温和，甚至开始为中国汇改“唱赞歌”。
“我们已经看到中国采取了有效步骤调整人民币汇率，希望中国政府继续以灵活的态度走下去。”他说。
“美国在中国想寻求的，就是和一个能够持续繁荣的国家保持友好关系。”斯诺此语也许最能表达美国财长此次中国行的终极目的。
华尔街新“攻势”获响应
一个人所共知的事实是，最近几个月里，华尔街的投行家们已经向沉疴已久的中国证券业发起了新一轮的“抢滩运动”。他们甚至成功地让美国财长斯诺及一众金融官员此行为他们代言，督促中国进一步放开对金融业、尤其是证券业的投资限制。
9月28日，瑞银集团宣布收购北京证券20%股份，成为首个通过收购现有中资券商获得牌照的境外投行。此举引发了外资大行的入股冲动。一时间，摩根大通与辽宁证券，花旗、瑞士一波、里昂证券与湘财证券，类似的并购案风生水起。此次斯诺等访华，上述大行更是一路随行游说。
昨天的“中国资本市场论坛”上，中国建银投资证券公司(简称建银投资)总裁郑之杰对《每日经济新闻》表示，欢迎外资入股券商，“甚至是百分之百”。他表示，引入外资主要考虑的不是钱，而是外资的技术和经验。中资券商规模小、力量弱，重组难以避免。
业内人士透露，近期甚至传出监管层酝酿提高外资入股券商比例至49%，一场外资并购的大潮也许即将开始。
建银投资是汇金公司100%的子公司，接手了不少高风险、亏损严重的券商，包括南方证券、华夏证券以及北京证券，已经成为中国证券业最大的持股者。
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证监会港交所动议H股全流通H股对价之争先行
10月18日，4000亿港元正沉浸在建行公开招股所带来的兴奋之中——作为今年以来全球最大的IPO，建行于10月14日起在香港市场公开招股，预计于本月27日在港交所挂牌。最高集资额可达731亿港元。
除了预计高达4000亿资金的追捧之外。建行此次以全流通的模式发行上市。还为嗅觉敏锐的香港资本市场带来了春江水暖鸭先知的微妙暗示。
权威人士透露，“最近，证监会已经开始着手制订关于国内企业海外上市，尤其在H股市场上市公司的全流通规则。”资料显示，国内企业在H股市场不流通的部分主要体现在内资发起人股份和策略股东持有的股份上。
“证监会有关部门正在积极与香港联交所一起讨论、研究此事，力争尽快解决阻碍纯H股(不含A股的H股，A＋H股的股权分置问题将在国内A股市场得到解决)全流通的一些法规和政策方面的问题。至少要做个新老划断。”该人士进一步透露。
这份规则，将包括不含A股的已上市H股公司(纯H股公司)股权分置的解决方式，和未来招股上市的新增H股企业的全流通规则。
该人士同时也强调，这一规则的具体内容尚在制订之中，由于大多数H股公司均是国有企业，海外上市涉及国家产业政策、国有持股比例和境内资本项目下外汇管制问题，因此，该规则最后还需要征求发改委、商务部、外汇局、国资委等部门的意见。
招股书之限
此前H股的发起人股份不能流通，并非受制于香港证券市场的一些政策。
“两地在法规和程序上有些差别，当时在国内企业境外上市的章程、招股说明书上设置了H股发起人股份不能流通的硬规定。”证监会一位人士表示。
2005年6月，神华能源在发行H股的招股书中作出了这样的特别表示：“本公司确认本公司无意寻求神华集团将于本公司上市后继续持有的股份的任何部分根据股权分置通知重新分类为H股，无论于三年期间或其他期间。”
同月，交通银行在发行H股时表述：“本银行无意重新指定非流通股份，而本银行现时持有非流通股份的股东亦无表示要求重新指定彼等的非流通股份。”
这些因某种政策约束所致的特别承诺，使得神华集团和交通银行的内资法人股转为流通H股时，可能会遇到一些麻烦。
相比公司章程、招股说明书，目前正在修改的《公司法》倒是为解决H股股权分置问题创造了良好条件。
现《公司法》一百八十七条规定：“发起人持有的本公司股份，自公司成立之日起三年内不得转让。”
面对这条限制国内企业在H股市场全流通的条款，《公司法》二次修改草案作了大幅调整：“发起人持有的本公司股份自公司成立之日起一年内不得转让。公司公开发行股份在证券交易场所挂牌交易的公开发行前的股东持有的股份自挂牌之日起一年内不得转让。”
对于后者，可用H股公司上市之后发起人股东的一年禁售期加以限制。按照目前香港联交所规定，上市企业策略股东禁售期为一年。主要股东无论何时必须持有最少30%股权。
而作为特例的建行大股东均在招股书上做出了更长期的保证。
招股书确认，建行的两大内资股东汇金和建银除非有超额拨售安排，否则将持有建行股份5年以上，而美洲银行和淡马锡从汇金手头购入的股份的禁售期则为全球招股结束后3年。
外汇管制能否放行
“H股做全流通，除了突破国内法律、法规的限制，我认为更重要的是突破资本项下的外汇管制。”上海某H股上市公司高层分析。
目前，外汇管理局基本同意了非上市外资股转为H股，譬如在交通银行香港上市之后，汇丰银行持有的19.9%的非上市外资股，在得到有关部门批准之后，全部转为H股。
国内企业香港上市全流通的焦点，全部集中在了非上市内资股发起人股份与上市前策略股东持有的股份上。
他告诉记者：“按照目前外汇政策，境内法人在海外市场募集的资金要求立即调回境内结汇。如果H股全流通，内资股股东卖老股之后，港币或美元必须结汇，资金不能停留在境外做投资。但是以后，内资股东应国家政策的需要想要增持H股，人民币是否能购汇呢？现在资本项下仍存在进与出的管制。”
此观点也得到国家外汇管理局上海分局人士的印证。
该人士表示：“境内法人抛售、增持H股引起的结汇、购汇，是一种创新业务，目前基本都是个案处理。”
前述国内H股公司高层分析，外汇管理局对此也处于较为矛盾的心态：内资股股东一旦转为H股并把股份加以抛售之后，变成港币或美元的资金按理要转换为人民币入境，但是结汇量过大，势必对汇率产生影响，对外汇当局造成巨大的结汇压力。
“解决H股市场全流通问题是一项系统工程，如果国家允许QDII放行，使老股抛售的外汇可以停留在境外投资，则外管问题自然化解。”他说，“有越来越多的银行、大型国企考虑在香港市场上市，这些H股公司上市之后的溢价和收益分红，均被可投资港股市场的香港财团、海外机构投资者获取，国内机构投资者只能望而兴叹。”
而一旦亮出QDII的通行证，内资非流通股转为H股后，则可在禁售期满后抛售H股，再投资其他有价值的港股或其他海外市场的证券产品，并相应减轻结汇压力。
对于外汇管制和H股全流通问题，上述证监会人士表示这并非一二个部门就能解决的事情，目前情况下，将尽量排除障碍，早些使H股的股权分置问题做个新老划断。
H股对价悬疑
同样是解决股权分置问题，国内A股市场的对价理论是否会复制到H股市场呢？
尽管H股全流通并未真正铺开，但对价之争已在悄然进行。
上述H股公司高层认为：“这是两回事情，H股没有对价概念，H股的发起人股东不是不流通，而是暂时不流通。此前，证监会和联交所对此就有过沟通。”
另一家H股公司财务总监也表示没有听说要支付对价。
但是，无论是修改阻碍H股全流通的公司章程，还是发起人通过存量发行方式卖老股以获得全流通，按照联交所规定，都需要召开特别股东大会。
在特别股东大会上，不排除流通股股东遵循国内A股市场的方式，提出一定数量的对价概念。
“如果有对价，那每个人都会跑进来，因为吸引力实在太大了。市盈率那么低，中国经济增长那么好，人民币还要升值，又有对价，当然要买啦”上述境外投行总监有些兴奋。
不过，“与A股市场相比，H股流通股股东索要对价的情绪相对不会那么激烈。”某境外证券公司投行总监分析其中的理由。
第一，国内企业发行H股，招股时的定价是按照全流通股本的规模来定价，定价相对合理，不存在大股东圈钱的情况。
第二，境外投资者投资H股，大部分时候都非常理性，他们的判断指标其实是把所有流通和非流通股份都考虑进去的，因此，无论全流通与否，这些判断指标本身并不会有大的变动，因此下跌空间不大。
对于纯H股公司将要开展的全流通，国内某投行人士认为这是不太理性的举动。
他认为纯H股公司完全可以在等A股市场新老划断之后，可以通过回内地增发A股，而解决内资发起人股份不流通的问题。“这样做，丝毫不会遭遇支付对价的疑惑。”
2004年3月，来自港交所的数据显示，目前内地在港上市企业已达264家，占港交所上市企业总数的1／4。值得关注的是，自1993年至今，内地企业在港已筹集超过8000亿港元的资金，而在过去10年中，在港IPO筹资额超过100亿港元的企业共有10家，其中规模位居前9名的均是内地产业巨头。
面对股权分置改革可能对港股市场造成的影响，香港软汇金库执行董事兼投行负责人温天纳曾表示，H股已经与国际资本接轨，市场冲击较少；但无论如何，由于流通股份将有秩序增加，H股短期内可能难免有波幅，只不过影响会比较短暂。
而H股股份全流通最为直接和长远的好处是，H股估值将被提升，且和香港蓝筹股、红筹股以及其它类型股份全面接轨。
红筹上市模式渐入窄路
冰火两重天
正当已上市的H股公司大股东翘首期盼着有关全流通规则之际，一些原本打算以红筹方式去香港上市的公司也在考虑转向H股形式。(“红筹上市”模式，是指境内企业实际控制人以个人名义在开曼群岛、维京、百慕大等离岸中心设立壳公司，再以境内股权或资产对壳公司进行增资扩股，并收购境内企业的资产，以境外壳公司名义达到曲线境外上市的目的。)
在2005年外汇管理局出台“限制曲线海外上市”的11号文后，红筹方式上市几乎处于停滞状态。
事实上，原先不少民企选择红筹上市，而非H股方式，正是基于红筹上市可以全流通的考虑：一方面，全流通是公司上市并成功套现的先决条件，全流通使公司可以采取多种形式持续融资，全流通使大股东能够完全自主进行多元化经营；另一方面，海外创投介入的公司倾向于海外上市，以通过全流通退出实现增值受益，如李宁公司、盛大网络、蒙牛乳业的海外上市，均让介入其中的海外创投获得了巨额利润。
而现在这一格局将发生转变，全流通将不再只是红筹上市的独家优势。
“如此，在红筹上市比较困难的情况下，外资投行都会劝说国内企业采用H股方式上市，也可缓解一些境外中小投行2005年的业务之困。”高斯比投资咨询公司人士表示。
交通银行、建设银行、神华集团、中国石油，从已上市的名单来看，H股公司大多数均是国有大型企业。
与A股股权分置解决的路径一致，H股公司要做全流通，必须经过中央国资委或地方国资委关于国家产业政策和国有持股比例的审核，国资管理体制的变革。
于是，悬架在国内A股股权分置改革头上的这道“股权分置改革和国资管理”难题，同样会出现在H股公司身上。
21世纪经济报道 每日经济新闻
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