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股权分置改革带来全球股市罕见投资机遇
二级市场上，多头攻到1200点时已力不从心。周期类股票创了新低又新低；至于银行股，境内机构对其呆坏账忧心忡忡；券商业绩也不被看好，一些持有券商股权的上市公司，对其业绩“地雷”何时引爆提心吊胆。
与此同时，合格境外机构投资者(QFII)们却在国家外汇管理局门外焦灼地等待着新增投资额度的批文；世界水泥巨头拉法基并购区域性水泥公司四川双马；瑞银出资17亿元巨资参股北京证券；GE1亿美元高价接盘深发展部分股权；建设银行在港招股受到热捧……同样的一块以人民币计价的资产，境内外机构估值为何相差如此悬殊？
■产业投资口味不同
“拉法基除了到中国来，别无出路。”银河证券水泥行业分析师洪亮说。与其他商品相比，附加值低的水泥不可能漂洋过海。而国内宏观调控令水泥行业陷入低谷，这为拉法基并购提供了绝好的良机。
联合证券研究所所长吴寿康说，海外银行家看重进军中国的“协同效应”：既能直接分享中国经济高增长的蛋糕，又可在逐渐熟悉本土市场的基础上销售其相关产品获利。
德意志银行以每股4.5元的价格收购华夏银行股权，这超过了当时华夏银行的流通股股价；GE以相当于每股5.2元的价格购买深发展股权，与深发展当时的流通股股价5.77元也仅有10％的折扣。国内并购专家、和君创业董事长王明夫说，国外产业资本并购中国的银行，立足长远，重在战略价值。而国内证券投资机构一般根据现金流折现，注重的是当前的价值。两种资本估值标准显然不同。
■价值重估的两大内因
股权分置改革带来的制度变迁，正在直接地提升着中国股市的吸引力。联合证券研究所所长吴寿康说，他所接触到的一些境外机构认为，目前是投资中国股市的最佳时期。姑且不论经过深幅调整的大盘点位，仅是一千多只A股只只含权，便是全球股市罕见的投资机遇。
不仅如此，股权分置改革还为并购资本提供了变现渠道。并购专家王明夫指出：“全流通后并购将在二级市场上展开，退出也将通过二级市场套现来完成。”
从这个角度看，股改提升了整个市场的估值。难怪近期境外产业资本和金融资本频频并购国内上市公司股权，这应该是市场估值水平提升的提前反映。王明夫表示：“境内外机构对中国上市公司股权估值的标准将逐步趋同。”
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