利益与风险并存

    对任何企业而言，上市的直接目的可以概括为一句话：通过资本市场的检验，获得更多的发展资金。

    如果说企业股票在资本市场上的表现长期不佳，或者价值被严重低估，那么资本市场作为企业融资渠道的功能就无法很好地展现，而且企业的运营也易受外界的诟病。在这种情况下，上市反而无助于企业的长远发展。

    目前，我国的中小型医药企业，大多数在上市前已经获得国内或者国外资本力量的扶持。这些企业借助风投资本，要么广开门店，要么布局建设分销网络，往往是在风投资金到位之初即开始规划其上市之路。

    上市成为吸引风投的要约承诺。因此，这类企业上市的目的非常简单明确，即到资本市场上去逐利——借助风投资金打下坚实的基础，上市融资来的资金再回报给风投机构及用于企业的二次发展。由于这样的成长方式具有明显的阶段性、快速性、目的性的特点，因此这类药企往往会选择到上市成本较低、手续相对简单的海外市场去融资。但是，这种成长方式也极容易使企业将上市这一成长手段错误地理解为一种成长目标，反而有可能导致其迷失方向。

    应该说，赴海外上市与在国内主流资本市场上市相比，其优势是明显的，因此也易受我国中小药企的推崇。如2007年，我国医药企业在美国资本市场的出现频率就比较抢眼。

    但是，正是因为我国药企在海外上市多选择的是非主流的创业板，因此也存在着明显的风险：首先，创业板虽然上市容易，但是整体融资规模较小，企业筹集的发展资金不见得大于我国的主流资本市场，如果没有很强的运营能力，企业这样的融资方式不见得能实现利益最大化。其次，由于我国药企的产品以仿制品种为主，利润水平太低，因此很难满足海外投资者的要求，无法长期吸引投资者的关注也就不足为奇；第三，上市是企业经营的一种方式，若股票在资本市场操作得当，完全可以成为企业的赢利工具，但是正因为海外上市会导致融资市场与企业的决策中心相分离，因此股价只能接受市场的检验，这也就给国内药企带来了未知的风险。

    海外上市需谨慎

    作为企业经营的一块阵地，能够进入资本市场的企业必然在运营上有其独到之处。但是，没有上市的企业，并不能说明其运营状况不佳。相反，世界上有许多有名的大公司从来就没有进入资本市场，但仍位居世界500强。

    对我国药企而言，海外上市虽然在一定程度上有助于其产品进入国际市场，但毕竟多为间接作用。因此，笔者认为，虽然贵州同济堂无奈之下拟从海外资本市场退出，但只要保证资金链的衔接，相信不会对企业的正常运营造成太大的影响。不过，我们也不能忽视了其对整个行业所产生的影响：首先，会使我国中小型药企更加慎重地考虑海外上市的地点和具体的操作方式。尤其是在创业板推出后，我国药企海外上市的热潮可能会因此有所减退。其次，该企业的主动退市，也会引起海外资本市场投资者的关注，对我国药企在海外资本市场的评价可能会产生负面影响。再次，虽然退市本身仅是一种企业行为，但其却反映出我国药企，尤其是以生产经销中药为主的企业，其行进国际化道路实在不易。中药要想真正进入欧美国际市场，道路仍然曲折。

    就贵州同济堂的现状而言，此刻断言退市之后是否还要进入国内资本市场为时尚早。如何使国内投资者重拾信心也是该企业需要考虑的问题。

    综上所述，我们不难得出这样一个结论：海外上市值得探讨，中小药企尤要谨慎。

    相关链接

    首吃螃蟹、赴美上市的中药企业同济堂欲为中医药正名的勇气可嘉，但其努力现在看来尚未被华尔街资本市场及美国投资者赏识。日前，不愿被“轻看”的同济堂选择了退市之路。

    作为国内首家在美国上市的中药制药企业，上市的喜悦尚未散尽，却要上演一出“敦克尔克大撤退”。在上市一周年之后，同济堂宣布将回购所有流通股。知情人士透露，同济堂有关回购的具体方案已经敲定，该公司将联合摩根士丹利进行“杠杆收购”，“另外所需的资金也由摩根士丹利提供帮助”。

    该公司相关负责人表示，“股价没有达到公司的预期，市盈率很低，对于我们这样的公司来说，选择回购对公司未来发展是好的选择。”