完成吸收合并山东铝和兰铝，发行12.37亿股
    中国铝业A股下周一上市交易

　　节前A股将迎来大盘股密集上市时期，除中信银行、交通银行之外，中国铝业确定将于下周一回归A股，与前两只不同的是，中国铝业是通过吸收合并山东铝业和兰州铝业，并新发股份上市的。

　　发行价未达换股成本价

　　S山东铝昨公告称，中国铝业股份有限公司A股发行上市暨换股吸收合并公司已获中国证监会核准。根据吸收合并方案，公司除中国铝业外的其他股东所持股份已全部转换成中国铝业股份。鉴于换股完成后公司不再具备上市条件，公司已向上海证券交易所申请在本次换股完成后退市。自4月30日起，公司股票将终止上市。同样，S兰铝也将在A股退市，原有的两家股东均变为中国铝业股东。

　　公告称，中国铝业本次发行12.37亿股，占发行后总股本的9.60％，发行价格为每股6.60元。中国铝业招股说明书显示，发行后中国铝业每股收益为0.88元，发行市盈率为7.5倍，每股净资产为3.65元。同时，经过全面摊薄，中国铝业最近三年的每股收益呈增长态势，2004－2006年每股收益分别达到0.55、0.61、0.97元。

　　由于山东铝和兰州铝在停牌前价格分别为25.41和14.61元，经换股后，持有中国铝业的成本分别为8.07元和8.12元，换言之，中国铝业的发行价为6.6元，在上市后只有股价涨至上述两个价位，吸收合并前的投资者在等待了两个半月之后其资产才不会比停牌前缩水。不过市场人士认为中国铝业A股上市后合理价值应在13.20元／股以上。昨天H股的中国铝业收盘价为9.29元，市盈率则为8.96倍。

　　总股本扩至128.87亿股

　　中国铝业一直被市场认为是铝业王者，为中国最大的氧化铝生产商，也是全球第二大氧化铝生产商，同时也是中国最大的原铝生产商。2006年，中国铝业氧化铝产量883万吨，约占全国总量64％，电解铝产量193万吨，约占全国总量的21％。

　　据悉，中国铝业股份公司成立于2001年9月10日，发起人主要为控股股东中国铝业公司、广西投资集团有限公司、贵州省物资开发投资公司，2001年9月，经原国家经贸委、财政部和国务院批准，控股股东中国铝业公司与中国信达、中国东方资产管理公司和国家开发银行签订《债券转股权协议》并实施了债转股，后三者也成为公司主要股东。

　　2001年12月，公司在香港和纽约发行了H股和美国存托凭证，经过两次配售，中国铝业的总股本达到116.50亿股，而本次发行吸收合并兰州铝业和山东铝业，登陆上交所以后，中国铝业的总股本扩张为128.87亿股。

　　上市后或有较高估值溢价

　　在中国铝业上市之前，进行了以换股的方式吸收合并山东铝和兰州铝，股改同时进行。

　　山东铝业股东中只有一家山东铝业非流通股股东，中国铝业与山东铝的换股比例为3.15：1；而因为兰州铝股东中除了中国铝业之外，还有兰州铝厂和兰州经济信息咨询公司等非流通股股东，中国铝业与兰州铝业非流通股股东的换股比例为1：1，与流通股股东的换股比例为1.80：1。此外，中国铝业还给山东铝业和兰州铝业的流通股股东提供现金选择权。不过最后山东铝业有3540股选择换取现金，而兰州铝业则没有股东选择现金。

　　联合证券分析师叶洮认为，中国铝业的行业领袖地位，决定了公司将成为行业整合的最大受益者。中国铝业本身固有的多重优势，辅之中铝公司、中铝集团的背景支持，成就了公司的快速发展和扩张。通过过去数年大刀阔斧的收购兼并，公司已经由氧化铝生产商转型为“一体化”铝业公司。公司产业链结构虽然还没到最佳状态，但分析员对完善的前景表示乐观。分析师表示，中国铝业A股与A股市场其他铝业公司相比，拥有明显的估值优势。上市后将造成其具有较高的估值溢价，并将对低估值铝资产形成向心力，有利于公司收购兼并战略的实施。

　　中国铝业吸收合并对比表

　　停牌前价格吸收合并价格

　　S山东铝25.41元中铝A股发行价6.6元

　　S兰铝14.61元中铝H股昨收盘价9.29元