分析人士认为，选择市场最热的时候出手是外资的理性选择

　　一边是内地资金(包括QDII和散户)滚滚杀来；一边是国际大机构悄悄撤退。这幅图景，正是当前H股市场的生动写照。

　　H股市场上演“大进大出”

　　虽然“港股直通车”迟迟未能启动，但从各地传来的消息显示，很多投资者已经“等不及了”。广州、深圳、上海、北京等地的大小投资者，通过地下钱庄或者直接到香港开户，早早就进入了香港股市。他们首先从比较熟悉的国企股下手。于是H股纷纷大涨，港股中国铝业从8月17日到8月27日短短10天，涨幅超过一倍。国企指数在两个月内屡创新高。特别是在美国次级债风波影响过去后的几周内，恒生国企指数更是猛升近40%。

　　日前内地首只股票类QDII单日认购金额超500亿，H股将是其重点配置，因此，不待直通车鸣笛，内地资金已开始对港股发起总攻。里昂预计，未来3-6个月最多会有450亿美元内地资金涌进香港市场。

　　而在这火热市道中，国际资本却有序撤离，获利套现。据统计，过去两周，被外资减持的中资股份总值接近185亿港元。

　　香港证券分析师张桥安说：“这只是减持的开始。”他认为，未来一两个月内，外资减持H股将会达到高峰。

　　外资大佬为何集中撤离

　　外国资本选择了一个最佳时点撤离。

　　首先，他们持有的股票都已经涨幅惊人。美国铝业六年前买入中国铝业的原始股，持股至今价格涨了10多倍。巴菲特四年前购入中石油的股票，至今为止股价已经增长6倍。

　　在香港股市也有投资业务的海融达投资总经理薛岩认为，外国机构投资者并不笨。中国铝业涨得太猛了，现在减持正是时候。尽管中国铝业在香港的股价低于其在沪市的一半，但市盈率还是达到22倍之高，是美国铝业的两倍。由于对AH股价接轨的憧憬，中国铝业H股在最近三个月内升近七成，而最近一年的涨幅更是高达262%。外资持有这么多股票，是不可能都卖在最高点的。赚了十几倍，此时不走更待何时？外资这一减持很理性。

　　其次，外国资本选择了市场最热的时候出手。上一次股神巴菲特抛售中国时候，恒生国企指数越过13000点，这一次则在指数创出14000点之后。出手时，中石油的市盈率在14倍左右，而英国BP的市盈率则为10倍。

　　太平洋证券研究所首席研究员郭士英指出，此前内地A股市场连创新高，对H股也有一个拉升作用，对境外投资者来说，正好提供了一个高位出货的良机。

　　张桥安认为，即使预计到港股直通车开通前还有一波大涨，但机构投资者选择现在退出，体现了他们的稳健作风。

　　内地资金应是接盘主力

　　中国铝业被减持当日，开市半小时内，成交即超过170亿港元，而且股价开盘即比配股价高1.06港元，高开高走，显示接盘的力量很大，市场对这只股票的未来非常看好。当日成交221亿港元。一只个股这样大的单日成交额，不仅香港股市无两，就是沪深股市也从未有过。此后数日，中国铝业股价都缓慢上行，做多的力量重新聚集。

　　被大机构减持的这些股票，除中国远洋持续下跌外，其他股票如中国石油、中海油田等，股价都继续上扬。主力继续做多的意愿依然比较强烈。

　　尽管中国石油的公告未说明减持后股票的买家，但分析人士认为，内地资金应是接盘主力。

　　从盘面上看，部分股票如中国铝业的买方交易席位以中资类券商(如中银国际等)为主，而卖方席位则以外资类券商(如汇丰金融、瑞银等)为主，这似乎也能说明一些问题。

　　减持潮追踪

　　哪些股票被减持

　　作为中国铝业的战略投资者，美国铝业9月13日以17.34港元价格，一次抛售了所持全部中国铝业股份，套现20亿美元。与当初投资时花费的1.8亿美元至1.9亿美元相比，美国铝业的获利近10倍。

　　淡马锡于9月13日和14日分别减持2240万股和1460万股中国远洋，平均价为21.933港元／股和21.79港元／股，其持股量也由原来的12.3%降至10.87%。此前，淡马锡在9月4日还将手中持有的绿城中国(3900.HK)6%股份悉数抛售。

　　“股神”巴菲特在两个月内连续两次减持了中石油的股份。8月29日，巴菲特旗下基金公司BerkshireHathaway以均价每股11.473港元的价格出售了9266万股中石油股份，套现约10.6亿港元，持股比例由10.16%下降至9.72%。此前两个月，该基金以每股12.441港元的均价出售了1690万股中石油股份，共套现约2.1亿港元。

　　澳洲联邦银行也于9月11日减持中海油田服务(2883.HK)833万股，每股作价15.403港元，涉及资金1.28亿港元。

　　分析师解读

　　外资减持透出哪些“信号”

　　齐鲁证券分析师马刚：按照外资投资H股的理念，外资机构更看重公司业绩和分红等内在的东西，中资公司遭减持是他们对这些公司当前投资价值的重新估值。虽然这些仅仅只是个案，尚不足以说明外资的整体态度和行为，但其中透露出的估值信号值得关注。

　　西南证券H股分析师周兴政：从香港股市目前的结构来看，H股比香港本地股票和海外公司的股票已经溢价很多，这可能是外资不断减持的重要原因。

　　香港证券分析师张桥安：减持活动不仅对H股没有坏处，甚至还有好处。因为前面的获利盘太多，股价进一步上涨很难。新进的投资者会有更大的动力推高股价。

　　渤海投资分析师秦洪：外资减持H股的具体动机，并不是要刻意打压H股，而是因为他们获利丰厚，存在着落袋为安的想法。同时，可能也与他们对中国经济的判断有着一定的关联，比如说认为中国经济增长可能会放缓，从而有了沽售的想法。另一方面，外资减持也并不一定就是成功的，目前投资H股依然是可以的。

　　(本版撰稿本报记者傅盛宁李诚实习生王益民）