关注市场的风险因素

　　2007年第一季度虽然世界经济环境处于相对稳定的状况，但国际金融政策与价格前景的争论与恐慌却持续扩大，市场价格呈现跌宕波动趋势，主要价格指标跳跃中凸显下跌，全球流动性过剩形成价格暴挫导致心理恐慌。 总体而言，国际金融风险预警上升，金融信心心理干扰扩大，风险防范面临考验。

 
 
　　从2007年国际金融市场焦点与表现的原因和背景看，我们不仅需要关注短期经济数据乃至政策的影响，更应深入研究中长期经济金融战略与策略的策划和运用。因此，从2007年第一季度国际金融市场的原因看，主要有以下几方面的影响。

　　第一，战略策略效应作用——美国的石油战略、货币政策战略、金融应对战略以及军事、外交战略核心强化的是美国主导与霸权，影响的是市场价格变化与恐慌，最终目标将是维持和巩固美元地位与作用，进而增强美国经济实力与金融规模。如从国际石油角度看，美国石油战略部署的提升，以及商业库存数量的波动，都是形成第一季度国际石油价格起落差扩大的根本因素。国际石油最低价格为49元，最高价格为68元当中，石油商业库存的变量以及石油战略储备的增加，是影响石油价格走向的基本因素。而从货币汇率组合角度看，美国应对外汇市场上欧元、英镑以及日元的不同走势，显示其战略意识与布局的“巧妙”。美国货币政策战略十分注重美元资产组合的涨跌搭配，不是一跌全跌或一涨全涨，如美元资产表现价格的汇率与股票通常不是同涨同跌，而是一涨一跌，进而有效维护美元资产吸引力和投资信心；再如美元兑欧元和英镑、美元兑欧元和日元也往往是保持一涨一跌，而非同涨同跌，这样既有利于美国政策的协调与磨合，也直接干扰其他国家乃至金融市场的方向把握与预期确定。而资源商品价格也有雷同的状况，石油与黄金市场价格的组合与调整也体现美国战略效应的含义与策划。

　　第二，市场规模主导影响——美元霸权与美国影响力是通过金融市场得到支持的。目前美国金融规模相当于全球的1/3，美国股票和债券市场占据全球总量的40%，美国证券市场市值相当于西方7国证券市场总量的60%，美国投资银行占证券市场业务份额的70%，美元作为国际货币和储备资产在国际贸易中占60%的比重，在国际储备资产占66%的比重。世界交易所联合会（WFE）第一季度曾经公布的数字显示，截至2006年底，全球股市上的股票总市值达到50.6万亿美元，比2005年同期增长23%，其中纽约证券交易所的市值为15.4万亿美元，列全球首位，较上年同期增长了15.9%。同时根据路透社的资料数据显示，2003-2006年石油出口国投入美元资产规模为3140亿美元，石油出口国在全球范围内的投资总额为1.3万亿美元。为美国资产量的1/4，而2006年全球石油美元总计为9680亿美元，相比较2002年仅为3000亿美元，其中1/4是通过对美元资产的直接或间接投资方式投入美国的。尽管美国经济与美元利率、美元汇率存有争论或迷失，但美国金融市场与美元资产价值依然难以脱离，并继续是国际金融主导力量。

　　第三，经济政策策略需求——目前美联储与金融市场之间对于美元利率前景依然有分歧性见解。一方面是市场投资者认为美元利率将继续上升，因为经济利好突出，石油价格上涨不能排除，而实际石油价格已经开始重新上涨，周二市场瞬间价格上升到68美元，是局部紧张气氛与石油资源敏感区域问题主要拉动，美国通货膨胀上涨压力依然有基础风险和不可预测压力；美联储利率调控主方向依然是控制和防范通货膨胀，而目前美联储要把握的美元利率节奏与水平并没有对美国经济产生实质的影响，美国经济2006年第四季度依然保持2.5%的上涨水平，全年经济增长维持3.3%，高于2005年的0.2%，因而美联储所关注甚至是自我“炒作”的美国经济忧虑完全超出美国现实表现。另一方面是美联储官员则认为通货膨胀可控性稳定，经济下降是主要经济金融风险，因此主张维持利率相对稳定，甚至暗示降息的预期，因此，美联储每次例会之后对经济忧虑面大于对通胀的紧张性，因为美元利率已经达到“相当水平”，幅度与节奏敏感度上升，其所承担的责任或风险在扩大，其抉择显得格外谨慎；加之美联储掌门人——伯南克对美国经济娴熟程度有限，对于利率把握难免有徘徊、犹豫状态。美国经济周期带来的经济阶段性凸起，而全球经济环境变量带来的经济复杂性扩大，更有传统经济金融理论难以解释或说明现实问题的困惑，进而使美联储货币政策的综合性上升，策略技巧受到国内外的制约，而全球化的国际环境将使美联储处于艰难抉择时期。

　　2007年国际金融市场发展的动向与原因表明，国际金融在全球流动性过剩中的风险上升，但国家之间协调与自身应对能力和水平明显上升，特别是亚洲主要发展中国家，在不断经历各自货币汇率大起大落中应对自如、举措及时，都使国际金融得到稳定支持。同时面对各国货币政策同步节奏与差别水平，金融市场价格波动压力上升，难以预料与不可预料导致了价格把握迷失，价格波折中体现出稳中不乱、稳中有变、乱中取静、乱中顺应等，因此，国际金融尽管恐慌扩大，但政策与价格在可驾驭和可控制之中，理性调整与政策温和趋势突出。

　　预计2007年余下时间里国际金融市场趋势将表现为波动调整、稳定应对、风险积淀、预期难测。其中美元主线依然突出，市场焦点炒作难以改变，价格交错跳跃上升，政策主导猜测争论持续，而伊朗与美国冲突的可能恶化，甚至爆发战争的预期，将使国际金融市场面临动荡与考验。

　　预测一：国际外汇市场将突出美元主导的调整策略。预计2007年第二季度美元兑欧元汇率将波动在1.30-1.36美元上下高点，基本点将在1.27-1.29美元，美元贬值将会较为突出。美元兑日元汇率将在114-120日元波动，日元升值短线突出，基本趋势为日元贬值态势。美元兑英镑汇率有可能突破2美元，但时间短线，基本点将在1.95美元上下。美元兑瑞郎汇率将扩大下跌趋势，政治因素拉动突出，价格有可能跌破1.20瑞郎，基本点在1.22-1.24瑞郎。美元兑加元汇率继续维持1.15-1.16加元基本点的波动。美元兑其他货币随从调整。

　　预测二：全球股票市场将突出上涨趋势。预计2007年第二季度美国股市上涨的技术与时间空间充足，企业以及经济、利率环境有利于股票价格继续上涨，三大指数区间将在12400-12800点、1400-1470点以及2400-2500点。欧洲股市将继续处于高涨期，英国股票基本点将达到6300-6400点，德国股票基本点将在6800-6900点，法国股票基本点将在5500-5800点；日本日经指数将维持17000点的水平，积聚18000点的上涨动力。亚洲股票价格也保持上升态势，拉美与非洲股市保持稳定上涨。

　　预测三：国际黄金市场和国际石油市场价格将有上涨时机与条件。预计2007年第二季度国际黄金价格将在640-700美元之间，突破700美元有极大的可能；而国际黄金价格进一步上涨原因来自美元贬值和地缘政治因素扶持。而国际黄金价格前景波折也具有两面性，一方面短期内突破700美元有支撑，但若跌至640美元，国际黄金价格也存在下跌620-630美元的可能，国际黄金价格长期前景依然处在上升通道，预计国际石油市场价格趋势短期内稳定略有向下，中期将继续持续高企，长期将跌宕扩大。预计全年国际石油价格高点将突破85-90美元，全年平均水平将高于去年66美元，短期价格将在60美元较长时间盘整。从国际市场对于石油价格前景预期看，目前存在40-105美元的不同方向巨大预期差别；但是仅从美国石油增储看，世界石油市场价格并非乐观，而紧张性进一步扩大应是主要趋势，更有伊朗问题的可能恶化的刺激性拉动。

　　预测四：全球主要国家和地区的市场利率差别难以改变，艰难抉择突出。预计2007年第二季度全球利率趋势继续受到两方面的影响：一方面是经济环境不确定，经济比较优势与劣势明显；另一方面是资源产品价格带来的政策条件复杂、多变，不利于判断与预期。预计美元利率将有继续上升的可能，时间可能在6月前后，利率水平的最终基本点将在5.5-5.75%甚至6%。预计欧元利率将会上升到4%，但抉择相对艰难，负面不利与反对因素将较为突出，其中有欧元区内部自身的争论与矛盾，也有美国因素的影响与牵制。预计日元利率将基本保持稳定，利率上升空间依据不足，利率水平维持0.5%。其他国家利率有上有下，但上升趋势较为集中而突出。

　　未来国际金融市场需要关注金融风险，尤其是在全球流动性过剩的趋势中，价格跳跃中的政策、策略以及技术因素突出，难免存在具有针对性的炒作和制造风险的可能，包括金融危机的可能出现，金融市场不确定加大中在所难免动荡和危机的形成。而2007年对于金融危机时间周期以及风险积淀的“恰逢其时”，金融市场应特别关注风险危机因素，不可掉以轻心。