摘要：以联创为代表的本土创投的民营化，与当初软银赛富的外资创投独立运动，颇有异曲同工之处。未来，对于真正市场化的本土创投而言，民营化将是一大趋势

　　“2006年，我们完成了一件大事，就是民营化。”上海联创投资管理有限公司(以下简称上海联创)总裁冯涛日前在接受本刊记者采访时讲。

　　上海联创，作为最早诞生的一家国有背景的本土创投，见证了整个中国创投业的发展过程，经历了波峰，也到过谷底。与一些已然消失的本土创投相比，联创一直在探索一条中国特色的创投之路，特别是从机制方面不断创新，从当初单纯的国有股东结构，发展到中外合资，又到如今的民营化。

　　我们想知道的是，作为一家能够生存下来，且还活得精彩的本土创投，联创这些年是如何发展的?

　　创投八年 又遇波峰

　　说到如今的创投热，冯涛颇不以为然。“想当年1999年我们做创投的时候，和现在一样热。”

　　1999年联创组建时正好是创投发展的高峰，之后不久，市场开始下跌， 一直到2003年跌到底谷，然后又慢慢上升，现在又到达波峰，似乎又回到了从前。

　　冯涛觉得，经历过一个完整周期后，他们收获了很多。无论是机构本身还是其中的每一个人，都具备了很强的抗风险的意识和能力。依这样的路径走下去，今后不再管是波峰还是谷底，大家心里都有了底，不会再像以前那么狂乱，碰到市场好时意气风发，碰到市场不好时又妄自菲薄。

　　前不久，联创几位员工从上海驱车到西藏，回来后相互交流，大家的感觉很一致，似乎一直都在爬山，前面是无尽的山脉，一道又一道地攀升，但翻过最后一道山脉，抵达青藏高原时，眼前却是非常平坦的。

　　“这种感受和我创业的感受差不多。”冯涛认为联创的发展就像从平原到青藏高原，现在的状况则好像翻过了最后一道山脉，踏上了青藏高原，向前望去，竟然是一马平川。

　　“这是一个很典型的周期，从一个波峰又到另一个波峰，虽然也经过波谷。这个周期，联创的发展几乎与行业发展的波峰波谷重合，今后我们不希望这样。无论市场好与不好，我们都要赚到钱，因为我们是价值投资者，因为我们是富有经验的机构投资者。”

　　冯涛透露，未来，他们可能将联创改名为“永宣”，“永”的意思是水长流，“宣”的意思是持久。LOGO则不变，依然是他最欣赏的晋代书法家王献之的草体“之”字。“NewMargin”的英文名也不会变。

　　民营化 国际接轨第一步

　　冯涛称2006年为历史性的时刻。在这一刻，联创原来的国有股东，为了公司能持续发展，同意他们进行民营化。这样，公司会有更好的激励机制，鼓励年轻人，无论是现在的还是以后要加入的年轻人，利用联创的品牌来创业;同时，能与国际接轨，真正从体制上创新，在新一轮发展中与外资创投站在同一起跑线上。

　　说到联创的股东结构，还要从1997年说起。时任艾芬豪公司(投资矿产业的投资机构)高级副总裁的冯涛与华登国际一起主导投资了新浪。该案也被认为是中国第一笔国际VC投资。1998年冯涛离开了艾芬豪。而让冯涛决定离开的一个重要原因是，当时担任中科院副院长的严义埙曾找过冯涛，希望他参与联创的创建，不久就诞生了上海联创。

　　刚成立的联创一共有两大国有股东，一个是国家科技基金会，由原国家计委、原国家经贸委、中国科学院科技促进经济基金会联合成立;另一个则是上海联合投资公司，是上海市政府属下的一家公司。两家股东各占50%股份。该项目被认为是中科院与上海市政府在创业投资方面的第一次握手。

　　1999年8月联创正式成立，严义埙任董事长，冯涛任总裁。之后，股东结构曾发生过一些变化。2004年2月，上海联创完成了与摩托罗拉(中国)投资有限公司、Asiagrowth Investments Limited和Kingland Overseas Inc.的增资扩股并签署了股权转让协议。至此，上海联创由一个国有的创投机构变更为一个中外合资的创投机构。 变更后，基金会和上海联合投资的股份由各占50%变为各占24.5%，而摩托罗拉(中国)投资有限公司、Asiagrowth Investments Limited和Kingland Overseas Inc.的股份分别为17%。

　　关于民营化是如何具体实现的，冯涛似乎不太愿意提及，“简单讲，就是员工把公司买下来，是以一种双赢的方式来完成的，股东非常满意，员工也非常满意。”冯涛还透露，目前做的很多工作，其实还是在为原有股东谋利益，这也充分体现了员工对股东的知恩图报。

　　联创目前包括冯涛在内共五个PARTNER。“其实我们这里每个员工都是PARTNER，包括秘书，甚至倒水的。”冯涛觉得做老板首先要想到员工，然后就是社会，推及员工到社会，从小社会到大社会。

　　当年中央电视台商界名家采访冯涛，问他什么时候退休时，他说，“当我的司机都成了百万富翁以后，我就该退休了，因为我不会开车。”但对于财富的积累，冯涛有一个大胆的设想，退休以后，除了预留一部分员工退休费用外，“我们会把将来的收益捐掉，去帮助那些真正需要帮助的人。这也是我做生意的一个初衷。”

　　其实，以联创为代表的本土创投的民营化，与当初软银赛富的外资创投独立运动，颇有异曲同工之处。未来，对于真正市场化的本土创投而言，民营化将是一大趋势。特别是今年7月份即将推出有限合伙制，创投公司也会像律师、会计师事务所一样，成为有限合伙制，这样才更符合商业模式本身。民营化将成为有限合伙制的前提，第一步先实现民营化，第二步，完成有限合伙制，这样，就真正与国际接轨了。

　　投资理念 多年未变

　　一直以来，联创在投资方向、项目来源，以及创业者的选择上，都有自己的一套驾轻就熟的理论，听起来朴实却很实用。

　　近日冯涛特别纳闷，为什么他们1999年就开始投资的领域，到现在才成为外资创投关注的焦点，即所谓的非TMT领域，所谓的传统领域，包括能源、环保、制造业等。“我们投资的领域一直没有变过，就是四大块，IT、健康、环保、新材料。”当然冯涛所说的这些传统产业都是高附加值的。比如新材料领域，他们投资了一家企业，生产一种高性能的新材料，除了巴斯夫外，没有企业能做，即充分利用中国目前的产业特点，参与全球范围内的高附加值的制造业。“这种投资理念我们一直坚持到现在，今后也不会变。”冯涛特别看好生物医药领域，认为虽然现在还没有热起来，但迟早是今后投资的热点，并狡黠地说“最好的那些公司还没有出现”。

　　关于这么多项目源来自何方时，冯涛显得颇自豪：“所有的项目源都来自一个充满活力的系统网络。”从1999年到现在，联创支持了30多家创业企业，当一个企业的创业者成功之后，通常会从中分离出三四位高管，每个人再进行创业，这本身就放大了项目源;同时他们支持的企业已有十几家上市，相关参与者如律师、券商们也会帮助推荐项目，此外还有同学、朋友的推荐。

　　最关键的项目源则来自联创本身员工。联创的几位合伙人分别来自五湖四海。除了冯涛是上海人，还有浙江人、广东人、四川人、安徽人;几位合伙人毕业的学校也不一样，冯涛本人毕业于多伦多大学，其他几位则分别来自哈佛大学、上海大学、清华大学、交通大学等;其所学专业也各不相同，有环保、IT、电子，还有制造业、生物医药。再加上投资经理，更是来自广泛的五湖四海。

　　通常每个创业者都与联创的部分员工有相似的成长背景，有共同的经历和思想，以及很多的共同语言。就是这样一个系统，成为了他们投资的项目源，有活力的一个网络。

　　选定领域后，最喜欢投资怎样的创业者呢?冯涛非常坚定地讲：是真实的人，真实的企业。这句话就放在联创首页的左上方。

　　冯涛觉得当今这个社会，很多人不真实，很多企业不真实，靠操纵别人赚钱。比如操纵人们的闲暇时间，操纵广告，其实大多数人并不需要这些;而很多的不道德商家通过操纵获得了高额的不合理的利润，比如房地产的一些虚假广告。

　　“这样的企业，我们绝不支持。我们投资支持的是真实为客户提供价值的企业。一个是提供真实的价值，一个是操纵客户，如果我是政府官员，要建立和谐社会，必须支持前者，打击后者。”

　　本土化定位

　　之前，关于联创的“归属”问题一直存在争议，有时联创被归为外资创投，因为它也管理着美元基金，但更多时候，则被划到本土创投名单中。“别人把我们归入本土创投，挺好，我们就是一家本土创投。”

　　对于目前中国创投的整体格局，冯涛似乎并不想给于评判。“我们不太清楚外面发生了什么，也不在乎，我们只关注创业企业以及我们自身。”

　　对于目前普遍存在的VC评比他更是不屑一顾。他建议VC不要做成精英圈子，创业要有一个宽松的气氛，不要把门槛设得很高。相比创业者，VC算不上什么，创业者才是最可爱的人。套用鲁迅先生的说法，VC不是民族的脊梁，企业家才是民族的脊梁，VC是他们的服务者，提供投资服务。整个国家社会的大发展最终要靠企业家，靠那些从小做到大，虽然失败也很光荣的企业家们，而不是VC。

　　冯涛觉得现在就说谁是第一，谁是第二，还为时过早。虽然现在每家创投，无论外资还是本土，都在快速发展，但就整个行业而言，尚处于发展的初期阶段，最终哪家能留下来，哪家大发展了，目前还看不清楚。这个市场还远不成熟，尚处于萌芽状态，特别是对于机制创新的本土创投而言，发展空间很大。

　　如果简单分成本土创投与外资创投，那么，可以预期本土创投的增长势头很高。冯涛用一个天平做比喻，分别代表本土创投与外资创投，最开始，外资创投一头儿高高翘起，因为作为创投最核心环节的退出，是很不平等的，大多数是在海外上市实现退出，外资拥有天然的优势;而现在天平则在快速移动，本土创投开始向上走，因为A股退出在加码。以前那种不平衡状态已有了很大改善，今后会逐渐达到平衡，最终退出可能会一半一半，即一半在海外资本市场上市，一半在A股上市。

　　资金方面也导致天平砝码向本土倾斜。以前，因为退出不平衡，由此导致的资金导向也不平衡。假设95%的项目退出在海外，那么资金自然也会有95%向外资匹配，现在这种情况正在改变。在资金的总盘子中，会有很大一笔钱转移到本土创投来管，从而本土创投将迎来黄金期。“作为一家本土创投，我们的美元和人民币基金都在壮大，很多投资人希望我们从A股市场赚钱，这是一个压倒性的趋势。”

　　于此相关，冯涛最近也特别忙，除了每天接待一些创业者、合作伙伴，更多的则是投资人不断光顾,“今年会融一个3亿美元的基金。”