2005-9-1 

据悉，《创业投资企业管理暂行办法》（下称《暂行办法》）已经会签，不日即将出台。《暂行办法》首次定义了“创投”的概念，并且国家税务总局或将对其实施税收优惠。

与此同时，国家外汇管理局再次出台放松外汇管制的政策，刺激风投在中国的投资活动。

明确定义

即将公布的《暂行办法》最大的利好是可能涉及对风投们的税收优惠。“从国际经验来看，税收优惠是推动创投业发展的最有利工具。”参与起草该《暂行办法》的一位部委官员表示。

不过，嘉富诚资本研究有限公司董事长郑锦桥却认为，该办法仍有一些瑕疵。首先，创业投资还是产业投资的确定，很难在实际工作中把握。比如做产业投资的，一家境外的汽车企业，与境内合作设了个厂，几年后把一部分股份卖给另外的投资人，这也是股权投资。他还表示，这个办法本身是个好的政策，对创业投资者很有利，但是给创业投资者一个好的退出机制仍然是现在根本性的问题，如果仅仅是税收优惠可能并不能解决外资风创的问题。

《暂行办法》中提到“创业投资企业可以通过股权上市转让、股权协议转让、被投资企业回购等途径，实现投资退出。国家有关部门应当积极推进多层次资本市场体系建设项目，完善创业投资企业的投资退出机制”。

此前业内传来消息，中小板在尽快实现全流通后将施行新老划断，这无疑对于创投又是一个利好的消息。

对此，业内也有疑惑的声音，IDG的合伙人章苏阳表示，要看今后中小板的上市标准是什么，如果仍是审批制，那前景也很难说。

另有消息称，由外管局牵头，商务部、发改委共同制定，将于10月份前后出台的《关于企业跨境换股的规定》文件或许能让以红筹方式上市的企业摆脱窘境，从而疏通风投的退出路径。“此举似某种程度上的一种纠错与校正行为。”业内人士称。

“该文件何时出台不好定论，不是我们一家之为，但肯定的是，我们正在积极做这件事。”国家外汇管理局高层人士说。

放松限制

8月2日，国家外汇管理局出台新规，大幅提高境内机构经常项目外汇账户限额，将境内机构经常项目外汇账户可保留现汇的比例，由现行的30%或50%调高到50%或80%。

国家外管局表示，此举一则利于完善人民币汇率形成机制，二则增加企业资金管理自主性。

“资本项目的外汇管理松动也会接踵而至”，上述外管局高层透露，“接下来，还会好戏连台。这段时间是相关外汇政策出台的密集期——因为，汇改以后，单一的外汇市场肯定不行，必须要有丰富的资本市场产品和金融衍生产品。”

“汇改必将影响金融体制，而外管局文件相继出台是一个联动的举措，意味着中国企业向境外投资的趋势：中国企业走向国际的力度要比过去大很多，是一个有利的影响；这也意味着创投相对的来去自由，增加创投在境内寻找项目的力度。”郑锦桥认为。

因其对境内企业谋求海外上市设置了无法逾越的障碍，外汇管理局本意为打击资本外逃却无意击伤风险投资的 “11号文”和“29号文”成为风险投资们的心头之痛。

清科公司的资料显示，今年一季度，中外创投机构的投资额合计1.65亿美元，比2004年第4季度大幅下降43%，和去年同期相比也下降了24%。 因而，持币观望的风投们一直在等待时机。

不过，风投的表现却各有不同。软银亚洲基础基金刚刚筹建成立第二期基金6.4亿美元资金，这笔资金专用于对大陆企业的投资。

“软银一期基金投资的15个项目中包含了管理费与附加收益所实现的收益大概是97%，不包含管理费与附加费后的收益率是64%。基金的60%-70%投到了中国。”软银总裁阎焱认为，一期基金的回报在美国的优秀同行中都是最好的。

就在近期，英特尔设立了一只2亿美元的基金，投资于中国科技企业； Doll Capital与中国的联想投资公司(Legend Capital)已建立了投资合作；硅谷的Accel Partners和国际数据集团(International Data Group)宣布新成立一家规模2.5亿美元的成长基金，在中国从事投资。

即使人民币升值2%，也被风投们解读为另类利好。软银高级级投资经理陈志勇表示，人民币升值不会对投资有什么影响。对于投资的公司，外汇政策的松动会是一个利好的消息。

“到目前，几乎没有风投认为人民币升值会抑制外资对中国风险投资兴趣，即使升值后美国公司要投入更多的美元。”业内人士称。

经济观察报记者 尹先凯 欧阳小红 北京报道