【MarketWatch纽约3月12日讯】巴菲特(Warren Buffett)今年递交股东的信件刚刚到了我的手中。在当前这充满变数的时代，这封信件的分量无疑要比其他那些时候来得更重。

　　每一年，巴菲特都会向股东寄出一封长长的信件。除了那些常套的言论之外，信件中总是少不了这位睿智老人的各种发想和聪明的阐释。

　　事实上，在我看来，巴菲特具备一种极为罕见的、令人难以置信的优秀素质。他既拥有常人难以匹敌的聪明才智，又能够将其充分表达出来。像这样两者兼备的人，我以前只知道两位，一位是林肯，另外一位是邱吉尔。

　　因此，当我了解了他对于我们整体经济和企业财务状况的看法之后，我自然就想到了和我的读者分享。众所周知，在抵押贷款危机发生之前之中和之后，他都有着非常清楚的认知。目前，他对于企业财务状况仍然非常关注，对于美国企业界一些非常危险的财务姿态仍然非常担忧，对于贸易的看法也比我们的很多政治家们要更加入木三分。最终，多少有些令人吃惊的是，当他将这一切汇总到一起时，他做出了一个乐观的判断。

　　此外，在这些可以在波克夏公司(BRKB)(BRKA)网站上找到的信件当中，巴菲特还就个股选择给予了我们很多的启示，今年这一封在这一点上尤其突出。

　　言之在先

　　在长达二十二页的信件当中，巴菲特用了三页的篇幅来斥责放款行业的“荒唐行径”，以及“被削弱的放款实践”所造成的影响，而对于这一切麻烦，他在去年的信件中其实就已经做出了预言。

　　“你或许会想起2003年硅谷曾经流行的保险杠贴纸：上帝，再来一次泡沫罢。遗憾的是，这愿望居然迅速得到了满足，几乎所有的美国人都开始相信，住宅价格会永远上涨下去。这种确信的出现使得放款者开始认为，借贷者的收入情况和资产情况已经不再重要，他们对任何人都慷慨解囊，坚信住宅价格增值会成为包治百病的灵药。”

　　然后就是巴菲特多年以来一直在重复的名言，它现在听起来比任何时候都更为响亮--“只有当潮水退去时，我们才能知道究竟谁在游泳时是一丝不挂--现在我们都已经看到，某些最大的金融机构，它们的样子实在是无法恭维。”

　　他之后就没有多说什么，但是我几乎可以肯定地说，巴菲特当然是认为，现在就脱去泳装显然还不是时候。

　　盈利的学问

　　多年以来，巴菲特曾经多次谈到企业在会计方面的种种不当行为，并对其造成的混乱感到痛心(不妨回忆一下安然的案件和近期的期权会计问题)。

　　今年，他将目标对准了企业退休金会计问题。巴菲特指出，标准普尔500企业当中有363家都有退休金计划。整体而言，这些退休金计划公布的2006年投资回报率为8%。

　　鉴于退休金计划28%的资金都是投入了债券，而后者的年平均回报率只有5%甚至更少，这就意味着投资的整体回报要达到8%的标准，剩下的72%资产就必须获得罕见的9.2%回报率。

　　正如巴菲特接下来所指出的，在二十世纪当中，道琼斯工业平均指数从66点一直上涨到11497点，这看上去已经相当了不起了，可是即便如此，以复利增长方法计算，指数的年平均成长率也不过只有5.3%，即便再加上2%的股息，也不过如此而已。更何况，诚如巴菲特所说，“这是一个相当不错的世纪。”

　　到了我们现在这个世纪，如果道指想要延续上一世纪5.3%的上涨速度，就意味着必须从1万3000点上涨到2099年12月31日的200万点。

　　有些人认为股市将创造10%的年平均成长速度，这实际上“……是在预测道指2099年时会上涨到2400万点。”

　　巴菲特告诫投资者，“如果你的投资顾问和你谈论股票投资将带来两位数的回报，那么不妨就将这番计算告诉他，这绝对不是为了让他难堪。这些人当中的确有许多是漫游奇境的艾利丝的后裔，他们用各种巧舌如簧的言语装满你的头脑，再用你掏出的费用装满自己的口袋。”

　　有点残酷，但他无疑是正确的。首先，那些在退休金上动手脚的家伙终究会自食其果，并且迟早会因此对企业未来的盈利形成拖累--这一幕也许不会明天就发生，但那终究是迟早的事情。

　　其次，是关于所谓两位数回报的。归根究底，在整体经济最好也不过年增长3%或者4%的时代，这两位数的回报究竟是如何产生的？好好想想罢。

　　生死存亡的贸易

　　最近，贸易一直是脍炙人口的重要话题之一。相当数量的政治家都在号召重新研究北美自由贸易协定，或者干脆予以取消。我们应该当心，因为这是一柄双刃剑。抹杀这一协定，我们或许会保证很多美国人的就业机会，但是同时我们又会在出口领域受到相应的--如果不是更大的--损害。我们不应该忘记，在当年的大萧条时期，我们也曾经做出过类似的尝试，其结果是以失败收场。

　　巴菲特就是这种观点。“我们国家货币汇率的疲软不应该归咎于石油输出国家组织，也不应该归咎于中国。其他发达国家也一样需要进口石油，一样需要和中国的进口商品进行竞争，和我们并没有区别。要制定明智的贸易政策，美国不应该挑选一些国家来惩罚，或者挑选一些行业来保护。同样，采取那些会唤起别人报复美国出口商品的措施也是不可取的。真正的贸易应该是双方互惠，让我们的国家和世界其他地方都得到好处。”

　　繁荣还将继续

　　巴菲特还说了很多话，都是非常有价值的。比如，他明显担心经济的一部分前景，而且至少对部分美国企业家、政治家和金融专家放弃自己职责的做法感到气愤。

　　不过，在谈到伯南克联储未来施政前景时，他的确表现出了明确的乐观。“尽管我们国家有很多不理想的地方，很多不能宽恕的问题，但是美国的法制，对市场反应敏感的经济体系和经营层的信念几乎注定将为美国的公民创造持续存在的繁荣。”

　　对此我深表赞同。

　　(本文作者：Jennifer Openshaw)