5月30日证券交易印花税率上调至3‰后，A股市场风云突变，出现连续暴跌---截至昨日，沪市跌幅超过16%，深市跌去12%。而个股更是惨不忍睹，被腰斩的个股超过100只，跌幅超过30%的达到近700只。

　　市场人士认为，6月份政策的密集轰炸，是股市动荡的主因。从利息税减免、发行1.55万亿特别国债、QDII可投资港股，再到近期的红筹股回归，凡此种种无不牵动股民的神经……

　　A股今年IPO将破4000亿元

　　内地股指走高、加上政府鼓励，今年A股市场新股发行有望创出新高。据普华永道预测，今年内地股市的新股发行筹资总额有望达到4000亿元，A股有望成为今年全球股票发行的主要中心。

　　上半年IPO1600亿元

　　普华永道合伙人孙宝源日前接受媒体采访时表示，经过初步统计，预计今年通过上海和深圳A股上市的中国企业筹资总额将达到4000亿元(约合520亿美元)，高于该机构今年1月份预测的2000亿元，也将超过去年香港、伦敦、纽约的IPO融资额。

　　去年全年，受股改基本成功等因素影响，A股市场IPO总额已经达到历史高峰，约为1300多亿元，但当年香港新股融资额达到410亿美元，伦敦为390亿美元，纽约为290亿美元，均超过A股的IPO总额。

　　不过今年上半年，A股的IPO总额已经超越去年总额，达到1600多亿元。不过大蓝筹成了主要受益者，如中国平安( 70.87,0.74,1.06%)、中国人寿(40.10,0.82,2.09%)、交通银行，兴业银行(32.28,-0.07,-0.22%)、中国远洋( 16.70,-0.31,-1.82%)，中信银行( 8.54,0.03,0.35%)，这些大盘股IPO总额达到1368亿元，占上半年IPO总额约85%。

　　普华永道认为，A股上市浪潮的推动因素是，内地企业急于从不断飙升的股市带来的高估值中受益。过去18个月，上证指数已上涨两倍。市场分析师认为，内地监管部门加大新股供应量，以避免资产泡沫，也是今年A股新股发行飙升的重要原因。

　　下半年红筹股大回归

　　目前，有关在香港上市的红筹股回归A股的法律、政策及技术等方面障碍已基本消除，大型红筹股、H股的回归将带动下半年IPO的井喷，并成为下半年IPO的最大部分。

　　万国评测分析师周戎表示，"下半年新股发行，一定会以中移 动、中海油等股回归为主，这些红筹股(H股)如果市场定位合适，将会得到资金的肯定。"

　　目前，建设银行(0939.HK)、中国石油(0857.HK)、中国神华(1088.HK)等大型国企已经宣布了发行A股、回归内地的计划。此外，中移 动(0941.HK)、中海油(0883.HK)、中银香港(2388.HK)和中国网通(0906.HK)等多家公司也正计划回归内地。周戎表示，从长期来看，大型国企的回归，对A股市场是一个重大利好。在海外上市的公司法人治理结构比较完善，运作比较规范，它们的回归有助于带给内地上市公司先进的管理经验，从而提高我国证券市场总体质量。

　　资金面压力明显

　　不过，周戎也表示，新股的发行将对短期的行情造成一定的压力。"从长远来看，加快新股上市将是未来趋势。但是近期股市处于下跌过程中，新股IPO的加快，对市场融资要求比较大，会对市场产生较大的压力。"

　　事实上，通过分析下半年资金供给和需求，股市资金方面的压力不容轻视。根据相关统计，随着交易费用的上升，6月份，A股市场存量资金净减少了100亿元。这是自去年9月份存量资金下降100亿元以来的首次下降。截至6月29日，沪深市场资金存量约为10060亿元。

　　此前国泰君安曾发布研究报告指出，目前的存量资金或在1年后基本耗尽。首先，按照每日2000亿元成交计算，一年的交易成本减少超过5000亿元；未来12个月，红筹回归、商业银行发行、一些公司的公开增发等，融资额在2500亿元以上；而可以减持的"大小非"按5月30日的市价计算，约1.03万亿元，假设未来12个月减持比例在15%左右，大约消耗资金1500亿元。也就是说，单纯看流出，目前市场存量的保证金余额，13-14个月后基本耗尽。而资金的进项，主要是新增开户和基金净申购，以目前的状况看，这两项主要资金来源的增速都在下降。

　　QDII短期市场影响有限

　　继商业银行之后，基金券商将可以申请QDII(合格境内机构投资者)资格，而投资者也可以通过购买基金等产品间接投资海外市场，这一消息被认为是近日股市连续大幅下挫重大"利空"之一。但业内人士普遍表示，至少从短期看，QDII对市场的影响不大。

　　初期规模不会太大

　　按证监会规定，券商开展QDII业务的资格是净资本不少于8亿元人民币，净资本与净资产比例不低于70%，经营集合资产管理计划业务达1年以上。据中金公司研究人士分析，目前全国108家证券公司中符合QDII业务资格的，有广发、光大、中信、中金等9家创新类证券公司。

　　另外，申请QDII业务的基金公司要求净资产不少于2亿元人民币，经营基金管理业务达2年以上，在最近一个季度末资产管理规模不少于200亿元人民币或等值外汇资产。根据此要求，目前国内57家基金公司中有华安、南方等近20家基金公司符合申请QDII业务资格要求。

　　"根据规定，基金、券商QDII业务要由国内托管行托管，但目前国内银行尚未建立起全球托管体系，这限制了基金、券商大规模开展QDII业务。"某基金公司高管表示。他认为，最初可行的模式是先与国际投行合作，共同开展托管业务。

　　短期影响属心理层面

　　"中长期来看，QDII将分流国内市场的资金，对A股市场影响偏负面。尤其在目前A股平均市盈率相对H股平均估值高出近90%的情况下，QDII制度的放宽难免会加大投资者对A股估值过高的忧虑。"平安证券分析师李先明认为。

　　但他表示，短期而言，较高的准入门槛和不同市场预期回报的差异，使得QDII对A股市场的资金的实质性分流作用，较为有限。其对A股市场的影响，更多属心理层面。而且在目前人民币持续升值以及A股市场依然表现活跃的大背景下，境内投资者选择投资境外资本市场，将会面临较大的汇兑损失，无形中提高了投资境外市场的机会成本。以目前人民币年均升值约5%计算，除非投资境外资本市场能够获得超过10%的较为确定的收益，否则投资者选择投资境外市场的意愿将大大降低。

　　反应过激大可不必

　　国泰君安研究报告也认为，QDII并不会对A股产生太大影响。

　　该报告认为，对于缺少准备的内地机构投资者来说，其投资目标只能选择内地在香港上市的企业，这包括三个类型，第一个类型是大盘蓝筹股，但是在目前点位想获取超额收益，指望达到A股的价格恐怕不现实。而相对国际其他市场，它们现在也并不便宜，内地机构是无法主导这些企业定价权的。第二个类型是中小型消费类股票，海外和香港投资者认可这些股票，但是目前这些股票的估值也并不便宜。第三类型是中小型其他股票，比如技术、工业与制造类，这个类型很多，估值便宜。但是或许内地机构投资者并不主要看重这个，而是单纯朝着消灭大盘股的价差去配置在香港上市的大盘蓝筹股。所以，总体看，QDII出海目前的投资选择比较有限。

　　"在人民币加速升值、境外市场投资收益率偏低和汇率风险等诸多因素影响下，QDII对投资者的吸引力并不强。目前，QFII流入A股市场的是实实在在的外资，而通过QDII流向境外市场的，并不一定全部是A股市场的资金，银行QDII募集到的更多的是尚未进入股市的储蓄资金。所以，市场目前大可不必对QDII的市场影响反应过激。"光大证券一位分析师告诉记者。

　　毛明江