电信红筹竞夺回归第一单
录入日期：2007年7月10日
出处：21世纪经济报道
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电信红筹竞夺回归第一单
多家券商报告认为，在中移动和中电信回归之后，A股电信板块市值将占总市值的10%以上
本报记者 丘慧慧 实习记者 余志兰 深圳报道
“鉴于运营商强劲的整体盈利能力和发行规模优势，电信板块影响力将仅次于银行、石化，成为影响市场的最重要板块之一。”
规模偏小的中国A股电信板块，也许将快速扩容。
“电信板块的市值将占A股总市值的10％左右。”7月5日，中信建投分析师戴春荣对记者表示，电信红筹回归A股之后，电信板块的市值将跻身前三，影响力仅次于银行、石化，成为平衡市场的重要力量之一。
当天，中信建投以《运营商回归———电信板块将鼎立A股》为题作出预测：政府决策层推动的红筹回归浪潮，将带来中国移动、中国电信两大运营商登陆A股市场，并与中国联通一起真正形成A股电信板块，“这将使A股市场与国民经济的互动更为紧密”。
几大电信运营商回归A股，无疑将改变A股电信板块靠中兴通讯、中国联通支撑的局面。事实上，近一段时间以来，各大券商对A股电信板块的期待从来没有这样强烈过。
运营商回归A股
“从近期形势判断，中国移动回归A股先于电信重组、3G牌照发放的可能性较大。”世纪证券分析师蒋传宁认为，电信红筹股回归A股市场有可能发生在今年第四季度之前。
该观点得到大多数证券分析师的认同。分歧之处在于，各家券商对中国移动、中国网通、中国电信等运营商中，谁将力拔头筹存在不同预测。除认为“中国移动首发”可能性较大外，不少机构亦认为，鉴于中国网通在资金渴求上相对更为迫切，中国网通率先回归亦存在较大可能性。
7月5日，在中国证监会就《境外中资控股上市公司在境内首次公开发行股票试点办法(草案)》向部分券商征求意见后，西南证券做出明确预测认为，在最有可能率先回归A股的H股中，电信红筹股将占到半数，“首批最有望发行A股的红筹股将包括中国移动(0941.HK)、中海油(0883.HK)、中银香港(2388.HK)和中国网通(0906.HK)等四家公司”。
相似的预测得到了更多业界及机构分析人士的认可。他们均认为，电信红筹股回归A股“只是时间问题”。其中，世纪证券分析师蒋传宁和中信建投分析师戴春荣皆认为中国移动将成为首只回归A股的电信红筹股。
戴春荣认为，按中国移动发行总股本的5%(即9.98亿股)和中国电信发行总股本的15%(即121.4亿股)，发行价较红筹股折价90%测算，仅中国移动、中国电信两家公司在A股的总融资额将达到1225亿元。
中信建投在其分析报告中指出，关于中国移动将在A股发行规模占总股本5%的预测，是基于两方面考虑：一方面，“决策层让红筹股回归的目的是增加优质股票供给，让国内投资者分享中国移动的投资收益，如果发行规模太小难以达到这一目标”；另一方面，中国移动目前现金流充沛，“公司及大股东短期内都没有强烈的融资需求，所以发售股本比例会较低”。
而支撑中国电信发行规模占总股本15%的支撑点则在于，“主要考虑其购买或新建一张移动(3G)网络将需要上千亿元的资金，除去自有资金储备和其它融资方式，本次融资需求应在400亿－500亿元之间，相应占总股本的比例会较高。”
事实上，不少机构对中国移动、中国电信等电信红筹股回归A股的发行价格都做出了更为乐观的估计。他们普遍认为，根据目前A股市场与H股市场的差价水平，如果按照A股上市后二级市场流通股价较H股溢价30％测算，中国移动、中国电信的A股股价将分别可以超过100元和5.5元。如果那样，中国移动将有望成为A股市场上的又一只百元股。
在暂不考虑网通回归的情况下，以中国移动、中国电信、中国联通3家市值之和计算，届时A股电信板块的总市值将达到2.7万亿元左右，约占A股市场总市值的10%，而中国移动A股总市值将达到约2.1万亿元，有望超过工商银行。
电信板块权重
很显然，电信红筹股回归后，电信板块在目前A股市场的权重与价值将发生实质性改变。
中信建投的报告认为，电信红筹股回归，“将真正形成A股市场电信板块，并对整个市场产生重大影响”。鉴于运营商强劲的整体盈利能力和发行规模优势，电信板块影响力将仅次于银行、石化，成为影响市场的最重要板块之一。“电信板块可能出现类似银行板块走势，成为股市跷跷板的重要平衡力量。”戴春荣说。
国泰君安亦在分析报告中认为，即便是相比A股市场目前倍受追捧的金融、石化板块，即将回归的电信红筹股的盈利能力也绝不逊色。财报数据显示，中国移动2006年实现收入为2954亿元，同比增长21.5%；净利润660亿元，同比增长23.3%。中国联通(红筹)实现收入为943亿元，同比增长8.3%；净利润(剔除与SKT可转换债券未实现损失)61亿元，同比增长24%。即便是遭遇移动业务分流的固网运营商中国电信，其2006年的业绩亦相当不错。
更让A股投资者垂涎的是，2006年，中国移动、中国电信共分红380亿元，年分红收益率约2％，中国移动的派息比例更是达到47.5％，与A股现有的一些大型国有上市公司相比，其分红收益率更能体现蓝筹风范。
“中国移动作为一只超大盘的绩优、高分红且仍处于快速增长阶段的蓝筹股，将获得A股市场长期、高度关注。”中信建投的分析报告指出，“中国移动较工商银行具有更大的市值、更强的不可替代性，未来中国移动的影响力将比工商银行更大。”
戴春荣认为，股指期货以沪深300指数作标的，估算中国移动上市后流通市值占到沪深300流通市值的约7%。
戴春荣认为，电信红筹股回归将可能带来“比价效应加强”，即由于过去A股电信板块只有中兴通讯、中国联通等少数上规模的企业，因而存在一定稀缺性，而一旦中国移动、网通、电信陆续回归，“稀缺性降低后，股价将更多地受到中国移动的影响和制约”。
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