胡东辉

　　股市亢奋之际，上市公司的圈钱欲望也随之膨胀，有些上市公司不管是否需要钱，趁着市场圈钱容易的机会便推出再融资计划。这个时候市场是完全被动的，只有靠管理层的监管来约束。让人感到欣慰的是管理层还是起到了一定制约作用，继上周雅戈尔发行可转债申请被否后，本周辽宁成大的定向增发申请又被否，从而给被圈钱欲望火烧火燎的上市公司当头浇了一盆冷水。

　　雅戈尔不缺钱岂能再融资

　　雅戈尔毫无疑问是一家好公司，其一是经营非常稳健；其二是成功投资中信证券，财富急剧膨胀，当年投入的3.2 亿元， 除了已经收回12 亿元，剩余股权市值 100 亿元以上；其三是经营规范，没有什么不良记录； 其四是在股市狂热时头脑非常清醒， 干脆利落地放弃参与中信证券的增发。 随着公司经营规模越来越大，投资项目也越来越多，因此对资金的需求也越来越大。 于是公司又提出了发行可转债的议案，计划发行规模为人民币18亿元。看起来雅戈尔的再融资计划合情合理，而且对这样一家上市公司，一般来说应该从政策上加以扶持，为什么管理层却对此叫停呢？管理层此举其实理由充分。 且不说雅戈尔2004 年已经发行过一次可转债， 也不管雅戈尔的募集资金投向有多好， 单说雅戈尔的资产状况，就没有必要再融资。 雅戈尔并不缺资金， 其持有的巨量中信证券绝大部分都已可以流通， 如果需要资金， 完全可以抛掉一部分中信证券以腾出资金。雅戈尔为什么不这么做呢？ 原因在于掌门人李如成的如意算盘：将在中信证券上的投资收益当作公司利润的调节器， 每年抛出一部分股票， 这样每年的基本利润就有了保障，使每年的业绩收益更平稳。 这种想法和做法未可厚非， 但如果一方面在一只股票上囤积巨额资金，另一方面又声称缺钱而向市场伸手要钱，这实在是说不过去的，仿佛是投资者的钱不圈白不圈， 管理层对此说“不”是完全应该的。

　　辽宁成大的问题不在是否缺资金

　　辽宁成大的情况和雅戈尔有所不同， 辽宁成大是广发证券的大股东， 这两年证券公司的利润成倍增长，辽宁成大因此获益非浅，利润也随之暴增， 其今年上半年利润增长的90%来自广发证券的贡献。由于广发证券即将借壳延边公路上市， 因此辽宁成大的股价也受到二级市场的爆炒。 但是由于广发证券在借壳过程中涉嫌违规，因此，尽管广发证券是最早开始券商借壳上市程序的，却至今未成正果。这样，辽宁成大巨量持有广发证券的市场价值仍然不能明朗化，而且，即使广发证券借壳上市获批， 辽宁成大持有的广发证券至少一年内还不能兑现。 所以，辽宁成大说缺资金的理由是成立的。去年12 月 8 日辽宁成大股东大会通过非公开发行股票的议案，计划向特定投资者非公开发行不超过5000 万股A 股，发行价格不低于每股11.54元。 现在辽宁成大 “10 送8”除权后也已到了50 元的价位，这个定向增发还怎么进行？ 如果按照现在的股价，显然已无法增发；如果按照当时的股价增发，那就成了利益输送。有一个已经公开披露的信息是值得市场重视的。 在辽宁成大股价暴涨之后，其第二大股东深圳吉富创业投资股份有限公司一直在持续大量减持辽宁成大股票。 吉富创业的主要股东是广发证券员工，在中信证券标购广发证券时， 曾经与辽宁成大、吉林敖东结成牢不可破的铁三角与中信证券进行抗衡。现在吉富创业大量减持辽宁成大，实际上表明了广发证券的一种态度，就是他们也认为辽宁成大的股价已经明显高估了，可以套现了。当然，也不排除他们还存在这样的如意算盘：一方面在二级市场高价抛售辽宁成大，另一方面再通过定向增发低价把辽宁成大再买回来。 另外，辽宁成大定向增发的被否，也不排除广发证券在借壳延边公路上市的过程中涉嫌违规而连累辽宁成大定向增发计划的可能性。