中国发出新的竞争信号

中国有１．２万亿美元的外汇储备，即使它大量购买美国国债，它的外汇储备仍然以每天１０亿美元以上的速度增长。中国在全球金融市场投下了一个巨大的影子。５月２１日，中国宣布将用它的外汇储备向纽约的黑石集团（Ｂｌａｃｋｓｔｏｎｅ）投资３０亿美元。黑石集团是一家私人股权投资公司，很快要发行股票。中国的这个投资决定显示，它已做好了进入阴暗的私人市场——也就是公开流动的市场的准备。

中国并不是惟一一个进入难以预测的私人股权市场的国家。在全世界，一个拥有大量外国资产的“政府俱乐部”正在形成，其中有一些资产是“石油美元”。这些国家在国际金融市场的影响越来越大。中国对黑石集团的投资，可能促进其他国家进一步掀起投资热潮。

投资黑石集团只是中国政府今年安排的３０００亿美元投资计划的一部分。像中国一样，有十多个国家都建立了通常所说的“主权财富基金”（ｓｏｖｅｒｅｉｇｎ－ｗｅａｌｔｈ ｆｕｎｄｓ）。它们从外汇储备、出售自然资源收入等方面筹措基金的款项。中国主要是想使外汇储备多样化，其他的“主权财富基金”拥有国家资产，也拥有国际资产。

１２个建立了“主权财富基金”的国家（包括阿拉伯联合酋长国、新加坡、中国等），每个都拥有２００亿美元到数千亿美元的资金用于投资。据说，最近日本、俄罗斯和印度正在考虑按照类似的思路建立基金。一些分析家估计，到今年年末，世界各国“主权财富基金”的规模将达到２．５万亿美元。相比之下，世界对冲基金的规模仅为１．６万亿美元。由于这些国家的外汇储备以每年４５００万美元的速度增加，加上资本增值，到２０１５年，世界各国“主权财富基金”将增加到１２万亿美元。

“主权财富基金”寻找出路

最初，并不存在建立一种基金以取代不断减少的自然资源的想法。这个过程可能是在１９５６年不经意地开始的。当时，位于密克罗尼西亚吉尔伯特群岛的英国当局，对出口的磷酸盐（鸟粪）征收一种税。现在，鸟粪早已采掘枯竭。然而，这一笔小小的预留资金成为“基里巴斯收益平衡储备基金”（Ｋｉｒｉｂａｔｉ Ｒｅｖｅｎｕｅ Ｅｑｕａｌｉｓａｔｉｏｎ Ｒｅｓｅｒｖｅ Ｆｕｎｄ）——其数目已增长到相当于基里巴斯国内生产总值（ＧＤＰ）的９倍，达５．２亿美元。

现在，类似的积累投资资产的方法在石油生产国中很普遍。在这些国家的“主权财富基金”中，石油美元占三分之二。这些国家积极地将它们的国家收益多样化，将它们的财富分散保存。典型的投资对象是中央银行、财产债券、美元和银行存款。

新加坡的淡马锡控股有限公司（Ｔｅｍａｓｅｋ）创立于１９７４年，它集中了该国的国有投资业务。现在，淡马锡管理总值约为１２９０亿新元的多元化全球投资组合，其投资涵盖新加坡、亚洲以及各类经合发展组织国家。它的投资范围广泛，包括电信与传媒、银行与金融服务、房地产、交通与物流、能源与矿产、基础建设、工程与科技以及制药与生命科学。它将国家控制、成功与保密、与其他国家联合大胆地结合起来。

最近，一些中央银行家也开始反躬自问，他们是否有一种“受信义务”（ｆｉｄｕｃｉａｒｙ ｄｕｔｙ），利用他们管理的公共财富赚取较高的回报。这就意味着至少将一部分外汇储备用于高收益的、较少流动性的投资。在亚洲，在过去的两年中，由于外汇储备迅速增加，这个问题越来越突出。

政府投资如何走向“国际化”

全世界的股票供应总量是５５万亿美元，债券的供应量也大致相同。“主权财富基金”可能很快成为这些资产和许多其他资产的主要买家。如果这样，世界将出现这样一种景象：许多巨大的私人公司，将为那些部分地信仰资本主义的政府拥有。

过去，一些国家的政府将偿债基金（ｓｉｎｋｉｎｇ ｍｏｎｅｙ）投入私人资产，这个过程被称为“国有化”（ｎａｔｉｏｎａｌｉｓａｔｉｏｎ）。现在，这个基金既投资海外，又投资国内。一个新的术语必须创造出来，它或许叫“国际化”（ｉｎｔｅｒｎａｔｉｏｎａｌｉｓａｔｉｏｎ）。

在最大的“主权财富基金”中，仅有挪威提供了最好的透明度，每年都公布它的投资组合和回报。美国道富银行（Ｓｔａｔｅ Ｓｔｒｅｅｔ Ｂａｎｋ）的分析家安德鲁·罗扎洛夫指出，缺少明确的职责和能力，不明确地保持基金，同时不必透露成果，是一种投资优势。“主权财富基金”能收获易变性和难以获得风险规避的非流动性的好处。如果某些基金运作得特别好，这将不会令人惊讶。另一方面，同样的因素可能导致较高的回报，也可能导致腐败和麻烦的政治干预。

但“主权财富基金”投资大的资产，甚至在措施得当的情况下，也可能产生争执。淡马锡控股有限公司在从泰国前总理他信手中购买泰国电信企业臣那越集团（Ｓｈｉｎ Ｃｏｒｐ）之后，卷入到一场争论中。

另一个让人不满的事件是中国的“中海油”（ＣＮＯＯＣ）收购优尼科石油公司的行动在美国受阻，据说，这个并购交易涉及美国“国家安全”问题。但在黑石集团购买“无投票权股票”，这种并购就完全能办到。这样，中国将能够在欧洲和美国，绕过可能阻止它购买优尼科公司的那种限制。

中国与黑石的双赢交易

通过选择一个私人股权公司，中国还将能够直接向一个合作伙伴投资。尽管它即将招股，并能够使它的许多经营活动脱离公共视线。但这正是这个具有讽刺意味的交易的最惹眼之处。这是一种“美满的婚姻”，一种不想要投资者提出疑问的伙伴关系。在一些国家，企业都不希望投资者提出疑问。

芝加哥大学研究生商学院教授拉格赫拉姆·拉扬说：“我认为这种情况会引起严重的利益冲突。一般而言，政府股权不应当在私人公司从事商业投资。”

此外，舆论普遍认为，由于有中国作为伙伴，黑石集团将能够优先进入中国市场。这对黑石集团及其股东（包括中国）是一种优势，特别是在其他的私人股权公司抱怨在中国的经营障碍增加的时候。

可是，对幸运的少数——即使包括政府自身——提供一种经济激励，将阻碍中国为所有参与者创造一个公平、透明的金融市场。而公平和透明将是为资本产生最有效率的市场的条件。

一些分析家认为，中国仍然有巨大的国有资产，并且，其处于起步阶段的股市有大量泡沫。它需要更多的上市公司。像其他许多有“主权财富基金”的国家一样，中国似乎更需要懂得出售它所拥有公司的专门技巧，而不是学习怎样购买它不能购买的公司。

（郎楷淳编译自英国《经济学家》）