徐志红

　　3月27日，沪指暴跌195点，收于3411.49点，直逼3400关口。券商板块整体跌幅接近6%，弱于大盘。其中，国金证券(600109.SH)跌停，东北证券(000686.SZ)、宏源证券(000562.SZ)跌幅达9%、8.55%。

　　《创业板上市管理办法(征求意见稿)》公布及证监会问计市场等预备动作，对券商股似乎毫无提振——3月以来，券商板块的整体跌幅已达25%。

　　“创业板的推出将增加券商的利润增长点，但对于整个券商行业目前影响不大。”兴业证券分析师傅建设分析，具体到券商的各项业务上，对投行业务的影响较大，经纪业务和直投业务次之，自营业务最小。

　　承销：总收入7亿元？

　　市场普遍猜测创业板将在今年6月份推出，多数券商更是预计2008年将有200家左右企业在创业板上市。

　　海通证券预计，考虑到创业板上市门槛低，上市企业规模小，因此发行上市速度会较快，正常情况下每年将有500家企业上市，即每周发行10家左右。按每家发行2000-万3000万股计算，每家融资1亿-2亿元，每年总体发行规模在800亿元左右。如果2008年6月后发行第一家，预计2008年发行在200家左右(由于初期发行可能较为谨慎)，融资规模将达到350亿元，由此为证券行业带来承销收入7亿元左右。

　　“这样的承销收入，对整个券商行业的影响不大。”傅建设说，但具体到每家券商可能不一样，中小企业融资业务较强的券商，如广发证券、国信证券等分到的蛋糕会多一些。

　　在直接投资业务上，目前仅中金公司和中信证券(600030.SH)可以开展。虽然绝大多数券商仍难于通过直接投资创投企业上市获利，但傅建设预计，创业板的推出将刺激券商从事直接投资业务的愿望，管理层也有可能加快资格审批，“创业板为券商直投提供了一个非常好的退出渠道”。

　　证监会规定，券商直投比例不能高于拟上市企业股权比例的7%，否则不能作为其承销企业的保荐人。

　　海通证券认为，若采用目前中信证券约10%的资本金用于PE业务作为行业均值，2007年年底，创新类券商的净资本总额约为2036亿元，其预计券商开展直投业务的年化收益率将在30%-40%，按照参股7%的股权上限来计算，这将给创新类券商每年带来直投业务收入60亿元。

　　自营：避让创业板

　　“中国股市历来有炒新情节，估计创业板新上市企业会受到市场追捧。”一位私募基金人士认为。

　　虽然力荐创业板的投资价值，但在自营业务上，券商似乎在主动避让。

　　“现在券商对自营业务的控制比较严格，选股上一般规避风险比较大的公司。但也要看各家券商的投资风格，总体来说，券商不会直接参与炒作。”傅建设认为。

　　平安证券亦认为，创业板企业不宜作为长期投资标的。这是由于创业企业运作满3年即可上市融资，多数往往没有经历完整的经济周期检验，部分管理水平可能难以应付危机时期的需要。

　　对于市场扩容的压力，国信证券预计，创业板上市公司IPO募集资金额每家平均在1.5亿元左右，按首批50家计算，一级市场资金需求不超过100亿元，仅相当于一两家中型主板上市公司IPO募集资金额，或数家公司的再融资额；按上市后市值测算，二级市场需要500亿元左右的承接资金需求，压力有限。

　　“虽然创业板推出一开始，投资者将对上市企业有很高热情，保持较高换手率，但毕竟创业板企业规模不大，一开始也不会有太多企业上市，加上很多资金可能从主板市场分流而来，所以，市场的总交易量变化不会太大。所以，对券商的经纪业务也很难有太大影响。”傅建设说。