证券时报记者 桂衍民

　　先H股再A股———这一度是不少国内企业上市融资的策略。随着A股持续走牛，这种思路也正在逐步改变，越来越多的公司将IPO首选转向A股，A股替代H股成公司IPO融资首选渐成潮流。

　　公开信息显示，在今年首次IPO的A股公司中，由原计划先H股或A+H转向A股的有3家，分别是兴业银行(58.33,1.91,3.39%)、西部矿业(55.90,1.69,3.12%)和北京银行，3家A股融资规模达372亿元。其中，兴业银行和北京银行下一步还将争取发行H股进一步融资。而在此前众多计划A+H上市的公司中，今年仅中信银行(11.19,0.14,1.27%)成行，实现了A+H同步上市。

　　在A股IPO申请行列中，也不乏原计划先赴香港上市的企业。太保集团9月12日发布公告称，该公司拟公开发行A股并上市，目前已接受中金公司和瑞银证券的辅导。太保集团原计划实现H股整体上市，但后来H股计划突然被搁置。不过，该公司一位内部人士此前在接受咨询时表示，太保集团还会进行A股和H股一起融资，只是在时间上稍有改变，先A股后H股。同样的情况还有中国铁路工程集团和重庆银行，这两家公司原先都计划实现A+H同步上市，但最新的消息是均已改为先A后H，目前都在等待有关部门的审核。

　　国泰君安一分析师评价说，这种现象是很正常的，现在是H股回归的时候，这些还未IPO的公司自然先上A股了。

　　该分析师介绍，目前A股替代H股成IPO融资首选，主要还是大环境所决定的，A股大环境比H股大环境明显要好，这种大环境既有市场方面的，也有政策层面的。公司层面上，以目前行情，选择在A股融资比在H股融资要容易。“A股市场现在都可以接受40至50倍的发行市盈率，但H股市场最多只可承受25倍。”

　　Wind统计的数据显示，由原计划先H股或A+H转向A股的兴业银行、西部矿业和北京银行，其摊薄后的A股发行市盈率分别达到32.5倍、20.87倍和36.38倍。此外，今年来A股IPO发行的平均市盈率为29.76倍，也高于H股的最高水平。

　　该人士分析称，如果先A股后H股，公司在A股市场以40倍市盈率招股，挂牌后最少炒高至50倍，之后再以25倍市盈率的定价再发H股，肯定被视为国资贱卖。而如以40多倍的市盈率在香港招股，几乎不会有人过问。“这就是A股较H股对公司魅力之所在。”

　　此外，政策层面上，从鼓励H股回归到优先发A股，种种迹象表明监管层希望提升A股上市公司的质量，希望把优质的上市资源首先放在内地。