王慧卿

　　最新统计发现，2005年以来，韩元兑美元已经升值10%，升值幅度达亚洲货币升值之最。这使得韩国的外向型经济面临种种问题。

　　韩元的强势迫使韩国公司提价，或者导致其盈利降低。三星、现代等大制造商在过去两年中发现自己相对于竞争对手的价格优势正在消失，营业利润大幅降低，股价也在下跌。

　　造船业对冲形成恶性循环

　　货币升值通常都有很多原因，但经济学家和银行家们在解释韩元升值时都指向了同一个原因：韩国的造船业。韩国造船业拥有全球造船订单的约一半。由于全球贸易的发展，韩国造船业正经历前所未有的繁荣。

　　但造船业也正对韩元造成了巨大压力，因为造船业从接到订单到船造好、收回款项，通常需要相当长的时间。从目前情况看，这个周期约为3年。为避免汇率风险，造船厂通常会把这笔债权出售给银行，折价一定比例后取得韩元现金。

　　提前获得韩元收入的结果就是：现期对韩元的需求增长，导致韩元升值。而韩元升值又促使造船厂出售未来的美元债权、获取现期韩元的愿望进一步增强。韩国专家表示，这是一种恶性循环，造船厂预期韩元升值而采取的措施导致了韩元的真正升值。

　　韩元走强，当然部分也是因为美元和日元走软。但占据了韩国GDP 4%、出口额仅次于电脑芯片和汽车的造船业的繁荣，对韩元造成了特别的影响。

　　汇率随造船业订单而升

　　对韩国其他产业的出口商来说，韩元升值是个坏消息。比如，现代汽车公司的净利润去年下降了35%，因为公司的美元和欧元收入在折合成韩元后大大减少。另外，由于日元兑美元和欧元贬值，因此现代公司在面临日本的竞争对手时不敢随便提价。

　　去年12月的一次会议中，韩国大公司高管要求韩国政府高级官员干预韩元升值。但是，估计韩国造船业不会停止风险对冲行为。

　　自2004年第四季度韩国央行停止维持韩元稳定的干预行为之后，韩元开始快速升值。而随着韩元波动性加大，韩国造船厂开始展开风险对冲操作。根据韩国央行的数据，2005年韩国出口商对冲金额高达292亿韩元。当年韩元兑美元的年均汇率上升了10.5%。去年对冲金额增长了70%，韩元兑美元的年均汇率也上升了6.7%。

　　韩国造船业的确切对冲金额并未得到披露。但今年5月，世界最大的造船厂——现代重工业株式会社的订单金额创历史纪录，达33亿美元，2010年和2011年将交付31艘船。而5月份，韩元也创今年新高，兑美元达到922：1。目前韩元兑美元的汇率约为931：1。

　　经济学家指出，其他经济数据并不支持韩元兑美元升值。韩国经常账户基本平衡，也没有大量资本流入，基本面并不支持韩元升值。除非全球经济陷入衰退，否则韩国造船业的发展将继续形成韩元升值的压力。