本报记者 马红雨

　　中国证监会主席尚福林1月17日在北京召开的全国证券期货监管工作会议上表示，争取在今年上半年推出创业板市场，这是监管层首次明确提出创业板的推出时间。几乎同时，全国人大常委会副委员长成思危在出席“2008中国国际私募股权投资论坛”时也表示，创业板可能在“两会”后推出。历经十年筹划，千呼万唤，备受关注的国内创业板市场终于有了“准生时间表”。

　　创业板　掀起你的盖头来

　　进入21世纪以来，世界各国越来越清楚地认识到高新技术是经济发展的动力，企业为生存竞争需要不断创新的动力，而对其的支持则来自于风险投资市场。而创业板的推出对风险投资起着至关重要的作用，相对主板市场而言，创业板较低的上市门槛将有助于有潜力的中小企业获得融资机会，也能为私人股权投资基金和风险投资基金等创造一个良好的退出机制。

　　所谓创业板市场，主要是服务于新兴产业尤其是高新技术产业的资本市场。美国纳斯达克(Nasdaq)是全球创业板市场的典型，素有“高科技企业摇篮”之称，培育了微软、英特尔、苹果、思科等一批高科技巨人。在纳斯达克的巨大示范作用下，世界各大资本市场也开始设立自己的创业板市场。1995年6月，伦敦交易所设立了创业板市场Aim；1996年2月14日，法国设立了新市场Le Nouveau March；1999年11月，香港创业板正式成立。

　　上个世纪末，国家计划发展委员会向国务院提出“尽早研究设立创业板块股票市场问题”，国务院要求中国证监会提出研究意见。随后，深交所向证监会正式呈送了《深圳证券交易所关于进行成长板市场的方案研究的立项报告》，并附送实施方案。2000年，深圳证券交易所高新技术板工作小组成立，专为高新技术企业板进行各项准备和建设工作。紧接着国务院原则同意了中国证监会关于设立二板的请示，并将二板市场定名为创业板市场。

　　然而，2000年美国纳斯达克指数下跌80%、全球新兴资本市场也纷纷下调，各方人士纷纷陷入到忧虑和怀疑之中。创业板也面临现行法律制度的限制和市场环境的压力。于是，备战近三年的中国创业板就此搁浅。

　　时过境迁，物转星移。当年全球危机中的创业板，在新的经济形势下，也从低迷中苏醒。创业板对具有高成长性以及核心竞争力的中小企业特别是高科技企业的发展具有重大意义也变得越来越不可忽视。我国适时推出创业板市场与整个资本市场的发展步伐是相吻合的，创业板的推出将给国内具有行业发展空间以及高成长性的中小企业带来更大的发展机遇。

　　深圳市创业投资同业公会秘书长王守仁在接受记者采访时说，在资本市场上，风险投资退出或变现的方式很多，这也就导致了人们对退出方式上认识上的偏差，这其中尤要注意两个“误区”。

　　其一是认为创投退出方式很多，不一定靠创业板，而且认为可到美国等海外上市。他认为这其实是一个误区。因为创投无论是融资，还是筹集创业资金，投资的退出、变现实际上是一个完全的市场行为，它需要传统的和发达而新兴的资本市场。只有创业板开设起来，新兴资本市场兴起，其它相关的产权交易机构才能相应地配套完善起来。创业板不开设，创业投资就发展不起来，就无法为创投发展提供广阔的空间和强大的动力。

　　第二个误区就是把创投的退出完全寄托于即将开设的创业板。他认为，我们创业板不同于美国的N ASDAQ，NASDAQ是一个发达的多层次的场外交易市场，我们创业板实际上是主板市场之外的新兴资本市场的第一步，它仍然实行保荐人制度和集中交易。我们的创业板即便开设，还不能做到国外比如美国的纳斯达克市场那样成为一个发达的多层次的场外交易市场，因此，难免不造成千军万马过独木桥的现象，还需要产权交易市场等为中小企业融资的场外交易市场。只有多层次、复合的交易体系才能满足大量的中小企业的融资需要。

　　他认为由于体制的原因，目前创投资金还没有完全演变为创投资本，资金来源和出资者的价值取向也存在问题。一方面认为创投有前途，一方面要有年度回报，这就违背了创投业的根本，难以实现长远投资。他说，由于闲置资金也要效益，因此，创投业中短期操作的现象很普遍。比照发达国家的经验，创投业的发展离不开政府的扶持和鼓励机制，但无须政府出资，而是间接扶持。比如，在税赋上减免或减少出资人风险，树立其追求长期回报的理念等。

　　创业板破解中小企业融资难

　　2004年，在创业板计划搁置后，深交所推出了权宜之策——中小企业板，不过其IPO条件与主板一样，仅在股本规模上有所区别：IPO发行股份在1亿股以下的企业(金融行业除外)放在中小板，1亿股以上的大企业在上海交易所挂牌。但是以中小企业板为基础、推进创业板市场建设，这也是从单一层次资本市场向多层次资本市场体系迈出的第一步，也是关键的一步。

　　中小企业板并不能完全取代创业板，中小企业板属于主板，其上市标准和准入条件与主板市场一样，还未真正成为中小企业服务的二板市场。一般而言，主板市场对上市公司股本规模起点要求较高，并且有连续盈利(如3年)的要求，但是创业板属于第二板市场，主要服务于高新技术企业的市场，并具备高成长性和巨大的潜力。它与主板上市的条件也是不一样，主板上市的公司有着较高的赢利要求，但是纵观国际上的创业板，对是否赢利都没有严格的要求，对于那些比如刚在香港上市融资的网龙，因为没有满足香港主板上市要求的三年必须赢利，而选择了创业板，这样也给了因为特殊原因而无法得到直接融资的优质企业一个绝好的机会，因为，对于一个从事高新技术的企业，适时的机遇投资对他的发展是至关重要的。

　　回顾创业板的发展历程，监管层的构想从开设高新技术板到第二交易系统、二板市场再到创业板，之间又将创业板的提法改为“中小企业板”，此中考虑更多的是现行法律制度的限制和市场环境的压力，但推出的中小板除了规模限制外，与主板其实并无太大差异。与国外创业板那种宽松的融资环境和严格的信息披露制度也相差甚远。我国中小企业板的设立，虽然为科技含量高、创新能力强、主业突出的中小企业拓展了直接融资渠道，但风险投资业特别是本土风险投资和私募股权投资发展不足，大批具有技术创新能力和较高成长潜力的企业，由于资金来源匮乏而使发展势头受阻。而创业板的推出又将成为一个新型的直接融资渠道，并为中国建立多层次资本市场迈出重要的一步。

　　“十一五规划”中的一个关键词便是自主创新战略。但是在过去几十年，我国在技术创新方面花了很多的钱，但效果却不是很理想，其原因在于技术转化的成果并不显现，由于技术在转化的过程中的确缺乏市场的运作，其结果也并没有得到市场很好的认可，这也是一种资源的浪费。因此，让成长性好的科技型中小企业进入资本市场融资，是国家帮助中小企业解决融资难问题的重要举措。

　　近两年来，不少中小企业也是纷纷登陆海外资本市场，造成国内优质上市资源的流失。再加上目前不少省市的“扶持中小企业海外上市”的计划，更是让部分业内人士深为担忧。现在，中小企业的融资仍是一个难题，而我国有大批自主创新的企业，因为资金来源匮乏而使得发展受限制。事实上，中小企业融资最难的问题就是结构失衡。以前，中小企业资金供应结构是非常失衡的，据发改委调查结果显示，98%是间接融资，2%是直接融资。也就是说上市融资顶多就是2%，但是从2005年的中小企业板开通以来，将近有176个企业上市成功。融到的资金也达到500多个亿，除了IPO之外，再融资的企业也有不少。由此看来，创业板的推出，将更进一步的改善中小企业的融资环境。

　　“优化资本市场结构，多渠道提高直接融资比重”，这是党的十七大报告为中国资本市场今后发展指明的方向。创业板的即将启动对中国资本市场的进步，具有十分重要的意义。虽然创业板最初的规模不很大，但是对资本市场的意义却是十分重大的。在中国资本市场上，直接融资的权力将有机会真正的给予那些渴求发展与进步的创新企业。