天威IPO卖点：“我们已经进入电信业务”

　　本报记者 郎朗

　　继歌华有线(600037.SH)、广电网络(600831.SH)、东方明珠(600832.SH)之后，广电系下的上市公司将再添一颗新星。

　　3月31日，深圳广电运营商天威视讯的A股IPO申请获得了中国证监会审核通过。然而，天威视讯的上市过程确是一波三折。

　　根据天威视讯提交的招股书，其将在深圳证券交易所上市，计划发行6700万股，占总股本的25.09%，每股面值1元，总共募集资金8.1672亿元。不过在2005年，天威视讯曾试图将上市地点转向香港或美国，有消息称，这是因为其2005年的业绩一度出现亏损而无法达到A股上市的条件，但是天威视讯的招股书却显然，其2005-2007年连续三年净利润都在6000万元以上。

　　天威视讯过去几年中究竟盈亏几多？上市后，其募集的资金究竟将用于何处？在与电信运营商的竞争中，天威视讯凭借上市之力是否能脱颖而出？

　　曲折上市路

　　从酝酿上市到通过IPO审核，在过去的四年多时间中，天威视讯的上市地点和融资方案多次发生过变化。

　　与歌华有线在北京市场的地位一样，天威视讯是深圳市唯一一家有线电视网络运营商，并且是深圳市第二大宽带运营商，其营业收入主要来源是有线电视收视业务收入、有线宽频业务收入和节目传输收入，2007年这三项业务收入占其总收入的83%。

　　据记者了解，天威视讯目前拥有超过100万有线数字电视终端用户，从2002年开始发展有线宽带用户，到2007年底其已经拥有27.3万户宽带用户。

　　不过，天威视讯的上市计划并不顺利。1995年，深圳市广播电视局批准深圳有线电视台等6家企业合资成立了天威视讯，其中深圳有线电视台控股42%，在此后的12年中，该公司的股权结构发生了八次重大变动，到2007年1月，该公司的股东中只剩下控股82%的深圳广电集团，以及深大电话(持股13%)和中金联合(5%)共三家公司。

　　2004年，天威视讯首次提出了在A股IPO的想法，当时主要是为了完成深圳市区有线数字电视的整体转换，有关资料显示，作为深圳有线电视数字化整体转换的承担者，天威视讯此次投资总额达到7亿元，其中近4亿元用于购买为60多万用户免费配送的机顶盒和智能卡。

　　然而，2004年的A股IPO还没有完全恢复，加上当时A股市场上的资本对数字电视概念存在很多疑虑，年盈利只有7000万元的天威视讯顺利登陆A股的难度很大。

　　在这样的情况下，天威视讯最终通过银行贷款和提高收视费的方式，在两年内完成了深圳市区100万有线电视用户的数字化整体转换，当时深圳有线电视的收视费从16元提高到了28元。

　　不过，深圳市的数字电视整体转换依然没有结束，其中罗湖区和南山区的转换才刚刚开始，这两个区转换的总投资达到4.6亿元，这需要更多的资金；而2005-2006年间近7亿元的投资，按照天威视讯的盈利能力要10年才能还清贷款，显然，新旧投资的缺口都亟须通过上市来完成。

　　然而天威视讯的上市再次触礁——2006年4月，持有天威视讯21.1%股份的香港上市公司深圳控股(深业电讯)发布2005年年报称，天威视讯2005年由于数字电视转换而提高收视费，以及有线宽带用户数量大幅提高，公司营业收入较2004年增长27.3%，但天威视讯2005年一次性摊销机顶盒采购等相关费用2.4亿港元，导致年度亏损1.33亿港元。

　　显然，这样的财务状况无法达到A股IPO需要的连续三年盈利的基本条件。为此，天威视讯开始转寻在香港或美国上市。但2006年开始，A股牛市来临再次吸引了天威视讯，值得注意的是，在天威视讯提交的A股招股书中，其称2005年的净利润达到6610万元，并且在过去三年持续盈利，达到了A股IPO的基本条件。

　　这中间究竟发生了怎样的变化？

　　消息人士告诉记者，天威视讯2005年筹资产生的现金流量净额达到2.42亿元，其中部分是政府的数字电视转换财政补贴，正是这部分资金让天威扭亏为盈，而2006-2007年随着天威收视费的提高以及投入逐步减少，其盈利是正常的。

　下一步猜想

　　天威视讯的目标是打造中国最好的有线电视网络公司，就此而言，通过A股IPO的审核仅仅是走完万里长征的第一步。

　　天威视讯一直被看作是国内有线数字电视增值业务做得最好的地方广电运营商，其业务经验已经开始在全国的广电系统进行推广，其中交互电视、VOD点播等新模式发展迅速，于是，这些业务自然就成了天威视讯接下来的投资重点，也就是这次IPO融资的主要用途。

　　天威视讯有关人士告诉记者，除了数字电视转换，天威视讯还有5个筹备中的项目，即有线电视网络传输系统技术改造项目、交互电视系统建设项目、内容集成与运营建设项目、有线网络运营支撑平台建设项目和深圳广电宽带数据网络技改项目，“这些项目所需的6.5亿元全部要靠这次IPO来筹集，而罗湖和南山的整体转换资金则有部分来自政府补贴和自有资金。”

　　显然，天威视讯想通过这次IPO来改变业务收入来源单一的问题。接下来，发展更多的付费电视业务、网络点播VOD业务和交互电视业务将是其下一步的重点，因为有线数字电视依然面临着电信运营商主导的IPTV，以及即将推出的卫星数字电视的直接竞争，未来的盈利前景不容乐观。

　　此外，天威视讯还有整合其他广电运营商的打算，之前，东方明珠就曾参与了广电网络的增发。天威视讯总经理吕建杰也曾表示，“如果天威视讯能够成为一个上市公司，从资本市场拿到钱，就可以收购一些小的网络公司，把我们的技术和管理输入进去，做进一步的业务拓展。”

　　天威视讯的目光也并没有完全放在广电业务身上。从2002年开始，天威视讯就杀入了电信运营商的领域，其大股东深圳广电集团总裁王茂亮曾表示，“电信做的广电能做，电信不能做的广电能做，两家都能做的广电做得好。”

　　天威视讯总经理吕建杰表示，“除了有线电视传输业务，天威还在开展宽带互联网业务，天威宽频目前的宽带用户接近30万户，每月ARPU值达到100元，可以说我们已经从单纯的有线电视网络进入到电信业务了，下一步还可以考虑做语音业务，三网融合也许离我们并不遥远。”

　　事实上，今年1月份国务院办公厅颁发的“1号文”对广电运营商涉足电信运营商的增值业务领域已经大开方便之门，这为天威视讯向宽带领域扩张创造了条件。

　　此外，天威视讯还参股了很多新业务公司，如控股天威广告95%的股份并间接参股了艺能数字，此外还参股移动视讯、深视传媒、天威数据、天威投资等公司，这些公司涉及到移动数字电视、节目制作等领域，这些目前由深圳广电集团控股的小公司都有可能被注入到天威视讯，并将成为其未来的利润增长点。

　　在上市之后，深圳广电集团作为大股东的股份将被摊薄，占有61.42%的股权，深大电话占9.74%，中金联合占3.75%。